롱 DATs, 숏 선물: 베이시스 거래의 새로운 변주

시장 참가자들은 항상 다음 큰 거래 기회를 찾고 있습니다. 2026년에는 투자자들이 디지털 자산 국채 회사(DATs)를 롱하고 선물을 숏하는 전통적인 베이시스 거래의 새로운 변형이 주요 거래가 될 것이라고 생각합니다. 비트코인과 이더리움에 대한 롱 ETF, 숏 선물 전략으로 정교한 시장 참여자들이 긍정적인 수익을 창출해왔지만, 이번에는 DAT를 포함하는 새로운 베이시스 거래 변형이 “알트”로 널리 알려진 다양한 암호화폐 프로젝트 전반에 걸쳐 확장될 것입니다.

디지털 자산 국고(DATs)는 2025년에 돌파구를 마련했습니다. 일반적으로 상장기업인 DATs는 공개 주식을 발행 및 판매하고, 그 수익금을 전용 암호화폐 자산 구매에 사용합니다. 이를 통해 주당 보유 암호화폐 토큰 수를 늘리려는 것입니다. 따라서 일반 투자자 입장에서 DATs는 다른 주식과 마찬가지로 거래, 보관, 헤지가 가능합니다. 이는 네이티브 암호화폐 자산 관리에 익숙하지 않은 전통 투자자들에게 운영상의 복잡성과 규제 불확실성을 해소해 줍니다. 이러한 이유로 DATs는 암호화폐 시장과 전통 금융 간의 가교 역할로 부상하고 있습니다.

DATs가 특히 강력한 이유는 그들의 유연성에 있습니다. 이러한 회사들은 순자산가치 또는 "mNAV"를 증가시키기 위한 목적으로 다양한 재무 및 수익 전략을 실행할 수 있습니다. 주당 토큰 소유권을 극대화함으로써, DATs는 기초 토큰보다 우수한 성과를 추구합니다. 한 가지 성공적인 사례는 마이클 세일러의 전략으로, 2025년 9월까지 TKYEAR에 비트코인을 매수하기 시작한 이후 주가가 22배 상승했으며, 이들이 축적한 디지털 자산은 비트코인, 같은 기간 동안 거의 10배 상승했다.

하지만 변동성은 양방향으로 작용합니다. 최근 시장 움직임에서는 일부 DAT가 후퇴하고 mNAV가 하락하는 모습을 보였습니다. 구조가 제공하는 운영상의 편리함과 규제 명확성에도 불구하고, 많은 DAT는 변동성 때문에 여전히 많은 투자자들이 접근하기 어렵습니다. 현재까지 대부분 토큰에 대한 상품선물거래위원회(CFTC) 규제 선물 거래 제한으로 인해 헤지 옵션이 제한적이었습니다.

연결 고리의 부재: CFTC 규제 선물상품

전통 시장에서 선물 계약은 투자자들이 자산의 미래 가격을 고정할 수 있도록 하는 계약입니다. 수세기 동안 선물은 위험 관리에서 중요한 역할을 해왔으며, 기관들에게 노출 위험을 헤지하고 가격 변동에 대해 투기하며 효율적으로 규모를 확장할 수 있는 수단을 제공해 왔습니다. 그러나 암호화폐 시장에서는 비트코인과 이더와 같은 일부 토큰에 대해서만 규제된 선물이 존재합니다.

포괄적인 암호화폐 선물 상품 부재는 주로 전 SEC 위원장 게리 겐슬러(Gary Gensler)의 책임으로 돌려질 수 있습니다. 재임 기간 동안 겐슬러 위원장은 대부분의 암호화폐 자산을 증권으로 간주했습니다. 선물은 상품에 대한 파생상품으로서, 이는 그의 관할권과 통제 범위 외에 속했을 것입니다. 따라서 겐슬러는 이러한 상품의 출범을 억제하여 투자자들이 중요한 위험 관리 도구를 활용하지 못하게 했습니다.

세계는 변했습니다. 도널드 트럼프 미국 대통령 행정부가 미국을 “지구상의 암호화폐 수도”로 만들기 위한 정책을 강력히 추진하는 가운데, 새로운 SEC 의장 폴 앳킨스는 수많은 공개 발언을 통해 이를 명확히 밝혔습니다.성명서 “대부분의 암호화폐 토큰은 증권이 아니다.”

이 규제 장벽이 해소됨에 따라 선물이 이제 주목받고 있습니다. 이 선물은 단순한 독립 상품이 아니라 보다 넓은 시장 접근의 관문입니다. 일반 상장 기준을 통해 가이드라인, 최근 SEC는 6개월 이상의 선물 거래가 있는 토큰이 ETF로 보다 쉽게 상장될 수 있음을 명확히 밝혔으며, 이는 기관 자본과 주류 채택의 문을 열어줍니다. 그리고 암호화폐 선물이 유동화됨에 따라 롱 DAT, 숏 선물 전략이 가능해지고 있습니다.

DAT 베이시스 트레이드

베이시스 트레이드는 투자자가 현물 시장에서 자산을 매수하고 동시에 동일한 자산에 대한 선물 계약을 매도하여 두 가격 간의 차이 — 즉 “베이시스” — 에서 이익을 얻고자 하는 거래 방식입니다. “콘탱고(Contango)”는 선물 가격이 현물 가격보다 높은 상태를 의미합니다. 이러한 시장 상황에서는 베이시스 트레이드 전략이 수익을 내는 경향이 있습니다.

DAT는 디지털 자산을 보유하고 스테이킹하며 재스테이킹까지 수행하여 실제 온체인 수익을 창출합니다. 이들의 주식을 매수함으로써 투자자는 해당 암호화폐와 그 수익률에 노출됩니다. DAT의 암호화폐 보유분과 연계된 선물 계약을 공매도함으로써 투자자는 해당 자산의 가격 변동 위험을 헤지할 수 있습니다. 남는 것은 토큰의 선물 가격과 DAT의 현물 보유치 간의 스프레드입니다. DAT가 순자산가치(NAV) 이하로 거래되거나 토큰의 선물 가격(또는 스테이킹 수익을 포함하는 ‘총수익’ 토큰)이 DAT의 현물 암호화폐 보유분보다 높을 때, 투자자는 안정적이고 비교적 시장 중립적인 수익을 실현할 수 있습니다. 기초자산 가격 차이(basis)의 크기를 예측하기는 어렵지만, 알트코인의 경우 다른 자산보다 차이가 더 두드러져 투자자에게 더 높은 수익을 제공할 수 있습니다.

상승 가능성은 명확합니다. mNAV가 상승하고 선물시장이 콘탱고 상태일 때, DAT 베이시스 거래는 매력적인 수익을 창출할 수 있습니다. 그러나 모든 전략과 마찬가지로 많은 위험과 하락 시나리오가 존재합니다. 가장 명백한 위험 중 하나는 mNAV가 급격히 하락하여 주식 부분의 손실이 선물 헤지로 충분히 상쇄되지 않는 경우입니다. 또한, NAV 대비 할인 거래되는 DAT는 명백한 인수 대상이 될 수 있습니다. 이는 mNAV를 회복시켜 손실을 상쇄할 수 있으나, 인수자가 다른 자산군으로 방향을 전환할 경우 거래 청산이 불가피할 수 있습니다.

이러한 위험에 민감한 투자자들에게는, mNAV가 액면가 수준에서 안정적으로 유지되도록 설계된 ETF가 규제 기반 거래를 실행할 때 DAT보다 선호될 수 있습니다. 그러나 기초 자산의 종합 대체 ETF와 선물 상품은 이제 막 시장에 등장하기 시작했습니다. 따라서 과도기 동안 DAT가 제공하는 다리 역할은 암호화폐 투자가 정상화됨에 따라 전통 투자자들에게 가능성을 교육하는 데 중요한 역할을 합니다.

규제된 선물이 알트코인 전반에 걸쳐 확산됨에 따라, 롱 DAT, 숏 선물 거래는 월가가 지갑을 건드리거나 암호화폐라는 자산군을 정의하는 극심한 변동성을 겪지 않고도 크립토 수익률을 포착할 수 있는 이상적인 방법이 될 수 있습니다. 2026년에는 이것이 올해의 거래가 될 것이라고 생각합니다.