Ce que pense Adam Back, pionnier du Bitcoin, de ce cycle

MIAMI BEACH — La récente baisse du Bitcoin BTC$73 565,90 a frustré les investisseurs qui espéraient une trajectoire plus stable après une série de jalons institutionnels, mais Adam Back, l’un des premiers cypherpunks mentionnés dans le livre blanc du bitcoin de 2008, a déclaré que cette volatilité ne devrait pas surprendre les observateurs de longue date.

« Le Bitcoin est généralement volatile, » a déclaré Back lors de la conférence iConnections à Miami Beach mardi. « Il y a beaucoup de nouvelles positives [...] et lors des quatre précédents cycles de marché de quatre ans, c'était une période dans le cycle où le prix avait tendance à baisser. »

Il a suggéré que certains acteurs du marché pourraient trader autour de ce schéma historique plutôt que de réagir aux fondamentaux. « Il y avait une certaine attente ou possibilité que, parce qu’il existe différents types d’investisseurs, le marché puisse être différent. Donc je pense que certaines personnes estiment que le prix pourrait revenir plus tard dans l’année. »

Une administration plus favorable à la cryptomonnaie à Washington et une clarté réglementaire longtemps attendue autour des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant devaient permettre une participation institutionnelle encore plus importante cette année.

Pour de nombreux investisseurs, il s’agissait également d’un terrain d’essai. L’argument principal de Bitcoin s’est longtemps articulé autour de la rareté et de l’indépendance vis-à-vis de la politique monétaire gouvernementale, ainsi que de son rôle de réserve de valeur numérique conçue pour se prémunir contre la dépréciation des devises. À une époque où les déficits fiscaux américains restent importants et où les interrogations sur le pouvoir d’achat à long terme du dollar persistent, le contexte semblait en accord avec cette thèse.

Pourtant, le marché n’a pas suivi le scénario prévu. Le Bitcoin a chuté d’environ 26 % au cours de l’année écoulée, même si le contexte politique est devenu plus favorable et que l’accès institutionnel s’est amélioré. Plutôt que de se découpler de l’incertitude macroéconomique, cet actif a parfois évolué en corrélation avec les marchés de risque plus larges.

Pendant ce temps, les valeurs refuges traditionnelles ont progressé. L’or a atteint de nouveaux sommets historiques, tandis que l’argent a également atteint des pics pluriannuels. Le capital cherchant à se protéger des inquiétudes liées à l’inflation et aux risques géopolitiques semble s’être, au moins en partie, dirigé vers les métaux plutôt que vers les actifs numériques.

Back, qui est désormais le PDG de Blockstream ainsi que de la Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), a également souligné les dynamiques structurelles concernant la détention de bitcoin.

« Les détenteurs d'ETF [...] sont des investisseurs plus stables que les traders de détail de l’échange de bitcoins », a-t-il déclaré. Les participants de détail déploient souvent la majeure partie de leur capital lors des hausses, laissant peu de poudre sèche lors des baisses. Les institutions, en revanche, peuvent rééquilibrer leurs portefeuilles.

Cependant, Back a averti que l'adoption institutionnelle en est encore à ses débuts. « Je pense qu'il n'y a pas encore autant de capitaux institutionnels. »

À son avis, d'importants volumes de capitaux ne sont pas encore pleinement entrés sur le marché, bien que les principaux obstacles réglementaires aient été levés et que des règles plus claires pourraient ouvrir la voie à davantage d'entrées institutionnelles.

Au fil du temps, il s'attend à ce qu'une adoption plus large réduise la volatilité. Il a comparé la phase actuelle du bitcoin à celle des actions à forte croissance au début. « On peut établir des analogies avec, par exemple, les premières actions d'Amazon (AMZN), qui connaissaient des fluctuations de prix importantes, essentiellement parce que le marché était incertain. »

« Le type de courbe d’adoption rapide entraîne intrinsèquement une volatilité », a-t-il déclaré. À mesure que l’adoption mûrit et que davantage d’institutions, d’entreprises et d’États souverains prennent position, Back a indiqué que les fluctuations du prix du bitcoin devraient se modérer. Il ne s’attend pas à ce que la volatilité disparaisse, mais il estime qu’elle pourrait commencer à ressembler à celle de l’or, qui connaît des mouvements moins spectaculaires qu’un actif plus jeune.

Back a également déclaré qu'il mesure le potentiel à long terme du bitcoin par rapport à la valeur totale du marché de l'or. Il a soutenu que comparer les deux capitalisations boursières offre une référence approximative pour l'adoption, et selon lui, le bitcoin reste environ 10 à 15 fois plus petit que l'or aujourd'hui, suggérant une marge de croissance supplémentaire s'il continue à gagner des parts en tant que réserve de valeur.

Malgré les fluctuations de prix à court terme, Back a soutenu que le cas d’investissement à long terme du bitcoin reste intact. « Le bitcoin en tant que classe d’actifs s’est distingué de toutes les autres classes d’actifs ces dix dernières années en général, en affichant le rendement annualisé le plus élevé », a-t-il déclaré.

Pour Back, la volatilité n’est pas une contradiction avec la thèse du bitcoin mais une caractéristique de sa phase d’adoption. « La volatilité [...] fait partie du tableau », a-t-il déclaré.