Le rallye du Bitcoin ralentit alors que les traders couvrent la hausse

Après des mois de hausse régulière jusqu'à un sommet historique, le pouls du bitcoin BTC$87 045,65 a ralenti, avec un BTC échangé au-dessus de 111 000 $ vendredi après-midi, heure de Hong Kong, en hausse de 2 % au cours de la dernière semaine selon les données de marché de CoinDesk.

Le recul par rapport au sommet récent de plus de 126 000 $ se caractérise par un ralentissement de la dynamique en dessous des niveaux clés du coût de revient, avec un retrait des capitaux du marché au comptant et des ETF, parallèlement à une position défensive sur les options.

Dans un rapport récent, Glassnode décrit les baisses répétées sous les quantiles clés comme une preuve d'épuisement du marché. Parallèlement, CryptoQuant, dans une note partagée avec CoinDesk, observe un stress similaire dans la diminution des profits réalisés et l'assèchement des flux entrants sur les échanges.

Le capital, soutiennent-ils tous deux, reste dans la cryptomonnaie mais se déplace du spot vers les dérivés, la volatilité elle-même devenant désormais le principal actif négocié. Jusqu'à ce que cet équilibre soit rétabli, les rallyes seront probablement atténués plutôt que suivis.

Glassnode indique que le coût moyen des détenteurs à court terme, autour de 113 000 $, constitue la ligne de partage entre un regain de vigueur et une consolidation plus profonde. Selon la société, tomber en dessous de ce seuil signifie que les acheteurs récents sont désormais en situation de perte, ce qui érode la confiance et oblige les investisseurs fragiles à capituler.

Les détenteurs à long terme, quant à eux, ont vendu dans la force à un rythme dépassant les 22 000 BTC par jour depuis juillet, une tendance qui continue d'épuiser l'élan et de peser sur toute reprise durable. Si le bitcoin ne parvient pas à retrouver la barre des 113 000 $, Glassnode avertit que les pertes pourraient s'aggraver vers la fourchette de 108 000 $ à 97 000 $, où 15 % à 25 % de l'offre est historiquement devenue non rentable.

Les données de CryptoQuant renforcent cette perspective d’un point de vue des flux. Les entrées dans les ETF se sont ralenties après des mois d’accumulation, tandis que les réserves sur les plateformes d’échange augmentent à nouveau, signe que les traders se préparent à vendre face à la volatilité plutôt qu’à accumuler.

La société qualifie cela de rotation de capital au sein de la crypto plutôt que d'une sortie totale, la liquidité se dirigeant vers les marchés à terme et d'options où les primes de volatilité ont fortement augmenté. Cela reflète les changements structurels observés en 2021 et à la mi-2022, lorsque l'effet de levier spéculatif a supplanté la conviction sur le marché au comptant.

Les données sur les options reflètent un sentiment plus large de prudence. Glassnode rapporte intérêt ouvert record alors que les traders s'appuient de plus en plus sur les dérivés pour se couvrir plutôt que pour spéculer à la hausse, avec une demande de puts en augmentation sur toutes les maturités.

Glassnode note que la couverture des teneurs de marché a eu tendance à lisser l'action des prix à court terme, en vendant lors des rappels haussiers et en achetant lors des replis pour rester delta (marché) neutres. Une volatilité élevée et une forte demande de puts maintiennent le marché sous pression, avec des rallyes limités par les flux de couverture plutôt que par une conviction large.

Ces dynamiques ont laissé le marché dans un état de limbes, où l’action des prix est davantage influencée par la gestion du risque que par une conviction directionnelle.

CryptoQuant interprète ces flux comme un signe de consolidation plutôt que d'effondrement, indiquant que la liquidité reste au sein de l'écosystème cryptographique, circulant à travers différents instruments alors que les investisseurs attendent des signaux macroéconomiques ou politiques plus clairs avant d'engager de nouveaux capitaux.

Les deux sociétés suggèrent qu'une reprise significative nécessitera une demande au comptant renouvelée et une activité plus calme sur les produits dérivés, des conditions qui pourraient dépendre du calendrier des baisses de taux de la Fed ou d'une reprise des flux entrants dans les ETF.

Pour l’instant, le bitcoin ne s’effondre pas tant qu’il reprend son souffle, se négociant moins comme une révolution et davantage comme une rotation. La volatilité reste peut-être la classe d’actifs préférée du marché, mais tôt ou tard, même les traders se lassent de trader la peur.