Blockchain richiede un cambiamento radicale, non un compromesso

Per utilizzare in modo efficace le nuove Tecnologie radicali, bisogna essere radicali, altrimenti si ottiene solo una versione modificata del sistema attuale.

I vantaggi della nuova Tecnologie sono annacquati o sopraffatti dalla necessità di mantenere le pratiche associate al vecchio sistema, molte delle quali esistono proprio a causa delle sue inefficienze. La nuova Tecnologie può persino sembrare meno efficiente di quella ONE, semplicemente perché T è progettata per essere utilizzata con processi del passato.

La Tecnologie blockchain e quella dei registri distribuiti sono radicali.

Insieme potrebbero trasformare il modo in cui funziona la Finanza , ma le persone nel mondo della finanza sono creature abitudinarie e le vecchie abitudini sono dure a morire.

Pertanto, affinché questi progressi tecnologici trasformino la Finanza, è necessario che siano promossi dalle principali organizzazioni finanziarie.

È stato quindi emozionante leggere un documento di lavoro del Japan Exchange Group (JPX) cheesamina seriamente i potenziali utilizzi della Tecnologie blockchain e distributed ledger nei Mercati dei capitali. In collaborazione con altri sei istituti finanziari, i ricercatori hanno condotto due proof-of-concept (PoC) riguardanti l'emissione di titoli, la negoziazione, il settlement & clearing e il pagamento in contanti. Hanno inoltre esaminato proprietà, dividendi e frazionamenti azionari, proprietà dei dati e Privacy.

Dai loro PoC concludono:

"La DLT ha il potenziale per trasformare la struttura del mercato dei capitali incoraggiando lo sviluppo di nuove attività, migliorando l'efficienza operativa e contribuendo alla riduzione dei costi."

Sembra davvero incoraggiante, T è vero?

Il problema è che chiunque può dirlo. Io l'ho fatto, nel secondo paragrafo di questo pezzo. Non ho prodotto alcuna prova a sostegno della mia argomentazione. E purtroppo, nonostante i loro PoC, non l'hanno fatto nemmeno i ricercatori JPX.

Hanno invece notato che le pratiche commerciali devono cambiare e hanno cercato di infilare la DLT nelle pratiche commerciali esistenti.

Tenuto all'oscuro

La trasparenza è spesso ritenuta auspicabile nei Mercati finanziari, ma ha gravi implicazioni per la struttura del mercato. I Mercati illuminati sono meno esposti alle frodi, ma il frontrunning e i comportamenti predatori sono comuni. Di conseguenza, le iniziative volte a migliorare la trasparenza possono incoraggiare la crescita dei " Mercati oscuri".

Ciò causa un problema per DLT. Eliminare la necessità di terze parti fidate, che alcuni direbbero essere lail punto centrale della DLT– richiede una blockchain sulla quale le transazioni siano pubbliche.

Sfortunatamente, anziché considerare modi in cui le transazioni potrebbero essere rese pubbliche senza incoraggiare la crescita dei Mercati oscuri, JPX ha deciso che una blockchain pubblica non era un punto di partenza. I partecipanti al mercato finanziario, credono, "non accetterebbero mai" che tutti i dati delle transazioni siano pubblici.

Così hanno fatto un compromesso. Hanno optato per un DLT autorizzato con terze parti fidate che immaginavano sarebbero state le stesse delle attuali terze parti fidate: CCP, exchange e depositari.

Mi sono chiesto cosa ci fosse di così eccezionale in un registro distribuito quando distribuisce semplicemente le funzioni del sistema attuale su più computer. È vero, un'architettura distribuita migliorerebbe radicalmente la resilienza del sistema, a differenza del sistema attuale in cui il fallimento di un partecipante chiave può causare il blocco dell'intera rete (si pensi a Lehman Brothers).

Questo è un importante vantaggio della DLT, sia pubblica che privata, ma non riuscivo a vedere come la riduzione dei costi o l'efficienza operativa dichiarate si sarebbero concretizzate.

Vacche sacre

Successivamente, JPX ha scoperto che la DLT non avrebbe funzionato bene nel trading. Quindi, hanno deciso di concentrarsi principalmente sull'uso della DLT per il regolamento e la compensazione, sebbene ci sia stata anche una discussione sul registro della proprietà (che a mio avviso è un uso sensato della DLT).

Ho lavorato come project manager nei Mercati dei capitali e, credetemi, non è possibile cambiare radicalmente i processi di regolamento e compensazione lasciando intatte le pratiche di trading. Le modifiche devono essere apportate end-to-end, altrimenti si finisce con un incubo di riconciliazione. Le differenze di riconciliazione tra front-office e back-office sono una delle principali fonti di costi e inefficienza nei Mercati dei capitali.

T riesco a capire come l'introduzione della DLT solo nel settlement e nel clearing potrebbe migliorare la situazione. Potrebbe peggiorare di molto le cose.

JPX ha limitato la DLT alla liquidazione e alla compensazione perché la Da scoprire dei prezzi e l'abbinamento degli ordini T sono efficienti in un ambiente decentralizzato e perché i trader spesso annullano o modificano le negoziazioni, il che creerebbe scompiglio in una blockchain immutabile.

Ma perché T hanno messo in discussione queste pratiche? Esistono modi per stabilire i prezzi e abbinare gli ordini senza raccogliere molti scambi? L'introduzione di una blockchain immutabile incoraggerebbe pratiche di trading migliori?

I trader sono creature suscettibili, ma le loro pratiche operative T possono essere considerate sacrosante se si vuole che si verifichi un cambiamento radicale nel funzionamento del mercato dei capitali.

Strane supposizioni

Un terzo problema fondamentale, che i ricercatori del JPX discutono ma T risolvono realmente, è il compromesso tra disponibilità e capacità.

Un terzo problema fondamentale, che i ricercatori del JPX discutono ma T risolvono realmente, è il compromesso tra disponibilità e capacità.

I sistemi centralizzati possono gestire la velocità e il volume delle transazioni sugli scambi finanziari odierni meglio dei sistemi decentralizzati, ma al prezzo della perdita di resilienza. L'eliminazione della blockchain pubblica risolve parzialmente questo problema, perché la proof-of-work come attualmente condotta è troppo lenta per un ambiente di transazioni ad alto volume: la verifica tramite tolleranza pratica ai guasti bizantini (PFBT) su una blockchain privata o di consorzio è più rapida. Ma risolverlo completamente richiede davvero più progressi tecnologici.

JPX identifica potenziali nuovi colli di bottiglia in un ambiente DLT, incluso il fatto che l'esecuzionecontratti intelligentirallenta tutto: una scoperta devastante per la quale non è stata proposta alcuna soluzione.

Ma l'exchange T ha chiesto se i colli di bottiglia nel sistema attuale potrebbero applicarsi anche in un ambiente DLT. Ad esempio, le normative antiriciclaggio (AML) know-your-customer (KYC) sono attualmente applicate dagli intermediari finanziari. Stranamente, JPX presume che ciò non cambierebbe in un ambiente DLT, anche se un vantaggio chiave del DLT deriverebbe presumibilmente dall'eliminazione degli intermediari finanziari se fosse utilizzato per il regolamento in contanti.

Ci sono anche altre strane ipotesi, come l'idea che una banca centrale possa emettere una valuta digitale da utilizzare su una DLT privata o di consorzio, ma T renderebbe tale valuta digitale disponibile sul proprio sistema RTGS, che sarebbe un concorrente di quella DLT.

Per essere onesti, questo studio mira solo a dimostrare che la Tecnologie ha potenziale per essere utilizzata nei Mercati dei capitali. E sebbene JPX abbia concluso che è necessario molto più lavoro, riesce a raggiungere questo obiettivo, nonostante i compromessi.

Ora è necessaria una seconda valutazione, che LOOKS i cambiamenti che sarebbero necessari al funzionamento del mercato dei capitali per consentire alla DLT di apportare reali miglioramenti in termini di costi ed efficienza.

I veri vantaggi della DLT non deriveranno dalla riprogettazione Mercati dei capitali così come funzionano attualmente, bensì dalla rivisitazione Mercati dei capitali per un futuro radicalmente diverso.

Immagine di un ragazzo in un vestito grandetramite Shutterstock