Après le krach cryptographique du 10 octobre, le test en trois questions du CIO de Bitwise ne révèle aucun dommage durable

La chute du 10 octobre dans la crypto ressemble davantage à un test de résistance qu’à un changement de régime, a écrit le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, dans son article du 14 octobre mémo.

Hougan relie la vente massive à un message publié tard vendredi par le président Trump menaçant des taxes douanières à 100 % sur les produits chinois ; les marchés actions étant fermés, a-t-il écrit, les traders ont canalisé leur réaction vers le marché crypto toujours ouvert. Alors que les prix reculaient, a-t-il ajouté, des positions fortement levier ont été liquidées en chaîne, approfondissant le mouvement.

Selon son calcul, environ 20 milliards de dollars de levier ont été éliminés — le plus grand désendettement de ce type dans l’histoire de la crypto — avec un bitcoin en baisse allant jusqu’à 15 % avant de rebondir proche de 115 000 $ lundi. Certains actifs majeurs ont chuté davantage en intrajournalier, notamment SOL, qui, selon lui, a brièvement perdu environ 40 %.

À partir de là, Hougan s’est concentré sur la question de savoir si quelque chose avait craqué. Il a écrit que les vérifications effectuées auprès des dépositaires et des fournisseurs de liquidité ont montré des pertes, mais aucune défaillance chez les acteurs majeurs tels que les hedge funds ou les teneurs de marché réputés — l’une des raisons pour lesquelles il pense que le rebond a été rapide.

Il a ensuite évalué la « plomberie » du marché. Selon le mémo, des plateformes décentralisées telles que Uniswap, Hyperliquid et Aave ont fonctionné normalement malgré la volatilité, tandis que certaines plateformes centralisées ont rencontré des difficultés ; Hougan a déclaré que Binance a ensuite remboursé les traders à hauteur de près de 400 millions de dollars. Pris ensemble, il a soutenu que l’infrastructure cryptographique a fonctionné aussi bien — voire mieux — que ce que les marchés traditionnels auraient pu faire sous une pression similaire.

Le comportement des investisseurs a été le dernier indice. Hougan a écrit que sa boîte de réception est restée étrangement calme ; les médias et les fils sociaux étaient animés, mais les clients institutionnels sont restés pour la plupart inactifs. À son avis, ce calme a réduit les risques d'un dénouement en cascade et a aidé le marché à se réajuster rapidement une fois que le ton de la politique s'est apaisé.

Parce qu'aucune des bases de la cryptomonnaie n'a changé — aucune faille de sécurité, aucune défaillance de la technologie principale, et aucune détérioration du contexte réglementaire — Hougan conclut que cet épisode ne modifie pas la trajectoire à long terme.

Il souligne les mêmes moteurs structurels qu’il a mis en avant tout au long de l’année : des règles plus claires, l’augmentation des allocations institutionnelles, le rôle croissant des stablecoins dans les paiements et l’accélération de la tokenisation des actifs traditionnels.

Depuis le début de l'année, il a écrit que le bitcoin a augmenté de 21 % et que l'indice Bitwise 10 Large Cap Crypto a progressé de 22 %.

À court terme, il s'attend à une liquidité plus faible alors que les teneurs de marché se regroupent — des conditions qui peuvent amplifier les mouvements dans les deux sens — avant que l'attention ne se recentre sur les fondamentaux.