Senza un Alpha Operativo, i Premi delle Tesorerie Bitcoin Crolleranno

Le società quotate stanno rapidamente trasformandosi in veicoli di tesoreria in bitcoin, raccogliendo capitali per acquistare BTC e mantenerli nei propri bilanci. Con il bitcoin sempre più considerato come un potenziale asset di riserva globale, guadagnando trazione istituzionale e solide aspettative di prezzo, questa tendenza potrebbe apparire fondata. Tuttavia, c’è un problema: la maggior parte di queste società ha piani di acquisizione senza un piano industriale.

Perché acquistare a un prezzo maggiorato quando è possibile acquistare Bitcoin direttamente?

Quasi tutti gli investitori possono acquistare bitcoin direttamente, sia nel mercato spot sia tramite ETF. Perché quindi investire attraverso una società quotata che viene scambiata a un premio significativo rispetto al valore patrimoniale netto (NAV) dei suoi bitcoin?

La risposta breve è: non dovrebbe farlo, a meno che l'azienda non disponga di una strategia chiara per mettere in funzione i propri Bitcoin in un modo che gli investitori non possano facilmente replicare. Il possesso di BTC deve avere uno scopo operativo. In caso contrario, l'azienda dovrebbe restituire il capitale e permettere agli azionisti di acquistare bitcoin secondo le proprie modalità.

Rendimento del Bitcoin ≠ Modello di Business

Per giustificare i premi, alcuni analisti utilizzano ora il concetto direndimento del bitcoin, la percentuale di incremento del BTC per azione nel tempo. Sebbene sia un indicatore chiave di performance interessante da monitorare, da solo non giustifica un premio rispetto al NAV.

Sì, se un'azienda emette azioni a un premio superiore al NAV e acquista più BTC, può aumentare la quantità di BTC per azione. Tuttavia, se l'obiettivo di un investitore è ottenere la massima esposizione a bitcoin per ogni dollaro investito, è consigliabile acquistare direttamente BTC.

Posizione long con leva finanziaria e rendimento limitato.

Per accelerare le loro acquisizioni, molte società di tesoreria raccolgono capitale tramite diversi tipi di debito convertibile. Il risultato è una posizione lunga a leva su bitcoin, con piena esposizione al ribasso e upside limitato. Questa struttura è esattamente il motivo per cui i creditori sono stati desiderosi di sottoscrivere tali strumenti.

Se il bitcoin cala, i creditori vengono rimborsati in USD, mentre la società potrebbe essere costretta a vendere le proprie partecipazioni in BTC per coprire il debito. Se il bitcoin sale, i creditori convertono il loro debito in azioni a un prezzo scontato e le vendono per cogliere il rialzo oltre il prezzo di conversione. Si tratta di un guadagno che altrimenti apparterrebbe agli azionisti.

In qualità di investitore che deve scegliere tra acquistare azioni di una società a leva nel settore Bitcoin o assumere semplicemente una leva contro il proprio BTC, è necessario chiedersi: vale la pena accettare un rendimento potenzialmente inferiore per evitare il lavoro di farlo autonomamente?

Se l'azienda viene inoltre quotata a un considerevole premio rispetto al valore intrinseco del suo bitcoin sottostante e non dispone di alcun piano operativo oltre all'acquisto e alla detenzione di BTC, la risposta è probabilmente negativa.

Lo stesso vale per altre strategie di assunzione di rischio semplici, come il prestito di BTC in cambio di interessi; queste introducono rischi, ma offrono scarsi elementi a giustificazione del premio.

Un piano aziendale, non solo un piano BTC

Ciò non significa che tutte le società che detengono riserve in bitcoin debbano negoziare a o sotto il valore patrimoniale netto (NAV). Tuttavia, un premio richiede più di una strategia di finanziamento e acquisizione; necessita di una strategia aziendale.

Un solido bilancio in bitcoin può rappresentare una base potente per un’attività operativa. In ambito finanziario, i bilanci costituiscono il fondamento per il credito, il trading, la strutturazione e molto altro, e alcune delle attuali società con tesoreria in nBitcoin probabilmente emergeranno come colossi finanziari del futuro.

Brokeraggio, fornitura di liquidità, prestiti garantiti e prodotti strutturati sono tutti esempi di modelli operativi in grado di scalare, generare ricavi e giustificare valutazioni premium.

Al contrario, raccogliere semplicemente fondi per inseguire il "rendimento bitcoin" non costituisce un piano aziendale. Se una società di tesoreria pura non sviluppa un piano operativo, il suo premio crollerà e potrebbe infine essere acquisita da un'azienda che"""does"""sanno come far fruttare il bitcoin.

Bitcoin è il nuovo tasso di rendimento minimo. Per superare BTC, le aziende devono fare più che semplicemente acquistarlo e trattenerlo. Devono trovare il modo di sviluppare un’attività basata su Bitcoin.

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