Pourquoi la Fed a-t-elle injecté 29,4 milliards de dollars de liquidités et quelles en sont les implications pour le Bitcoin ?

La Réserve fédérale américaine (Fed) a injecté 29,4 milliards de dollars dans le système bancaire vendredi, suscitant un optimisme sur les réseaux sociaux dédiés à la crypto. Bien que cette mesure vise à atténuer les inquiétudes liées à la liquidité et soutienne les actifs à risque, y compris le bitcoin, elle ne constitue rien d’exceptionnel.

La Fed a injecté des milliards via des opérations de pension livrée à un jour, les plus importantes depuis la pandémie de coronavirus de 2020, afin d'atténuer les tensions de liquidité qui ont supposément plafonné les gains du bitcoin BTC$66,365.64 ces dernières semaines.

L'opération, réalisée via le mécanisme permanent de pension livrée (SRF), a temporairement augmenté la liquidité disponible auprès des principaux teneurs de marché et des banques, visant à injecter de la liquidité à court terme dans le système, à ramener les taux des pensions vers des niveaux normaux, à prévenir un gel soudain des marchés de financement à court terme, et à offrir aux banques une marge de manœuvre pour gérer leurs réserves pendant que la Fed surveille la situation.

Tout cela semble trop technique, alors décomposons-le pour comprendre comment le pension livrée, les réserves bancaires et la dernière action de la Fed sont liés.

Le repo

Le repo, ou accord de rachat, est un prêt à court terme accordé d'une nuit à l'autre entre deux parties — l'une disposant de liquidités inactives sur un dépôt bancaire souhaitant en générer un rendement, et l'autre cherchant un prêt en espèces garanti par des actifs de valeur, tels que des titres et bons du Trésor américain.

Les deux parties conviennent d’un taux d’intérêt, et les liquidités sont prêtées pour une nuit avec la promesse de racheter l’actif le lendemain. Les prêteurs dans ces transactions sont généralement de grands gestionnaires de fonds, tels que des fonds monétaires.

Réserves bancaires

Les opérations de pension livrée affectent les réserves de la banque. Lorsque le prêteur transfère des liquidités à l'emprunteur, les réserves de la banque prêteuse diminuent, tandis que celles de la banque emprunteuse augmentent. Une banque individuelle est vulnérable à des tensions si un grand nombre de ses comptes prêtent de l'argent à des emprunteurs dans d'autres banques.

Les banques doivent disposer de réserves suffisantes pour répondre aux exigences réglementaires et mener leurs opérations quotidiennes. Ainsi, elles peuvent emprunter des réserves elles-mêmes ou ajuster leurs bilans en fonction des besoins. En cas de pénurie, elles ont recours au marché des pensions livrées ou à d’autres facilités de la Fed, telles que la fenêtre de remise ou le taux de financement complémentaire (SFR).

Cependant, lorsque les pénuries de réserve deviennent sévères à travers le système, cela fait monter les taux des pension livrée car la trésorerie disponible à prêter se raréfie, et davantage d'emprunteurs se disputent une quantité limitée de liquidités, ce qui entraîne un resserrement de la liquidité.

C’est à ce moment que la Fed intervient, ce qu’elle a précisément fait le 31 octobre. L’énorme injection de liquidités via le SRF, un outil mis en place pour fournir des prêts rapides garantis par des bons du Trésor ou des obligations hypothécaires, est intervenue alors que les réserves bancaires sont tombées à 2,8 trillions de dollars, faisant grimper les taux des pensions livrées.

La trésorerie disponible pour les prêts était devenue rare, vraisemblablement en raison du reflux du bilan, appelé resserrement quantitatif (QT), ainsi que de la décision du Trésor d’augmenter le montant de son compte courant auprès de la Fed, connu sous le nom de Treasury General Account (TGA). Les deux ont retiré des liquidités du système.

Mettre tout cela ensemble

• Les taux des pensions livrées ont augmenté en raison de la rareté des liquidités disponibles à prêter, conséquence de la réduction du bilan de la Fed (QT) et de l’accumulation de liquidités du Trésor.
• Les réserves bancaires sont tombées en dessous du seuil supposé de niveau ample.
• La situation a généré un certain stress.
• Cela a conduit la Fed à injecter de la liquidité via la facilité SRF

Comment cela affecte-t-il le BTC ?

L'augmentation de liquidités de 29 milliards de dollars contrebalance efficacement le resserrement en élargissant temporairement les réserves bancaires, en réduisant les taux à court terme et en allégeant les pressions sur l'emprunt.

Cette mesure permet d'éviter d'éventuelles crises de liquidité susceptibles de nuire aux marchés financiers, ce qui soutient en fin de compte les actifs à risque tels que le bitcoin, considérés comme des jeux purs sur la liquidité fiduciaire.

Cela dit, ce que la Fed a fait vendredi ne constitue pas et ne suggère pas une imminente politique d’assouplissement quantitatif (QE), qui implique des achats directs d’actifs par la Fed, augmentant ainsi son bilan afin d’accroître le niveau global de liquidité dans le système sur plusieurs mois ou années.

L’action de la Fed vendredi représente un instrument de liquidité à court terme, réversible, et peut ne pas être nécessairement aussi stimulante pour les actifs risqués que le QE.

De plus, selon Andy Constan, PDG et CIO de Damped Spring Advisors, a déclaré sur X, tout s'arrangera de lui-même.

"Si et seulement si les réserves à l'échelle du système deviennent effectivement soudainement rares, une action plus agressive de la Fed serait nécessaire. Ce qui se passe actuellement est un léger rééquilibrage interbancaire, un peu de stress sur le crédit et un léger resserrement du système pour le TGA. Tout cela s’arrangera de lui-même," a déclaré Constan sur X.

"Si ce n’est pas le cas, les taux devront rester élevés et augmenter, et le SRF devra croître rapidement. Avant cela, cela vaut principalement la peine d’être ignoré," a ajouté Constan.