Wall Street divisée sur la voie à suivre pour Coinbase après un dépassement des résultats du 3e trimestre

Le rapport trimestriel du troisième trimestre de Coinbase (COIN), dépassant les attentes, a suscité une gamme de réactions de la part des analystes de Wall Street, mettant en lumière des divergences marquées quant aux perspectives de croissance à long terme de la plateforme d’échange de cryptomonnaies et à sa capacité à maîtriser les coûts.

La société a enregistré 1,05 milliard de dollars de revenus issus des transactions et 801 millions de dollars d’Ebitda ajusté, dépassant tous deux les estimations consensuelles. Les analystes ont unanimement convenu que le trading de dérivés, les services d’abonnement et l’intégration de Deribit ont contribué à ce dépassement. À partir de là, les opinions ont divergé.

L'analyste de Barclays Benjamin Budish a reconnu la performance de Coinbase, mais a souligné la hausse des coûts et la réduction des marges à l'approche du quatrième trimestre. Il a évoqué une augmentation des dépenses opérationnelles, principalement due aux recrutements et aux acquisitions telles que plateforme de levée de fonds Echo, comme principaux défis. Budish a abaissé son objectif de prix à 357 $ contre 361 $, invoquant des prévisions de bénéfices revues à la baisse pour 2026.

Owen Lau de Clear Street affichait un ton plus optimiste. Il a relevé son objectif à 415 $ contre 405 $, affirmant que Coinbase est bien positionné pour bénéficier d’un rôle croissant dans les paiements interentreprises transfrontaliers. Lau a souligné les partenariats de Coinbase avec Citi et Shopify, et a indiqué que les paiements marchands basés sur les stablecoins pourraient gagner des parts de marché aux dépens des voies traditionnelles. Il a également mis en avant les progrès réglementaires, tels que le possible vote de la Clarity Act aux États-Unis l’année prochaine, comme un catalyseur potentiel d’un « été des altcoins ».

Mark Palmer de Benchmark a partagé cet optimisme, maintenant une recommandation d'achat et un objectif de 421 $. Il a présenté les résultats comme un retour en forme, Coinbase démontrant un effet de levier opérationnel à mesure que les marchés crypto se réchauffaient. Il a souligné l'importance des revenus d'abonnement, qui ont augmenté de 14 % d'un trimestre à l'autre, ainsi que le rôle de l'entreprise dans l'adoption institutionnelle plus large des actifs numériques.

Citi a également adopté un ton optimiste, soulignant la dynamique à travers les lignes d’affaires en expansion de la bourse.

Les analystes dirigés par Peter Christiansen ont déclaré être encouragés par les progrès de la société dans la signature de nouveaux partenariats « onchain-as-a-service », notamment avec Samsung et plusieurs banques. Le rapport a ajouté que la vision « Everything Exchange » de l’entreprise commence à prendre forme, avec le trading d’options désormais en direct et des volumes à terme appelés à augmenter.

Les réformes en attente des actifs numériques pourraient améliorer l’accès au marché, et la banque a noté qu’elles pourraient également libérer « une vague d’innovation contenue ». Les analystes ont réaffirmé leur recommandation d’achat sur l’action ainsi que leur objectif de cours à 505 $ .

Ed Engel de Compass Point, cependant, a averti que la croissance des coûts dépassant les revenus place Coinbase dans une position vulnérable en cas de refroidissement des marchés cryptographiques. Il a fortement réduit sa prévision d’Ebitda pour 2026 et abaissé son objectif de 277 $ à 266 $. Engel se montrait sceptique quant à la poursuite de la croissance des revenus liés aux stablecoins et au staking, notamment si les taux d’intérêt baissent et que l’enthousiasme des particuliers pour la crypto diminue.

Le courtier Bernstein a noté que les résultats étaient en dessous de leurs attentes les plus optimistes du marché, mais a indiqué que l’entreprise est sur la « voie d’une construction commerciale générationnelle et que son destin n’est pas simplement dicté par l’évolution des prix des cryptomonnaies. »

Le déploiement de l’application Base auprès de millions d’utilisateurs, parallèlement au lancement d’un token Base, pourrait marquer un moment « Crypto Venmo » pour Coinbase, selon le rapport, signalant une étape majeure vers une adoption grand public. Le courtier a réaffirmé sa recommandation d’achat sur les actions et un objectif de cours à 510 $.

Le point d'accord le plus important concernait la présence croissante de Coinbase dans les produits dérivés et liés aux stablecoins. Mais cela s'accompagnait également de réserves, les analystes notant une baisse des taux de commission et une concurrence accrue de la part de Circle Internet (CRCL), qui tente d'attirer un volume plus important de son stablecoin USDC sur sa propre plateforme.

En fin de compte, le succès à court terme de Coinbase est évident. Mais alors que les marchés crypto restent volatils et que la société investit massivement dans la croissance, les perspectives à long terme dépendent de la capacité des nouvelles sources de revenus, telles que les paiements B2B et les actifs tokenisés, à se développer suffisamment rapidement pour justifier l’investissement.

Les objectifs de prix varient désormais de 266 $ à 510 $, un écart qui reflète à la fois les opportunités que Coinbase poursuit et les risques en cas de faux pas.