Les fonds à effet de levier du CME réduisent leurs paris contre Bitcoin

Négociation de fonds à effet de levierBitcoin Les contrats à terme sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) continuent de réduire leurs positions courtes initiées plus tôt cette année, principalement pour se couvrir contre les risques associés au «Grayscale carry trade ».

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié vendredi des données montrant que les fonds à effet de levier détenaient une position courte nette de 10 000 contrats au cours de la semaine terminée le 29 juin. Cela représente une baisse par rapport aux 30 000 environ de décembre et représente le plus faible total de positions courtes nettes depuis septembre, selon la source de données Skew.

« Cela a probablement plus à voir avec les fonds à effet de levier qui couvrent leurs positions longues dans les actions Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en utilisant les contrats à terme du CME », a déclaré Matt Blom, responsable mondial des ventes et du trading chez Eqonex.

« Comme ils dénouent les positions GBTC pendant les fenêtres de déverrouillage et n'ajoutent pas de transactions supplémentaires en raison de la prime Grayscale se négociant à un niveau négatif, nous avons constaté que la nécessité d'utiliser ces produits dérivés diminue », a déclaré Blom.

Le Bitcoin en Grayscale Confiance, le plus grand gestionnaire de fonds d'actifs numériques au monde, permet aux investisseurs institutionnels d'obtenir une exposition au Bitcoin grâce à des actions de la fiducie, qui détient actuellement 654 600 BTC. (Grayscale est une unité de Digital Currency Group, qui possède également CoinDesk.)

Investisseurspeut acheter Les actions GBTC sont directement négociées à leur valeur liquidative (VL) dans le cadre de placements privés quotidiens, en déposant des Bitcoin ou des dollars américains. Les actions ne peuvent être cédées sur le marché secondaire qu'après une période de blocage de six mois.

Jusqu'en février, les actions GBTC se négociaient avec une prime significative par rapport à la valeur nette d'inventaire pourdiverses raisonsLes investisseurs accrédités ont donc procédé à des opérations de portage. Cela signifie qu'ils ont déposé des Bitcoin qu'ils possédaient ou avaient empruntés auprès du trust, et qu'en échange, ils ont obtenu des actions à leur valeur liquidative, espérant les revendre à prime sur le marché secondaire à l'issue de la période de blocage de six mois. Le risque évident associé à ce type de configuration est une baisse potentielle du cours du bitcoin, ou un rétrécissement ou une érosion de la prime GBTC.

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De ce fait, de nombreux carry traders ont couvert leur risque en prenant des positions courtes sur les contrats à terme du CME, qui sont désormais négociés parallèlement à la sortie des actions GBTC bloquées en janvier.

Selon les données collectées par ByBT, près de 40 000 actions GBTC seront émises ce mois-ci.sont attendus pour liquider ces actions sur le marché secondaire, en réglant la partie longue du carry trade, et utiliser le produit pour racheter des Bitcoin afin de les réintégrer au portefeuille de base ou de rembourser les pièces empruntées.

« Les fonds qui ont acheté des actions GBTC à leur valeur liquidative ont également pris des positions courtes sur les contrats à terme du CME pour se prémunir contre le risque de liquidation du Bitcoin», a déclaré Charlie Morris, directeur des investissements chez ByteTree Asset Management, à CoinDesk. « Cette transaction est désormais en cours de dénouement. »

Une autre raison de la baisse continue des positions courtes nettes est la faible incitation à effectuer de nouveaux carry trades sur GBTC. Les actions GBTC se négociant toujours avec une décote de 10 % par rapport à la valeur liquidative, les investisseurs, notamment ceux ayant un horizon à long terme, pourraient choisir d'acheter des actions GBTC sur le marché secondaire plutôt que d'acheter des Bitcoin et de les transférer au fonds.

« Les investisseurs qui recherchent une exposition passive au Bitcoin à long terme ont probablement intérêt à acheter du GBTC plutôt que du Bitcoin au comptant, car ils sont payés pour attendre davantage grâce à la réduction que pour payer des frais supplémentaires. » David Grider, stratège dans une société de recherche en investissementFundStrat, a écrit dans un e-mail.

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Enfin, l'arbitrage cash-and-carry, qui consiste à acheter des Bitcoin sur le marché au comptant et à vendre des contrats à terme sur Bitcoin , a perdu de son attrait, la prime des contrats à terme à trois mois étant désormais inférieure à 10 %. Ainsi, les sociétés de trading, dont le fonds spéculatif Crypto de 135 millions de dollars, ont-elles perdu de leur attrait ? LedgerPrime, ne sont plus intéressés par ces opérations de portage.

« La propagation qui était évidente plus tôt dans l'année s'est évaporée, et avec les entrées potentielles de capitaux dans les écosystèmes DeFi ( Finance décentralisée), grâce à Aave- et Finance Compound« Des offres institutionnelles inspirées », a déclaré Denis Vinokourov, directeur de la recherche chez Synergia Capital.

« La structure actuelle des contrats à terme n’offre pas un rapport risque/rendement suffisant pour que les investisseurs institutionnels puissent y déployer leur capital. »

De nombreuses sociétés de trading ont effectué des opérations de portage au plus fort de la période haussière à la mi-avril, lorsque les contrats à terme à trois mois se négociaient avec une prime de plus de 20 % sur le CME et de près de 40 % sur Binance et d'autres bourses non réglementées.

À l'avenir, les positions courtes nettes pourraient augmenter si le marché haussier revient sur le marché du Bitcoin , augmentant les primes et rendant les carry trades à nouveau attractifs.

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