Voici ce que disent les analystes de Wall Street à propos de Strategy après une perte massive au quatrième trimestre

Les analystes de Wall Street couvrant Strategy (MSTR) s'accordent largement sur un point après les résultats du quatrième trimestre de la société jeudi : les pertes annoncées semblent spectaculaires, mais elles ne traduisent pas une crise de liquidité ni une vente forcée de bitcoins.

Strategy a annoncé une perte d’exploitation de 17,4 milliards de dollars et une perte nette de 12,6 milliards de dollars pour le trimestre, des chiffres principalement dus à une comptabilisation mark-to-market non monétaire liée à la baisse du prix du bitcoin BTC$69 477,07. Tant TD Cowen que Benchmark ont déclaré que la réaction du marché ne tenait pas compte de ce contexte, entraînant une chute d’environ 17 % des actions durant une journée où le bitcoin et d’autres actifs risqués étaient déjà sous pression.

Les actions sont en hausse de 21 % vendredi alors que le bitcoin grimpe depuis le plus bas d'hier à 60 000 $ pour revenir au-dessus de 70 000 $.

Les deux analystes s'accordent à dire que le débat central porte sur la solvabilité, et non sur la rentabilité. Strategy détient 713 502 bitcoins, d'une valeur proche de 50 milliards de dollars aux prix actuels, contre environ 8,2 milliards de dollars de dette convertible. L'analyste de Benchmark, Mark Palmer, a déclaré que la société ne ferait face à une véritable tension sur son bilan que si le bitcoin tombait en dessous de 8 000 dollars et y restait pendant des années. La direction a souligné lors de la conférence sur les résultats qu'aucune de ses dettes ne comporte de clauses restrictives ou de déclencheurs liés au prix du bitcoin ou à son coût moyen d'achat.

Lance Vitanza de TD Cowen s’est également concentré sur la durabilité de la structure du capital. Il a soutenu que Strategy a été conçue pour amplifier la volatilité du bitcoin par design, avec les actions ordinaires évoluant à environ 1,5 fois les fluctuations du bitcoin. Cet effet de levier joue dans les deux sens. Vitanza a déclaré que la réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars de la société et l’échelonnement des échéances de la dette signifient qu’il n’existe aucun scénario raisonnable dans lequel Strategy serait obligée de vendre du bitcoin à court terme, même si les prix restent déprimés.

Là où les analystes divergent moins sur le risque que sur le cadre d’analyse. TD Cowen a mis l’accent sur le rôle de Strategy en tant que « moteur de crédit numérique », soulignant sa croissance dans le domaine des actions privilégiées ainsi que la liquidité de ses actions privilégiées STRC, qui versent un dividende annualisé de 11,25 %. Benchmark a accordé plus de poids à la trajectoire de prix à long terme du bitcoin et à l’optionnalité intégrée dans les actions de Strategy en cas de rallye du bitcoin.

Les deux entreprises restent optimistes sur l'action. Benchmark a réitéré une recommandation d'Achat avec un objectif de cours à 705 $, fondé sur un modèle de somme des parties qui suppose que le bitcoin atteindra 225 000 $ d'ici la fin de 2026. TD Cowen a également maintenu une recommandation d'Achat, affirmant que la Stratégie reste l'une des manières les plus efficaces pour les investisseurs d'obtenir une exposition au bitcoin à effet de levier en dehors des ETF, bien qu'elle n'ait pas divulgué d'objectif de cours spécifique dans sa note.