イーサリアムのステーキング待機列が解消され、これがETHの取引に変化をもたらす

イーサリアムのステーキング待機列は解消され、ネットワークはほぼリアルタイムで新規バリデーターの受け入れおよび退出を処理できるようになりました。

これは、ETHのロックアップラッシュがひとまず収束し、ステーキングが希少性を狙った取引ではなく、安定的な状態に落ち着きつつあることを意味しています。

キューは、イーサリアムネットワークでステーキングを開始または停止するために要する時間であり、センチメントの指標および流動性の指標として機能します。

ある意味で、行列の欠如はバグではなく機能であり、これはイーサリアムが数週間にわたって流動性をロックすることなくステーキングフローを処理できる証明です。

同時に、ステーキング報酬は総ステーキング量が発行量および手数料収入の増加を上回ったために3％付近まで圧縮されており、いずれの方向への再度の急騰に対するインセンティブが制限され、全体的なステーキング参加率が高水準にあるにもかかわらず待機キューはほぼゼロのままとなっています。

利回りの低下は需要の集中を反映する場合もありますが、同時に「信頼プレミアム」の上昇を示すこともあります。つまり、より多くのETHが取引所の注文帳ではなくステーキングに選ばれているのです。

これは平易に言えば、「ステーキング圧力」がもはや日々の話題ではなくなったことを意味します。

キューが長くなると、ETHの供給がネットワークがバリデーターをオンボードする速度よりも速く実質的にロックされており、それが希少性の感覚を生み出すことがあります。

キューがほぼゼロに近い状態であるとき、システムはより中立に近づいています。人々は数週間待つことなくステーキングやアンステーキングを行うことができるため、ステーキングが一方通行の扉というよりも流動的な配分のように感じられます。

これによりイーサ取引に対する心理が変化します。

ステーキングは依然として即時の売り圧力を軽減しますが、コインがロックされているのとは異なります。出金がスムーズに機能しているため、ETHは強制的なロックアップ資産というよりも、市場センチメントが変化した際にサイズ調整が可能な利回りポジションとしての性質を持っています。

全体的に見て、イーサリアムのステーキング供給は約30％であり、Galaxy Digitalが2025年末に予測した50％を大きく下回っています。Galaxyは、ステーキングによる供給ショックによりETHの価格が5,500ドルを維持し、レイヤー2が経済活動においてレイヤー1を上回ると期待していましたが、これらの予測は実現しませんでした。

ETHの過去最高値はしばらく先になる可能性が高い

DeFi Llamaによると、EthereumのDeFi総価値ロック（TVL）は約740億ドルで、2021年の約1060億ドルのピークを大きく下回っているものの、同期間で日間アクティブアドレス数はほぼ倍増しています。

ネットワークは依然として全DeFi TVLの約58％を占めていますが、その割合はより断片化した現実を隠しています。

段階的な成長は、Solana、Base、ビットコインネイティブのDeFiなどのエコシステムによってますます取り込まれており、活動はイーサリアムの軌道全体に拡大していますが、それがETH自体の価値や需要の同じ集中に繋がるわけではありません。

フラグメンテーションが重要である理由は、イーサリアムの最も強力なブル（強気）論の多くがシンプルだったからです。利用が増えれば手数料も増え、バーン（焼却）も増加し、供給に対する構造的な圧力も強まります。

2021年のTVLのピークはレバレッジ時代でもありました。今日のTVLが低いことは、必ずしも利用が減っていることを意味するのではなく、過剰な熱狂が減少しているだけです。

しかし現在の体制では、手数料が安く体験がよりスムーズなレイヤー2ネットワーク上でユーザーの活動の大きな部分が行われる可能性がありますが、その価値の取り込みがETHに還元されることは、現時点では現物市場において見分けることが難しい場合があります。

"One way to frame it is that Ethereum has lost directional clarity," shared DNTV Research founder Bradley Park in a note to CoinDesk. "If ETH is treated primarily as a trust asset to be staked rather than actively used, it weakens the burn mechanism: less ETH gets burned, issuance continues, and sell-side pressure builds over time."

"Over the past 30 days, Base has generated significantly more fees than Ethereum itself. That contrast raises a harder question for Ethereum, whether its current trajectory adequately channels usage back into value for ETH," Park added.

その活動と価値の獲得の間のギャップが予測市場に現れています。

Polymarketにおいて、トレーダーはETHが2026年3月までに新たな史上最高値を記録する確率をわずか11％と見積もっています。これはアクティブアドレス数の増加および依然として支配的なDeFiのTVLシェアにもかかわらずの評価です。

価格設定は、市場が断片化および制約のないステーキング供給を制限要因とみなしていることを示唆しており、単なる利用増加だけでは過去最高値への挑戦を強いるには不十分であることを示しています。

しかし、米国の政策が利回りを生むETH商品を認める方向に進化すれば、その状況は迅速に変わる可能性があり、その変化は「ステーキングプレミアム」取引を再び活性化させることになるでしょう。