암호화폐 롱 & 숏: 암호화폐 유동성 신기루

저희 기관 투자자 뉴스레터, Crypto Long & Short에 오신 것을 환영합니다. 이번 주 소식:

• 레오 민듀크 대규모 실행 가능 유동성이 대부분 기관들이 가정하는 것보다 훨씬 더 분산되고 취약하다는 점에 관한 분석
• 기관들이 주목해야 할 주요 헤드라인 프랜시스코 로드리게스
• 이번 주 차트에서 본 Helium의 디플레이션 전환

-알렉산드라 레비스

전문가 인사이트

암호화폐의 유동성 환상: 주요 거래량이 실제 거래 가능한 깊이를 의미하지 않는 이유

- 작성자 레오 민듀크, 공동 창립자 겸 CEO, ML Tech

암호화폐는 유동성이 있어 보이지만, 대량 거래를 시도할 때 그렇지 않습니다. 특히 시장이 불안정한 시기에는 더욱 그러하며, 상위 10~20위 외의 코인으로 거래를 실행하려는 경우에는 그 정도가 더욱 심화됩니다.

종이상으로는 수치가 인상적입니다. 일일 거래량 수십억 달러, 월간 거래량 수조 달러에 달합니다. 비트코인BTC$67,180.72과 이더(ETH)의 스프레드는 매우 좁습니다. 여러 거래소가 거래 흐름을 놓고 경쟁하고 있습니다. 이는 성숙하고 매우 효율적인 시장의 모습을 닮았습니다. 올해 초 월간 현물 및 파생상품 거래량은 약 9조 달러였으며, 2025년 10월에는 약 10조 달러에 달했습니다(10월 10일 시장 대폭락과 관련된 많은 활동도 포함). 그러나 11월에는 파생상품 거래량이 26% 감소해 5조 6,100억 달러에 그쳤으며, 이는 지난 6월 이후 가장 낮은 월간 거래량을 기록했습니다. 이후 12월과 1월에는 더 큰 하락세가 이어졌다고 코인데스크 데이터가 밝혔습니다. 이 수치들은 여전히 매우 인상적이지만, 좀 더 세부적으로 살펴보겠습니다.

언뜻 보기에 유동성을 놓고 경쟁하는 많은 암호화폐 거래소가 존재하는 것처럼 보이지만, 실제로는 소수의 거래소만이 시장을 지배하고 있습니다(아래 그래프 참조). 이러한 거래소에서 유동성이 감소하거나 거래 실행을 방해하는 연결 문제 등이 발생할 경우, 전체 암호화폐 시장에 영향을 미치게 됩니다.

거래량이 몇몇 거래소에 집중되어 있을 뿐만 아니라, 비트코인BTC$67,180.72, 이더리움(ETH) 및 몇 가지 주요 코인에 거래량이 매우 집중되어 있습니다.

유동성은 해당 분야에서 다수의 기관 시장 조성자가 활발히 활동하고 있어 상당히 견고한 것으로 보입니다. 그러나 가시적 유동성이 실행 가능한 유동성과 동일한 것은 아닙니다. Amberdata에 따르면(아래 그래프 참조), 1억 364만 달러의 가시적 유동성을 보였던 시장은 갑자기 17만 달러만 이용 가능해져 98% 이상의 붕괴를 겪었습니다. 매수-매도 불균형은 +0.0566(매수 우위, 매수자 대기)에서 -0.2196(매도 우위, 매도자가 78:22 비율로 시장을 압도)로 전환되었습니다.

의미 있는 자본을 투입하는 기관들에게는 이 구분이 매우 빠르게 명확해집니다. 호가창 상단은 촘촘한 스프레드와 합리적인 깊이를 보여줄 수 있습니다. 그러나 몇 단계 아래로 내려가면 유동성은 급격히 줄어듭니다. 시장 영향은 점진적으로 증가하는 것이 아니라 가속화됩니다. 관리 가능한 주문으로 보이는 것이 실제 깊이와 상호작용할 때 예상보다 훨씬 더 큰 가격 변동을 초래할 수 있습니다.

구조적인 이유는 간단합니다. 암호화폐 유동성은 분산되어 있습니다. 단일 통합 시장이 존재하지 않습니다. 깊이는 서로 다른 참가자, 지연 시간 프로필, API 시스템(중단되거나 문제가 발생할 수 있음), 그리고 위험 모델(스트레스를 받을 수 있음)을 가진 각 거래소에 분포되어 있습니다. 보고된 거래량은 활동을 집계하지만, 대규모 실행에 쉽게 접근할 수 있도록 유동성을 집계하지는 않습니다. 이는 특히 소형 코인에서 명확하게 나타납니다.

그러한 분산은 잘못된 안도감을 조성합니다. 안정적인 시장에서는 스프레드가 축소되고 호가 책이 안정적으로 보입니다. 변동성이 클 때, 유동성 공급자들은 가격을 조정하거나 완전히 철수합니다. 이들은 불리한 재고를 보유하게 되어 위험을 회피하지 못하고 호가를 철회할 수 없습니다. 깊이(depth)는 대부분의 모델이 가정하는 것보다 더 빠르게 사라집니다. 호가된 유동성과 지속 가능한 유동성의 차이는 시장 상황이 변할 때 명확해집니다.

중요한 것은 조용한 날 오전 10시에 장부가 어떻게 보이는지가 아닙니다. 중요한 것은 스트레스 상황에서 어떻게 작동하는가입니다. 경험 많은 퀀트들은 이를 알고 있지만, 대부분의 시장 참여자들은 그렇지 않습니다. 그들은 점진적으로 미결제 포지션을 정리하려 애쓰다가 스트레스 이벤트 동안 청산당하기 때문입니다. 우리는 이를 10월과 이후 몇 차례의 사례에서 목격했습니다.

집행 분석에서 슬리피지는 주문 크기와 선형적으로 비례하지 않으며, 복리적으로 증가합니다. 주문이 특정 깊이 임계값을 넘으면, 영향력이 불균형적으로 커집니다. 변동성이 큰 상황에서는 그 임계값이 줄어듭니다. 갑자기, 심지어 중간 규모 거래도 과거의 기준보다 가격을 더 크게 움직일 수 있습니다.

기관 투자자들에게 이것은 기술적인 세부 사항이 아닙니다. 이는 위험 관리의 문제입니다. 유동성 위험은 단순히 포지션 진입에 관한 것이 아니라, 유동성이 부족하고 상관관계가 상승할 때 포지션 청산에 관한 문제입니다. 소규모 코인 몇 백만 단위를 거래하고 싶습니까? 행운을 빕니다! 10월 폭락장과 같이 시장이 혼잡할 때 유동성이 낮은 코인의 손실 포지션을 청산하고 싶습니까? 이는 치명적일 수 있습니다!

디지털 자산 시장이 계속 성숙함에 따라, 논의는 단순한 주요 거래량 지표와 평온한 시장에서의 최상위 유동성 스냅샷을 넘어서야 합니다. 시장 품질의 진정한 척도는 회복력과 압박 속에서도 유동성이 얼마나 꾸준히 유지되는가에 달려 있습니다.

암호화폐 시장에서 유동성은 정상적인 안정 상태에서 보이는 것으로 정의되지 않습니다. 시장이 시험대에 올랐을 때 남아 있는 것으로 정의됩니다. 바로 그때 용량 가정이 무너지며 위험 관리가 중심 역할을 합니다.

이번 주 주요 뉴스

- 프랜시스코 로드리게스

지난주 동안 월스트리트 거물들은 암호화폐 분야에 더욱 깊숙이 진입했으며, 새로운 데이터는 러시아 내 이 공간의 규모와 아시아에서의 잠재적 성장 가능성을 밝혀냈습니다. 주요 시장 참여자인 바이낸스(Binance)와 스트래티지(Strategy)는 동시에 거대한 비트코인BTC$67,180.72 보유고를 두 배로 늘렸습니다.

• 월가 거대 기업들, 토큰 투자를 통해 디파이 시장 진입: 블랙록은 비공개 금액을 UNI에 투자하는 계약의 일환으로, 토큰화된 미국 국채 펀드 BUIDL을 탈중앙화 거래소 유니스왑에서 거래 가능하게 만들었습니다. 유사하게, 아폴로 글로벌 매니지먼트(APO)는 모르포와의 협력 협약. 
• 러시아 재무부 발표, 일일 암호화폐 거래액 6억 5천만 달러 돌파. 해당 국가의 정부와 중앙은행은 암호화폐 활동을 규제하기 위한 법안 마련을 추진하고 있으며, 모스크바 거래소는 시장 내 입지 강화를 모색하고 있습니다.
• 바이낸스, 10억 달러 안전망을 15,000 BTC로 전환: 선도적인 암호화폐 거래소 바이낸스는 사용자 보안 자금(SAFU)을 비트코인으로 전환을 완료했으며, 약 10억 달러를 15,000 BTC로 전환했습니다.
• 블랙록 임원, 아시아에서 1% 암호화폐 할당이 2조 달러 신규 자금 유입을 촉진할 수 있다고 밝혀: 블랙록 아시아태평양 iShares 책임자 니콜라스 피치는 아시아에서 암호화폐에 소폭의 포트폴리오 배분만으로도 2조 달러의 신규 자금 유입을 촉진할 수 있다고 밝혔습니다.
• 전략 담당자는 비트코인이 8,000달러까지 하락하더라도 생존할 수 있으며, 부채를 '주식화'(equitize)할 것이라고 밝혔습니다: 전략(Strategy)은 714,644 비트코인을 보유한 최대 비트코인 채권사로서, 비트코인 가격이 8,000달러까지 하락하더라도 약 60억 달러의 부채를 여전히 감당할 수 있다고 밝혔습니다.

이번 주의 차트

헬륨의 디플레이션 전환

헬륨HNT$1.6121은 월초 대비 37.5% 급등하며, 기초 체력이 디플레이션 모델로 전환됨에 따라 시장 전반과의 연동성을 벗어났습니다. 2026년 초부터 프로토콜의 순 배출량이 음수로 전환되어 장기간 지속되어온 매도 압력을 사실상 상쇄했습니다. 이러한 전환은 네트워크 수요 급증에 힘입은 것으로, 연초 이후 일일 데이터 크레딧 소각량이 3만 달러에서 5만 달러 이상으로 상승하여, 실용적 용도에 의한 토큰 소각이 신규 발행량을 앞지르고 있음을 시사합니다.

듣고. 읽고. 보고. 참여하십시오.

• 듣기: ICE, 코인데스크 데이터 및 지수에 연동된 선물 거래 개시. 제니퍼 일키우, ICE Futures US 사장, 합류 샘 유웬 및 데이비드 라발 2026년 Consensus 홍콩에서 규제된 암호화폐 시장으로의 주요 확장 발표 파생상품 비트코인, 이더, 솔라나, XRP, BNB, 코인데스크 5 및 코인데스크 20 선물과 함께.
• 읽기: 코인덱스의 거래소 리뷰: 중앙화 거래소(CEX)의 거래 활동이 3개월 만에 처음으로 증가를 기록했습니다.
• 시청: 놓치셨나요 컨센서스 홍콩? 선별된 인터뷰가 현재 공개 중이며, 더 많은 인터뷰가 곧 공개될 예정입니다!
• 참여: 오늘 투표하세요! 코인데스크가 최종 후보 명단에 올랐습니다 ETF 익스프레스 유럽 ETF 어워드에서 (1) 최고 유럽 지수 종합 제공업체 및 (2) 최고 지수 제공업체 수상.

더 많은 정보를 찾고 계신가요? 최신 암호화폐 소식을 에서 받아보세요coindesk.com 당사의 강력한 데이터 및 지수 서비스를 탐색하시려면 를 방문하십시오.coindesk.com/institutions.

참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 개인적인 의견이며 반드시 CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices 또는 그 소유주 및 계열사의 입장을 반영하지 않을 수 있습니다.