ステーキングが主流に：2026年のイーサ投資家の展望

ステーキングはもはや2026年におけるイーサ（ETH）投資家のニッチな付加機能ではなく、機関投資家が暗号資産にエクスポージャーを得る方法を特徴づける要素となり、市場全体の製品設計、リターンおよびリスク管理に影響を与えている。

短期的な売却はステーキングにより制約されていますが、コインはもはや拘束されていません。出金が順調に進んでいることで、イーサはもはやロックアップされた資産というよりも、投資家が市場心理の変化に応じて増減できる利回りを生み出すポジションとして取引されています。

Lido Ecosystem Foundationの機関関係責任者であるキーン・ギルバート氏は、過去一年間が機関投資家によるステークドイーサ（stETH）採用の基盤を築いたと述べています。最も明確なシグナルは12月に現れ、資産運用会社WisdomTreeがLidoのstETHを用いたステークドイーサの上場投資商品（ETP）を立ち上げ、SIX、Euronext、Xetraなど主要なヨーロッパ取引所で上場しました。この商品は完全にステーキングされており、ギルバート氏はこれが今後の方向性を示すデザイン選択であると考えています。

ギルバート氏によると、安心できるまでに1年以上と発行者からの数百の質問を要したという。デューデリジェンスの過程では約450件の問い合わせが行われた。「完全にステークされた製品は運用面で複雑だが、投資家が今後ますます期待する基準となるだろう。」

多くの既存のイーサリアム（ETH）上場投資信託（ETF）および上場取引商品（ETP）は、流動性および償還要件を満たすために、一部のETHをステーキングせずに保持しています。ギルバート氏は、このアプローチがリターンを希薄化すると述べています。イーサリアムのステーキング利回りが約3％前後で推移している場合、ETHの半分のみをステーキングする製品は、実質的に収益機会を逃していることになります。

「50％をステークしたETFでは、報酬は半分しか得られません」と彼は述べています。「100％をステークしながらもT+1またはT+2の償還を満たせるのであれば、経済的なメリットは明らかに優れています。」

ヨーロッパはすでにこれが可能であることを示しています。ギルバート氏は、stETHのようなリキッドステーキングトークンを使用したフルステーク製品を指摘しており、これらは償還期限を満たしながらも完全に運用され続けることができます。彼は米国市場も同様の道をたどると予想しています。

「WisdomTreeのstETH ETP（LIST）のような商品でヨーロッパにおいて見られる動向は、機関投資家向けのETH商品が向かっている方向を示す良い指標です」とギルバート氏は述べています。

stETHに裏付けられた完全ステーク型の構造は、流動性が既に存在するため、償還のために大きなステークされていないバッファを保持する必要性を減少させます。約1億ドルのstETH流動性がETHの償還価値の2％以内で実行可能であることから、発行者は投資家へのステーキング報酬を減らすことなく、製品を完全にステーク状態に維持できます」と彼は付け加えました。

ステーキングは、暗号資産保有者が資産から利回りを生み出すための主要な手段として浮上していますが、米国では規制当局の監視対象としてもますます注目を集めています。

米国の規制当局、特に米国証券取引委員会（SEC）は、プロトコルレベルのステーキング（プルーフ・オブ・ステーク・ネットワークの検証）と、投資商品に近い形態のステーキングサービスとの間でより明確な線引きを始めており、この区別が現在、暗号資産ETFの次の段階と衝突しつつあります。

「米国はヨーロッパで起きていることを非常に注意深く見守っています」とギルバート氏は述べています。「WisdomTreeのローンチに向けて、米国の規制当局の姿勢はステーキングに対してより寛容になってきています。プロセスは類似すると予想され、規制当局はステーキングされたETFの存在自体よりも、その構造に注目するでしょう。」

その変化は早ければ2026年にはより鮮明に浮かび上がる可能性があります。ギルバート氏は、リド（Lido）を活用したVanEckのステイキング済みイーサETFが、規制当局の承認と最近の政府の遅延緩和を待つ中で、夏の中頃を現実的な目標として稼働すると自信を示しています。部分的なステイク設計とは異なり、VanEckの製品は初日から完全にステイクされる見込みです。

ETFを超えて、ギルバートはインフラがより大きな話題だと見ています。プロトコルの最新バージョンであるLido v3は、機関投資家のニーズに応えるよう設計されています。これにより、機関の割り当て者はノードオペレーターやカストディアンを選択し、さらにstETHをいつ、あるいは発行するかどうかを決定することができます。「この選択肢の多様性は非常に重要です」とギルバートは語ります。「機関はコントロールを求めています。カスタマイズを求めています。流動性や退出に関して柔軟性を求めているのです。」

ネイティブステーキングボールトは、パズルのもう一つの重要な要素です。これらの構造では、イーサをボールト内で直接ステークでき、流動性が必要な場合には、後から流動性ステーキングトークンを発行して売却するオプションが用意されています。

ギルバート氏は、このアプローチが特にデータ重視かつコストに敏感なアロケーターにとって魅力的であると述べています。手数料が低く、プロセスがよりシンプルであるためです。特に、流動性ステーキングトークンの税務処理がまだ定義されている途中の米国においてはなおさらです。

これらすべての基盤となるのは多様化です。Lidoはミドルウェアとして機能し、およそ800のノードオペレーターにステークを分散しています。ギルバートはこれを、ステークが単一のオペレーターに集中する可能性のある中央集権型取引所と対比させています。

彼によれば、大手オペレーターの一つがオフラインになると、その影響は甚大となる可能性がある。分散化は単なる望ましい要素ではなく、リスク管理の必須条件である。

イーサリアムの不安定な価格動向にもかかわらず、ギルバート氏は機関投資家の確信が揺らいでいないと述べています。Lidoを通じたネットステーキングの流入は増加しており、投資家が短期的な売買ではなく、長期的にETHを保有する姿勢を示しています。「彼らは数ヶ月単位で考えているわけではありません」と彼は言います。「数年単位で考えているのです」

その長期的な思考こそが、ステーキングの行く先を示す最も明確な兆候かもしれません。ギルバート氏は、2026年までに、特に流動性のある完全に展開されたステーキングが、実験的な側面から脱却し、より期待されるものになると予想しています。

「ネイティブステーキングは流動性のために設計されたものではありません」と彼は述べています。「ですから、今見られるのは、機関投資家がステークされたETHを停めたままにしている状況です。これは、この市場の行く先をすべて物語っています。」

ギルバート氏は「2026年を見据えると、完全にステーキングされたエクスポージャーが例外ではなく、ETH ETFの基準点になると予想しています」と述べています。

"スポットETH ETFが成熟するにつれ、プラットフォームやアロケーターは、なぜ製品がアイドル状態のETHを保有しているのか、なぜより緊密にイーサリアムのステーキング経済に反映していないのかを疑問視する可能性があります。根本的に、完全にステーキングされた構造は、実際のイーサリアム内でのステーキングの機能をより適切に表現しています」と彼は付け加えました。

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