De Beginjaren van Institutionele Ethereum: Een Terugblik op de Eerste Weken van CME Ether Futures

Op 8 februari heeft CME Group officieel Ether futures gelanceerd. ETH futures gingen live iets meer dan drie jaar nadat CME Group begon met het aanbieden van Bitcoin futures. In dit interview bespreekt Tim McCourt, Global Head of Equity Index and Alternative Investment Products bij CME Group, de oorsprong van ETH futures, wat hen ervan overtuigde dat het tijd was voor dit product om live te gaan, hoe de houding van institutionele beleggers ten opzichte van Ethereum (en crypto in het algemeen) is veranderd, en hoe de reactie van de markt is geweest.

Wanneer bent u begonnen met nadenken over Ether-futures?

Als het gaat om het ontwikkelen van nieuwe producten bij CME Group, laten we ons echt leiden door wat onze klanten belangrijk vinden. Vanaf het moment dat we in december 2017 Bitcoin-futures lanceerden, stimuleerden klanten ons om op vergelijkbare wijze naar Ether te kijken, aangezien het (en nog steeds) de op één na grootste token is qua marktkapitalisatie en dagelijkse handelsvolumes. Het is dan ook niet verrassend dat het hoog op de lijst stond van snelvolgers wat betreft klantvraag en uitgesproken interesse, maar er waren enkele kwesties. Daarom hielden wij het nauwlettend in de gaten en evalueerden we het.

We zijn ons echt gaan richten op Ether als verhandelbare future toen we in mei 2018 de CME CF Ether-Dollar Referentiewaarde introduceerden. We introduceerden een analoge referentiewaarde aan de Bitcoin-referentiewaarde, waarbij we ether-dollar fiattransacties van vijf samenstellende beurzen gebruikten – Bitstamp, Kraken, itBit, Gemini en Coinbase – en zorgden dat de prijsbepaling op de spotmarkt ons hetzelfde comfortniveau gaf voor het onderliggende futurescontract op die markt. Het kostte ons enige tijd om de onderliggende markt te observeren, de geschiedenis van de referentiewaarde op te bouwen en vervolgens ook door te gaan met het betrekken van klanten.

Het kreeg echt aan kracht wat betreft klantinteresse en haalbaarheid (vanuit ons perspectief) om in 2020 een futures-contract te introduceren. Dit loopt ook parallel met de voortdurende toename van interesse en enthousiasme rondom het Ethereum-netwerk en gedecentraliseerde financiën en enkele van de projecten die op de markt plaatsvinden. Deze ontwikkelingen begonnen zich echt te versnellen in 2020 en we bereikten het kantelpunt in de tweede helft van het jaar wat betreft de overgang van de idee-fase naar de daadwerkelijke lancering van het contract.

Welke criteria waren vereist voor CME Group om van interesse over te gaan tot het daadwerkelijk lanceren van ETH-futures?

Vaak bereiken we bij het valideren van een nieuw futures-product een kruispunt waar we moeten bepalen of een bepaald activum voldoet aan verschillende drempels voor het aanbieden van futures, of dat het slechts een interessante markt is die geen futures-contract vereist. Om dat onderscheid te maken, willen we allereerst vaststellen of er een behoefte aan afdekking (hedging) bestaat.

Vervolgens onderzoeken we of er een natuurlijke, tweezijdige markt is voor een bepaald actief. Dit is belangrijk om te faciliteren, aangezien wij als beurs waar deze transacties plaatsvinden de verantwoordelijkheid hebben om efficiënte prijsstelling en risicotransfer te bieden. We stellen ons voortdurend de vraag: zullen mensen dit actief tegelijkertijd willen kopen en verkopen? Kunnen we kopers en verkopers efficiënt aan elkaar koppelen? Sommige producten zijn een uitstekend idee, maar de vraag is te eenzijdig, waardoor het voor ons moeilijk wordt om een gecentraliseerde orderboek op te bouwen die de efficiënte risicotransfer mogelijk maakt.

Hoe hebt u de houding ten opzichte van Ethereum onder institutionele beleggers zien veranderen?

Er is ongetwijfeld een toenemende enthousiasme rondom het onderliggende Ethereum-netwerk. Ik denk dat mensen steeds meer gefascineerd en enthousiast raken over de ontwerp elementen van smart contracts en wat dit betekent voor zaken zoals DeFi. Daarnaast kijk je ook naar enkele stablecoin-producten, waarvan er vele gebruikmaken van het Ethereum-netwerk.

Naarmate mensen crypto meer beginnen te accepteren binnen traditionele instellingen, gaan ze bitcoin zien als de eerste en meest populaire. En wanneer ze naar Ethereum gaan kijken, ontdekken ze vaak dat er enkele aspecten van het netwerk zijn die voor mensen tastbaarder kunnen zijn in termen van hoe ze het kunnen gebruiken en wat het voor hen betekent.

Daarom is er meer interesse in het ontwikkelen van projecten die vervolgens de behoefte vergroten om het risico rond ether te beheersen. Dus ik denk gewoon dat het profiteert van die opleving van enthousiasme, die nieuwsgierigheid en een deel van de bekendheid die bitcoin al heeft gecreëerd in de wereld van cryptocurrency. Ik denk dat mensen zich er comfortabeler bij voelen om het te verkennen, zowel vanuit institutioneel oogpunt als vanuit investeringsperspectief, evenals vanuit een ontwikkelingsperspectief.

Hoeveel interesse wordt er door DeFi aangewakkerd?

Voor mensen die in de financiële sector werken, is DeFi een meer tastbare en voelbare aanpassing. Ze gebruiken een deel van hun vertrouwdheid met de huidige werking van financiën en bekijken mogelijke betere manieren om dit te doen met interessantere technologie. Terwijl er nog steeds een debat gaande is over wat bitcoin precies is, richten mensen zich meer op het nut of het gebruik van het Ethereum-netwerk. Het lijkt wat meer ruimte te bieden voor ondernemende ontwikkeling, en ik denk dat het daarom minder intimiderend is.

Heeft de vertrouwdheid van mensen met CME Bitcoin futures bijgedragen aan de acceptatie van ETH futures?

Ja. Het is vermeldenswaard dat onze introductie van Ether-futures samenviel met een toenemende vraag van cliënten en een sterke groei in onze markten voor Bitcoin-futures en -opties. Hoewel ether voor sommige cliënten nieuw kan zijn, zullen onze futurescontract specificaties en voordelen bekend zijn bij gebruikers van onze Bitcoin-futures – contant afgerekend, gebaseerd op de IOSCO-conforme CME CF Ether-Dollar Referentiekoers en zo geprijsd dat ze aantrekkelijk zijn voor een brede waaier van institutionele cliënten en verfijnde actieve handelaren.

Hoe verloopt het na de lancering?

Wanneer we kijken naar de meer anekdotische en directe klantreacties, zijn deze bijzonder positief. Ze zijn betrokken. Ze zijn enthousiast hierover. Veel van de deelnemers die actief zijn in Bitcoin-futures, of ze nu handelaren of clearingleden zijn, zijn nu ook betrokken bij ETH. Het enthousiasme rond ether in 2021 is veel sterker dan dat voor bitcoin in december 2017, toen mensen nog worstelden met de vraag wat bitcoin precies is en wat ze ermee moesten doen. De vragen die we nu zien, gaan meer over specifieke ether-strategieën versus bitcoin-strategieën. Investeren we in beide? Hebben ze verschillen?

De reactie die we krijgen is iets geavanceerder omdat we veel verder gevorderd zijn in de geschiedenis van crypto. Het is een industrie die hier is om te blijven. Het is door veel mensen geadopteerd. En nu richten zij zich op vragen rond de omvang van investeringen en handelsstrategieën. Dus het is echt geweldig om te zien.

Sinds de introductie zijn er meer dan 20,9K CME Ether futures-contracten verhandeld, wat gelijkstaat aan 1M ether. Tot nu toe hebben meer dan 520 unieke accounts in het product gehandeld. En 35% van het verhandelde volume is afkomstig van buiten de VS. Hoewel het nog vroeg is, zijn we bemoedigd door deze cijfers.