Voici pourquoi une entrée de 1,2 milliard de dollars dans un ETF Bitcoin est un nouveau signal haussier

Les onze fonds négociés en bourse (ETF) sur le marché au comptant cotés aux États-Unis ont enregistré une entrée nette de 1,2 milliard de dollars jusqu'à présent ce mois-ci, inversant les rachats de décembre, selon les données de SoSoValue.

Bien que le chiffre des entrées soit positif, une analyse plus approfondie des données révèle un signal haussier encore plus fort : les grands investisseurs abandonnent leurs stratégies habituelles d’arbitrage pour parier davantage sur une possible hausse durable des prix.

Analysons cela en détail.

Pendant un certain temps, les grands investisseurs ont utilisé une stratégie ennuyeuse (mais sûre) appelée arbitrage "Cash-and-Carry" pour tirer profit du trading de bitcoin.

Le trade a fonctionné pendant un certain temps en exploitant le décalage de prix entre les marchés au comptant et à terme. Cependant, les derniers flux entrants dans les fonds négociés en bourse (ETF) bitcoin spot cotés aux États-Unis suggèrent que les traders recherchent des positions haussières de plus en plus directionnelles, s’éloignant du jeu d’arbitrage sophistiqué.

Considérez cette transaction de la manière suivante : imaginez acheter un gallon de lait pour 4 $ aujourd’hui parce que quelqu’un a signé un contrat pour vous l’acheter 5 $ le mois prochain. Vous ne vous souciez pas si le prix du lait s’effondre ou s’envole entre-temps, car vous avez déjà sécurisé votre bénéfice de 1 $.

Dans le monde de la crypto, les investisseurs procédaient ainsi en achetant des ETFs bitcoin au comptant et en « shortant » (pariant contre) les contrats à terme sur le bitcoin. Il ne s'agissait pas de la hausse du prix du bitcoin ; c'était simplement une question d'empocher la minuscule différence de prix entre les deux.

Lire la suite : Les ETF à terme sur Bitcoin pourraient augmenter les rendements du cash and carry

Maintenant que l'écart entre « maintenant » et « plus tard » s'est réduit, et que les coûts de financement de ce type de transaction ont augmenté, la transaction a perdu de son éclat, du moins c'est ce que montrent les données.

Mais les grands investisseurs cherchent toujours à s’exposer au bitcoin, ce qui les a amenés à abandonner les stratégies sophistiquées pour jouer à l’ancienne : parier sur le potentiel de hausse du prix à long terme.

Le profit qui disparaît

Alors que les ETF au comptant aux États-Unis ont enregistré une entrée nette de 1,2 milliard de dollars, le nombre total de contrats à terme standard et micro bitcoin ouverts ou actifs sur le CME a augmenté de 33 % pour atteindre 55 947 contrats.

Cette combinaison d'entrées de fonds dans les ETF et d'une augmentation de l'intérêt ouvert au CME est généralement associée à l'arbitrage "cash-and-carry".

Cependant, les flux entrants récents dans les ETF ne sont probablement pas liés à des opérations de portage, car le « basis » – l’écart de prix entre les contrats à terme CME et les ETF au comptant – s’est resserré à des niveaux qui couvrent à peine les coûts de transaction et les frais de financement.

"Cette opinion est renforcée par la base du mois à terme actuellement modérée, d'environ 5,5 %. Après prise en compte des coûts de financement et d'exécution, le portage implicite semble proche de zéro, offrant peu d'incitation à reprendre cette opération," a déclaré Mark Pilipczuk, analyste en recherche chez CF Benchmarks, à CoinDesk dans un message Telegram.

L'une des principales raisons est probablement la monotonie des fluctuations de prix du bitcoin. Depuis la forte chute de son sommet historique en octobre de l'année dernière, le prix du bitcoin est "bloqué" autour de 90 000.

Faible volatilité, moindres risques de décalage des prix et moins rentable de trader le « gap ». Et les données le confirment exactement.

La volatilité implicite annualisée sur 30 jours du Bitcoin, telle que représentée par l'indice BVIV de Volmex, a chuté à 40 %, son plus bas niveau depuis octobre. Cela indique que les anticipations de turbulence des prix ont atteint un creux de trois mois, selon les analystes de la plateforme d'échange de cryptomonnaies Bitfinex.

Paris    des paris haussiers « collants »

Ce changement marque une évolution significative de la microstructure du marché, et il est haussier pour le bitcoin.

Ne vous y trompez pas : les investisseurs continuent de se précipiter vers les ETF au comptant, comme en témoignent les entrées de capitaux s’élevant à 1,2 milliard de dollars. Mais les paris ne portent pas sur le carry trade ; ils privilégient plutôt une appréciation directe des prix sur des investissements à plus long terme.

Les analystes de Bitfinex qualifient ces nouveaux investisseurs de « collants », car ils ne recherchent pas des profits rapides basés sur les écarts de prix, mais sont engagés sur le long terme, étant donné que la volatilité a disparu. Essentiellement, les grandes institutions se sentent plus en sécurité en diversifiant leurs capitaux dans des actifs alternatifs tels que le bitcoin, qui a accusé un retard par rapport à d'autres actifs comme les métaux précieux et les actions.

"Les institutions ajoutent généralement une exposition [à plus long terme] lors de régimes de faible volatilité et à mesure que la liquidité se déplace progressivement vers des actifs moins risqués suite aux rallyes de l'or et de l'argent," ont expliqué les analystes, justifiant ainsi les flux entrants dans les ETF.

Simplement, ces investisseurs ne sont pas là pour « l'argent rapide », cherchant à jouer pendant cinq minutes ; il s'agit d'argent « collant » provenant d'investisseurs sérieux qui souhaitent rester sur le marché sur le long terme.

Montée des « spéculateurs »

Alors, qui sont ces investisseurs « stagnes » pariant sur une hausse, sans préparer de paris d’arbitrage ?

La réponse réside dans les données sur le montant des positions courtes des investisseurs sur le bitcoin.

Dans les contrats à terme sur bitcoin cotés au CME, l’intérêt ouvert a augmenté, porté par des spéculateurs pariant sur une issue haussière plutôt que par des ventes à découvert dans le cadre de stratégies de portage. Là-bas, les acteurs non commerciaux ou les grands spéculateurs recherchent des profits plutôt que de couvrir des risques via des positions courtes, ce qui implique qu’ils ont renforcé leur exposition haussière, ce qui a conduit à la croissance récente de l’intérêt ouvert.

"La participation des traders non commerciaux — une catégorie qui englobe un capital plus spéculatif — a augmenté de manière significative. L’intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin du CME détenus par ce groupe a dépassé les 22 000 contrats, s’alignant globalement sur l’amélioration récente du sentiment des prix," a déclaré Pilipczuk de Benchmarks.

Cela suggère que la récente expansion de l’intérêt ouvert a été principalement stimulée par des spéculateurs institutionnels, tels que les fonds spéculatifs, cherchant à s’exposer à la hausse à long terme du prix du bitcoin via le marché réglementé des contrats à terme, plutôt que par un réendettement des opérations de base, a-t-il ajouté.

Il a en outre déclaré que les fonds à effet de levier, ou fonds spéculatifs, qui pratiquent généralement la vente à découvert de contrats à terme dans le cadre d'opérations de portage, ont continuellement réduit leur exposition à la baisse.