Mengapa VC kripto di Consensus Hong Kong memainkan permainan berdurasi 15 tahun

Suasana di antara para pemodal ventura utama di Konsensus Hong Kong bukanlah penurunan, melainkan penyesuaian kembali, seiring pasar kripto mengalami penurunan yang berkepanjangan.

Hasseeb Qureshi, managing partner di Dragonfly, menggambarkan pasar modal ventura saat ini sebagai sebuah “barbell:” Di satu sisi, vertikal yang sudah terbukti berkembang secara signifikan; di sisi lain, seperangkat kecil taruhan generasi berikutnya dengan risiko tinggi.

“Ada hal-hal yang berjalan dengan baik, dan intinya adalah, tingkatkan skalanya, buat lebih besar lagi,” kata Qureshi, menunjuk pada “stablecoin, pembayaran, dan tokenisasi secara khusus.” Dalam pasar yang telah mendingin dari kelebihan spekulasi, sektor-sektor ini masih menunjukkan kecocokan produk-pasar dan pendapatan.

Di sisi lain adalah pertemuan crypto dengan kecerdasan buatan (AI). Qureshi mengatakan bahwa dia menghabiskan waktu pada agen AI yang mampu melakukan transaksi di onchain, meskipun “jika Anda memberikan beberapa crypto kepada agen AI, kemungkinan besar akan hilang dalam beberapa hari.” Kesempatan ini nyata, tetapi demikian pula vektor serangan dan cacat desainnya.

Nada hati-hati mencerminkan pelajaran yang dipetik. Qureshi mengatakan bahwa awalnya dia menolak token non-fungible (NFT) sebagai “pasti sebuah gelembung,” namun kemudian mengubah sikap beberapa bulan kemudian dan mendukung infrastruktur seperti Blur. Pengalaman tersebut, katanya, menjadi pengingat untuk menyeimbangkan keyakinan dengan kemampuan beradaptasi dalam siklus yang bergerak cepat.

Dragonfly juga terkenal karena melewatkan peluang awal di pasar prediksi Polymarket.

“Kami sebenarnya adalah term sheet pertamanya,” kata Qureshi tentang pendiri Shayne Coplan, namun gagal karena dana pesaing menawarkan valuasi yang lebih tinggi. “Kehilangan generasi,” sebutnya, meskipun Dragonfly kemudian bergabung dalam putaran 2024 sebelum pemilihan umum AS dan kini menjadi pemegang saham utama. Intinya: Keyakinan tematik, dalam hal ini seputar pasar prediksi, dapat memerlukan waktu bertahun-tahun untuk membuahkan hasil.

Mo Shaikh dari Maximum Frequency Ventures berpendapat bahwa kesuksesan ventura di bidang kripto masih bergantung pada jangka waktu yang panjang. Teori terbaiknya, katanya, bukanlah sebuah perdagangan melainkan sebuah taruhan selama 15 tahun bahwa blockchain dapat merancang ulang sistem risiko keuangan.

“Miliki kerangka waktu 15 tahun,” sarannya, mendorong para pendiri dan investor untuk menolak pola pikir siklus 18 bulan.

Jika lingkungan modal ventura terasa lebih ketat, data dari Pantera Capital mendukung hal tersebut. Managing partner Paul Veradittakit mengatakan bahwa modal VC crypto meningkat 14% secara tahunan, meskipun jumlah transaksi turun 42%, yang menurutnya merupakan bukti dari "perpindahan ke kualitas." Investor berkonsentrasi pada "pengusaha berprestasi" dan "kasus penggunaan yang nyata."

Setelah lebih dari satu dekade menggalang dana di dunia kripto — dari dana awal senilai $25 juta yang didominasi oleh kantor keluarga hingga platform senilai $6 miliar saat ini — Veradittakit melihat institusi semakin memimpin tahap berikutnya. Namun, sarannya untuk para pendiri di pasar yang lebih lembut sangat tegas. “Fokus pada produk, kecocokan pasar … Jika ada token, itu akan muncul secara alami.”

Dalam siklus yang menurun, pesan utama dari venture jelas: kembangkan apa yang berhasil, lakukan eksperimen secara selektif, dan jangan salahartikan narasi dengan fundamental.