L’effet de levier en crypto atteint un niveau record au 3e trimestre alors que la domination de la DeFi restructure la structure du marché : Galaxy

Les emprunts garantis par des crypto-actifs ont atteint un niveau record de 73,6 milliards de dollars au troisième trimestre, marquant le trimestre le plus levier de l’histoire du secteur, bien que la composition de cet effet de levier semble nettement plus saine que durant le cycle 2021–22.

Selon Galaxy Research, la forte hausse a été principalement alimentée par le prêt en chaîne, qui représente désormais 66,9 % de l’ensemble de la dette garantissant des cryptomonnaies, contre 48,6 % lors du précédent pic il y a quatre ans.

Les prêts DeFi ont augmenté de 55 % pour atteindre un niveau record de 41 milliards de dollars, soutenus par des incitations utilisateurs basées sur des points et une amélioration des types de collatéraux tels que les Pendle Principal Tokens.

Les prêteurs centralisés ont également connu un rebond, les emprunts ayant augmenté de 37 % pour atteindre 24,4 milliards de dollars, bien que le marché reste un tiers plus petit que son pic de 2022.

Les survivants du dernier cycle ont en grande partie abandonné le prêt non garanti, se tournant vers des modèles entièrement garantis alors qu'ils recherchent du capital institutionnel ou des introductions en bourse. Tether demeure le prêteur CeFi dominant, détenant près de 60 % des prêts suivis.

Le trimestre a également marqué un changement décisif au sein de la DeFi elle-même, les applications de prêt capturant désormais plus de 80 % du marché onchain, tandis que les stablecoins adossés à des CDP se réduisent à 16 %. Les déploiements sur de nouvelles chaînes, notamment Aave et Fluid sur Plasma, ont contribué à dynamiser l’activité, Plasma attirant plus de 3 milliards de dollars en emprunts dans les cinq semaines suivant son lancement.

Il convient de noter qu’au tout début du T3, un effondrement provoqué par un effet de levier entraînant plus de 19 milliards de dollars de liquidations, la plus grande cascade en une seule journée dans l'histoire des contrats à terme crypto.

Cependant, le rapport de Galaxy affirme que l'événement de liquidation ne reflétait pas une faiblesse systémique du crédit : la plupart des positions ont été automatiquement dé-risquées lorsque les systèmes d'auto-déleveraging des plateformes d'échange se sont activés.

Pendant ce temps, les stratégies de trésorerie en actifs numériques d'entreprise (DAT) continuent de s'appuyer sur l'effet de levier, avec plus de 12 milliards de dollars de dette en cours liée aux entreprises acquérant des cryptomonnaies. La dette totale du secteur, y compris l'émission de DAT, a atteint un record de 86,3 milliards de dollars.

Les données suggèrent que l'effet de levier dans la cryptomonnaie est de nouveau en hausse, mais sur des bases plus solides et plus transparentes, avec des structures adossées à des garanties remplaçant le crédit opaque et non garanti qui a alimenté le dernier cycle de boom et de krach.