Stablecoins hebben de afgelopen weken veel aandacht gekregen, wat gesprekken heeft aangewakkerd binnen de cryptowereld, de traditionele financiële sector en bij toezichthouders op Capitol Hill en wereldwijd. Met nieuwe wetgeving die is aangenomen en adoptie die plaatsvindt binnen het wereldwijde financiële systeem, blijft één grote vraag: Heeft de “Stablecoin Summer” zijn hoogtepunt al bereikt?

Jeremy Ng denkt van niet. Ng bracht twee decennia door in investment banking voordat hij de overstap maakte naar crypto bij Gemini, waar hij het handelsplatform leidde om de nummer één fiat on-ramp in Singapore te worden, met een marktaandeel van meer dan een derde. Twee jaar na zijn werkzaamheden bij Gemini werd Ng mede-oprichter van het platform voor tokenisatie van real-world assets (RWA) OpenEden.

OpenEden verlengt de Stablecoin Summer tot in de herfst, winter en lente met zijn vlaggenschipproduct OpenDollar (USDO), uitgegeven door OpenEden Digital, een onder de regelgeving van Bermuda vallende en gelicentieerde entiteit. USDO is een gereguleerde, rendementdragende stablecoin die 1‑op‑1 wordt gedekt door getokeniseerde Amerikaanse schatkistbiljetten, gehouden in een faillissementsveilige structuur, waardoor het rendement van de onderliggende schatkistbiljetten automatisch naar de houders stroomt.

Nu stablecoins een nieuwe fase van toezicht en innovatie ingaan, ziet Ng de weg vooruit niet in hype, maar in het bouwen van een betrouwbare infrastructuur die traditionele financiën en crypto verbindt. Dit betekent dat stablecoin-projecten productief kapitaal moeten vrijmaken, moeten pleiten voor gereguleerde en transparante stablecoins en echte use cases moeten promoten om stablecoins ook in de komende seizoenen relevant te houden.

Passief naar productief kapitaal

Bij het kijken naar de toekomst van stablecoin-ontwikkelingen maakt Ng duidelijk dat de meest voor de hand liggende drijfveer kapitaalefficiëntie is. “In de traditionele financiën plaatsen tegenpartijen bij het handelen onderpand, meestal dollars, en verdienen zij overnight repo-rentes,” legt hij uit. “In crypto ligt uw onderpand op een beurs, blootgesteld aan risico, en verdient het niets… Dat is gewoon een structureel probleem in crypto,” vervolgde hij.

Het rentebetalende stablecoin-model weerspiegelt een bredere beweging richting “productief kapitaal.” Getokeniseerde geldmarktfondsen, on-chain reverse-repo kluizen en gewrapte, niet-herbaserende versies van yield coins (zoals cUSDO) bieden handelaren vertrouwde contante-equivalente instrumenten, terwijl hun werkkapitaal op de blockchain blijft.

Toch geldt dit niet alleen voor institutionele spelers zoals market makers of HFT-bedrijven, maar ook voor degenen die “on-chain leven”. De mogelijkheid om rendement te verdienen op dollars die on-chain worden aangehouden, weerspiegelt de opbrengsten die gewoonlijk worden gezien bij reële depositorekeningen, wat een meer vertrouwde weg creëert voor nieuwe deelnemers en een “superieur product” voor crypto-inwoners.

Regulering en transparantie: een katalysator, geen obstakel

Wat betreft regelgeving, aarzelde Ng niet om direct te zijn bij het bespreken van vroege, grijze marktstablecoins: "Als ze niet worden gedekt door contant geld, contante equivalenten of schatkistpapier, beschouw ik ze als synthetische dollars… Als de dekking op leningen is gebaseerd, is het niet echt stabiel."

Voor Ng hebben veel van die "synthetische dollars" een adoptieplafond bereikt, waarbij ze alleen worden geaccepteerd in de cryptowereld, maar niet in de bredere wereld van traditionele financiën. In plaats daarvan worden degenen die hebben geopereerd met het oog op naleving van regelgeving en transparantie niet beperkt door het adoptieplafond, en recente inspanningen van wereldwijde toezichthouders hebben de stablecoins beloond die deze inspanningen prioriteit geven.

Volgens Ng heeft dit regelgeving tot een katalysator voor innovatie gemaakt, niet tot een obstakel, en de inspanningen van OpenEden om “boven verwachting” te presteren op het gebied van naleving en transparantie hebben het project gepositioneerd als een leider in stablecoin-innovatie.

OpenDollar wordt uitgegeven via een faillissementsvrije structuur, en alle reserve-activa bevinden zich op-chain, wat transparante, realtime bewijs van reserves mogelijk maakt via Chainlink. Belangrijk is dat dit niveau van transparantie vrijwillig is. “Het is geen regelgevende vereiste, en andere stablecoins kunnen dit niet doen omdat hun onderpand off-chain wordt beheerd,” zei Ng tegen CoinDesk. Door grotere transparantie mogelijk te maken, bevordert OpenEden de geloofwaardigheid van de gehele stablecoin-markt door te blijven innoveren vóór regelgeving.

Echte toepassingsgevallen in de echte wereld, de ware groeimotor

De initiële stijging van stablecoins kan deels worden toegeschreven aan liquiditeitsprikkels en yield farming activiteiten. Maar de volgende groeifase wordt aangedreven door het doelbewust toepassen van stablecoins, waarbij ze zullen worden geïntegreerd in institutionele handelssystemen, betalingsrails en de reguliere financiële infrastructuur.

Een van de duidelijkste voorbeelden hiervan komt uit de recente samenwerking van OpenEden met Binance en institutionele bewaarder Ceffu. cUSDO is “het eerste rentebetalende digitale activum dat wordt geaccepteerd als onderpand in een buitenbeurs afwikkelingsregeling,” zegt Ng. “Institutionele beleggers kunnen het beursrisico elimineren en tegelijkertijd rendement behalen op hun handelscollateraal.”

De implicatie van deze samenwerking voor market makers en HFT-desk is aanzienlijk, doordat exchange-risico’s op een wijze worden geëlimineerd die zowel vertrouwd is voor traditionele markten als de potentiële dreiging van besmettingsevenementen uitsluit die de markten in 2022 teisterden.

“Deze ontwikkeling is betekenisvol, niet alleen omdat wij zijn geselecteerd als het rentedragende eerste onderpand, maar ook omdat het een oplossing biedt waar instellingen naar op zoek zijn.” vervolgde Ng, “Het stelt hen in staat om het wisselkoersrisico te elimineren – zoals we allemaal hebben gezien met FTX, toen deze instortte, stortte ook het daar gehouden onderpand in.”

Vooruitzichten voor de toekomst

Met stablecoins die de afgelopen maanden zowel positief als negatief in het nieuws zijn, kan het lastig zijn om in te schatten hoe de recente hype- en adoptiecyclus zich kan voortzetten voorbij Stablecoin Summer. Ondanks het veranderende weer geeft de thermometer aan dat stablecoins alleen maar aan het opwarmen zijn, aldus OpenEden CEO Jeremy Ng.

Inderdaad, het begint nog maar net voor OpenEden. “De cryptomarkt is klein, slechts ongeveer $3 biljoen, vergeleken met publieke aandelenmarkten van $100 biljoen en vastrentende markten die honderden biljoenen bedragen,” verklaarde Ng. “Die convergentie komt eraan, en OpenEden zal de brug zijn tussen beide werelden.”

Het wordt niet alleen maar spannender voor OpenEden: we zien overal bredere adoptie en nieuwe innovaties in stablecoins. De versnelde adoptie die we tijdens de Stablecoin Summer hebben gezien, is niet het gevolg van een plotselinge gebeurtenis, maar het resultaat van de gecoördineerde inspanningen op het gebied van onderzoek en ontwikkeling van stablecoins gedurende de afgelopen jaren. In de woorden van Ng: “Nieuwe producten toevoegen is niet moeilijk; iets bouwen dat kredietwaardig en vertrouwd is, kost tijd.”

Stablecoins beginnen net te laten zien wat ze kunnen doen, wat suggereert dat we nog niet op het hoogtepunt zijn, maar pas aan het begin staan van een veel grotere cyclus. Naarmate stablecoins evolueren van hun statische vorm tot productief kapitaal dat opereert in een transparante en gereguleerde omgeving, zullen treasury-gedekte, rente dragende stablecoins zoals USDO nog vele seizoenen een heet onderwerp blijven op Wall Street en in digitale markten.