Le Bitcoin accuse un retard par rapport aux actions, aux métaux et au dollar américain au troisième trimestre. Voici un niveau clé à surveiller pour le prochain mouvement

Bitcoin BTC$89 738,96 vient de terminer ce qui est historiquement la plus grande cryptomonnaie troisième pire semaine de l'année avec une baisse supérieure à la moyenne de 5 %. La semaine 38 clôture effectivement le troisième trimestre, en hausse d’environ 1 %, ainsi que le mois de septembre, qui a réussi à rester stable.

Bien que les chiffres soient cohérents avec la réputation historique de la période en tant que l'une des saisons les plus faibles de l'année, quelques catalyseurs ont pu contribuer à cette sous-performance.

Vendredi, plus de 17 milliards de dollars en les options ont expiré, avec le prix de max pain — le prix d’exercice auquel les détenteurs d’options subissent les plus grandes pertes et les écrivains d’options réalisent les plus grands profits — fixé à 110 000 $, qui a agi comme un centre gravitationnel pour le prix au comptant.

Un facteur technique clé reste le coût de base des détenteurs à court terme fixé à 110 775 $, ce qui reflète le prix moyen d'acquisition en chaîne des pièces ayant circulé au cours des six derniers mois.

Le Bitcoin a testé ce niveau en août, et lors des marchés haussiers, il se dirige généralement vers cette ligne à plusieurs reprises. Cette année, il est descendu significativement en dessous de ce niveau une seule fois : lors de la crise des tarifs en avril, quand il a chuté jusqu'à 74 500 $.

En prenant du recul, il est important d’évaluer si le bitcoin reste dans une tendance haussière caractérisée par des sommets et des creux plus élevés afin de se faire une idée de la durabilité du rallye.

Analyste Caleb Franzen souligne que le bitcoin est passé en dessous de sa moyenne mobile exponentielle (MME) à 100 jours, la MME à 200 jours se situant à 106 186 $. Le creux significatif précédent était d'environ 107 252 $ le 1er septembre, et pour que la tendance générale reste intacte, le bitcoin devra se maintenir au-dessus de ce niveau.,

Contexte Macroéconomique

L'économie américaine a progressé à un rythme annualisé de 3,8 % au deuxième trimestre, bien au-dessus de l'estimation de 3,3 % et enregistrant la meilleure performance depuis le deuxième trimestre 2023. Les demandes initiales d’allocations chômage ont diminué de 14 000 pour s’établir à 218 000, sous les attentes, atteignant ainsi leur plus bas niveau depuis la mi-juillet. Les données de consommation ont, quant à elles, été conformes aux attentes du marché. L'indice des prix PCE de base des États-Unis, la mesure privilégiée par la Réserve fédérale de l'inflation sous-jacente excluant l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,2 % en août 2025 par rapport au mois précédent.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a rebondi sur le support à 4 %, et se négocie désormais autour de 4,2 %. L’indice du dollar (DXY) continue de fluctuer autour du support de long terme à 98. Par ailleurs, les métaux mènent l’action, avec l’argent se situant autour de 45 $, approchant un niveau historique vu pour la dernière fois en 1980 et 2011. Les actions américaines, quant à elles, sont légèrement en dessous de leurs records.

Bitcoin demeure l’exception avec un recul de plus de 10 % par rapport à son sommet.

Actions exposées au Bitcoin

Les sociétés de trésorerie en Bitcoin continuent de subir une sévère compression du multiple sur la valeur nette des actifs (mNAV). Strategy (MSTR) est à peine positive depuis le début de l'année. À un moment donné, elle est tombée en dessous de 300 $, enregistrant un rendement négatif pour 2025.

Le ratio entre Strategy et BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) s'élève à 4,8, soit son plus bas niveau depuis octobre 2024, ce qui illustre à quel point la plus grande société détenant un trésor de bitcoins a sous-performé le bitcoin au cours des 12 derniers mois.

Le mNAV d’entreprise de Strategy est actuellement de 1,44 (au vendredi). La valeur d’entreprise prend ici en compte toutes les actions ordinaires en circulation, la dette notionnelle totale et la valeur notionnelle totale des actions privilégiées perpétuelles, moins la trésorerie de la société.

Le point positif pour MSTR est que trois des quatre actions préférentielles perpétuelles, STRK, STRC et STRF, affichent toutes des rendements à vie positifs, tandis que le président exécutif Michael Saylor envisage d'acheter davantage de BTC via ces véhicules.

Un problème croissant pour MSTR est le manque de volatilité du bitcoin. La volatilité implicite de la cryptomonnaie — une mesure des attentes du marché concernant les fluctuations futures des prix — est tombée en dessous de 40, son niveau le plus bas depuis des années.

Cela importe car Saylor a souvent présenté MSTR comme un pari sur la volatilité du bitcoin. À titre de comparaison, la volatilité implicite de MSTR est de 68. L’écart-type annualisé des rendements logarithmiques quotidiens au cours de l’année passée était de 89 %, tandis que sur les 30 derniers jours, il est tombé à 49 %.

Pour les actions, une volatilité plus élevée attire souvent les spéculateurs, génère des opportunités de trading et capte l'attention des investisseurs, ainsi la baisse agit probablement comme un vent contraire.

En attendant, la cinquième plus grande société détentrice de bitcoins, Metaplanet (3350), possède 25 555 BTC et dispose encore d'environ 500 millions de dollars à investir issus de son offre internationale. Malgré cela, son cours de l'action continue de peiner à 517 yens (3,45 $), soit plus de 70 % en dessous de son plus haut historique.

Le mNAV de Metaplanet a chuté à 1,12, en forte baisse par rapport à 8,44 en juin. Sa capitalisation boursière s'élève désormais à 3,94 milliards de dollars, contre une valeur nette d’inventaire en bitcoin de 2,9 milliards de dollars, avec un coût d'acquisition moyen du BTC de 106 065 dollars.