Les options ETF Bitcoin de BlackRock explosent lors du krach : voici pourquoi les analystes sont divisés sur sa véritable signification

Le fonds négocié en bourse (ETF) de BlackRock sur le bitcoin BTC$67 801,44 au comptant connaît un succès retentissant depuis son lancement, attirant des milliards d'investissements de la part d'investisseurs cherchant une exposition à la cryptomonnaie sans les contraintes des portefeuilles ou des plateformes d'échange. Les traders et les analystes suivent scrupuleusement les flux entrants dans le fonds afin d'évaluer la manière dont les institutions se positionnent sur le marché.

Ils pourraient désormais devoir faire de même avec les options liées à l'ETF, puisque l'activité a explosé lors du krach de jeudi. Selon un observateur, cette activité record résulterait de la faillite d'un fonds spéculatif, tandis que d'autres n'étaient pas d'accord, évoquant le chaos habituel du marché comme catalyseur.

Ce qui a vraiment marqué

Vendredi, alors que l'ETF chutait de 13 % pour atteindre son plus bas niveau depuis octobre 2024, le volume des options a explosé pour atteindre un record de 2,33 millions de contrats, les options de vente devançant légèrement les options d'achat.

Le fait que les options de vente aient enregistré un volume supérieur à celui des options d'achat jeudi indique une demande accrue de protection à la baisse, un phénomène typique lors des ventes massives de prix.

Les options sont des contrats dérivés qui offrent une assurance intégrée contre les fluctuations du prix de l'actif sous-jacent, dans ce cas, l'IBIT. Vous payez une petite prime (premium) pour le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre de l'IBIT à un prix fixé avant une date limite ou d'expiration.

Une option d’achat vous permet de fixer IBIT à un prix déterminé aujourd’hui moyennant une petite prime. Si le cours dépasse ce niveau ultérieurement, vous achetez à bas prix et vendez avec profit ; sinon, vous perdez uniquement la prime. Une option de vente verrouille la vente d’IBIT à ce prix. Si le cours descend en dessous, vous vendez à un prix élevé et encaissez la différence ; sinon, vous perdez uniquement la prime. Les options d’achat offrent des paris à effet de levier à la hausse, tandis que les options de vente protègent contre les baisses.

Une autre donnée marquante fut le montant record de 900 millions de dollars en primes payées par les acheteurs d’options IBIT ce jour-là—le total le plus élevé jamais enregistré en une seule journée. Pour mettre cela en perspective, cela équivaut à la capitalisation boursière de plusieurs tokens cryptographiques se classant au-delà du top 70.

Théorie spéculative : activité record liée à l'effondrement d'un fonds spéculatif

Un article de l'analyste de marché Parker, qui est devenu viral sur X, soutient que les paiements de primes de 900 millions de dollars résultent de la faillite d’un grand fonds spéculatif (un ou quelques-uns) ayant investi près de 100 % de ses capitaux dans IBIT. Les fonds se concentrent souvent sur un seul actif, évitant ainsi de diversifier leur exposition au risque ailleurs.

Le post de Parker allègue que ce fonds a initialement acheté des options d'achat "hors de la monnaie" bon marché sur IBIT suite au krach d'octobre, anticipant une reprise rapide et un rallye plus important.

Ces options d’achat hors de la monnaie (OTM) ressemblent à des billets de loterie bon marché à des niveaux bien supérieurs au prix actuel de l’actif sous-jacent. Si l’actif dépasse ces niveaux, ces options génèrent des gains importants ; dans le cas contraire, les acheteurs de ces options perdent la prime initiale payée.

Cependant, le fonds a acheté ces options d'achat en utilisant de l'argent emprunté. Alors que le cours d'IBIT continuait de chuter, ils ont renforcé leur pari.

Jeudi, alors que IBIT s'effondrait, ces options ont chuté en valeur et les courtiers ont adressé au fonds des appels de marge exigeant des liquidités/garanties. Le fonds, ayant essuyé des pertes ailleurs, n'a pas pu répondre à ces demandes et a fini par vendre massivement des actions IBIT sur le marché, entraînant un volume au comptant record de 10 milliards de dollars.

Le fonds a également remplacé de toute urgence les appels expirants ou fermé des appels déficitaires, ce qui a entraîné un paiement record de 900 millions de dollars au total en primes. Essentiellement, Parker associe cette activité record à un ou plusieurs acteurs majeurs se précipitant, et non à une activité de trading routinière.

Shreyas Chari, directeur du trading et responsable des dérivés chez Monarq Asset Management, l’a parfaitement résumé : « La vente systématique sur les principales valeurs hier est probablement liée aux appels de marge, en particulier sur l’ETF à la plus forte exposition crypto, l’IBIT. »

"Des rumeurs circulaient au sujet d'une entité vendeuse d'options qui a dû vendre l'actif sous-jacent de manière beaucoup plus agressive après la rupture des seuils de 70k puis 65k, probablement liés à des niveaux de liquidations. Cela a exacerbé le mouvement à la baisse jusqu'à 60k," a-t-il expliqué dans une discussion Telegram. "

L'expert en options n'est pas d'accord

Tony Stewart, fondateur de Pelion Capital et expert en options, estime que les options IBIT ont contribué au chaos du marché, sans toutefois aller jusqu’à attribuer à la faillite d’un seul fonds l’ensemble du krach et de l’activité record.

Il a soutenu sur X, citant Amberdata, que 150 millions de dollars des 900 millions de dollars en primes provenaient du rachat d’options de vente. En bref, les traders qui avaient auparavant vendu (vendu à découvert) des puts ont subi des pertes importantes lorsque IBIT s’est effondré et que ces puts ont vu leur valeur augmenter, ils les ont donc rachetés pour réduire leur risque.

Ce furent des clôtures « certainement douloureuses », a-t-il déclaré sur X, ajoutant que la partie restante des 900 $ en primes comprenait principalement des opérations plus petites, ce qui est tout à fait normal lors d'une journée de trading intense.

Essentiellement, pour Stewart, cette activité record n'est que le bruit confus d'un marché largement paniqué, et non une preuve indiscutable indiquant une seule direction. « Cette [théorie de l'effondrement des fonds spéculatifs] est inconclusive du point de vue des options. Cela ne semble pas non plus suffisant en taille, pour être honnête », a-t-il conclu.

Il a toutefois reconnu la possibilité que certaines activités aient pu être dissimulées dans des opérations de gré à gré (négociées en privé).

Conclusion

Alors que Parker reliait les points pour suggérer un effondrement de fonds spéculatif, Stewart contestait cette hypothèse avec des données solides.

Dans tous les cas, cet épisode souligne que les options IBIT sont désormais suffisamment importantes pour exercer une influence, et les traders pourraient vouloir les suivre tout comme ils le font pour les flux d’ETF.