Penjualan terbaru di Crypto adalah peristiwa TradFi, bukan krisis kripto

HONG KONG — Pelepasan besar-besaran aset kripto pekan lalu lebih merupakan penyesuaian makroekonomi yang meluas dari sektor keuangan tradisional daripada pengulangan skandal-skandal tahun 2022, menurut pelaku pasar di Consensus Hong Kong 2026.

“Setelah 10 Oktober, banyak orang sudah mengurangi risiko,” kata Fabio Frontini, pendiri Abraxas Capital Management. “Ini hanyalah dampak lanjutan dari TradFi secara keseluruhan… semuanya kini saling terhubung.”

Para panelis menunjuk pada pelepasan posisi carry trade yen sebagai katalis utama. Thomas Restout, CEO grup B2C2, menjelaskan mekanismenya: investor meminjam dalam mata uang dengan suku bunga rendah seperti yen dan mengalokasikan modal tersebut ke aset dengan hasil lebih tinggi atau aset berisiko, termasuk bitcoin, ether, emas, dan perak.

“Apa artinya itu? Artinya orang meminjam mata uang dengan suku bunga rendah, dan mereka menggunakannya untuk melakukan carry trade,” kata Restout.

The yen carry trade mengacu pada investor yang meminjam yen Jepang dengan suku bunga rendah, mengonversinya ke mata uang lain kemudian berinvestasi ke dalam aset dengan hasil yang lebih tinggi. Namun, jika yen menguat, investor harus membelinya kembali untuk melunasi pinjaman, menyebabkan perdagangan tersebut "berbalik" dan memicu volatilitas pasar.

Seiring kenaikan suku bunga yen, biaya pinjaman meningkat. Pada saat yang sama, volatilitas yang lebih tinggi memicu persyaratan margin yang lebih ketat. “Dalam logam, persyaratan margin meningkat dari 11% menjadi 16%," tambah Restout. Hal ini memaksa beberapa pelaku pasar untuk melunasi posisi mereka seiring lonjakan permintaan jaminan.

Hasilnya adalah tekanan luas di seluruh aset berisiko, tidak hanya di kripto.

Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang melacak bitcoin juga mengalami volume perdagangan yang tinggi selama penurunan, meskipun para panelis menolak gagasan adanya capitulasi institusional secara penuh. Pada puncaknya, ETF bitcoin mencapai total sekitar $150 miliar dalam aset; hari ini mereka masih memegang sekitar $100 miliar, kata Restout. Arus keluar bersih sejak Oktober mencapai sekitar $12 miliar—signifikan, tetapi relatif sedang dibandingkan dengan total aset.

“Jika ada, hal ini berarti bahwa uang sedang berpindah tangan,” kata Restout, yang menyarankan adanya rotasi daripada keluar secara besar-besaran.

Melihat ke depan, Emma Lovett, pemimpin kredit untuk Market DLT di J.P. Morgan, mengatakan bahwa tahun 2025 menandai titik balik regulasi. Latar belakang AS yang lebih permisif telah mempercepat eksperimen melampaui blockchain pribadi yang diizinkan menuju rantai publik dan penyelesaian stablecoin.

“Apa yang mulai kita lihat pada tahun 2025… adalah pengenalan penggunaan rantai publik dan… stable coin untuk penyelesaian sekuritas tradisional,” ujarnya, menandakan konvergensi yang lebih dalam antara TradFi dan infrastruktur kripto pada 2026.