Bitcoin ne peut T être une valeur refuge et un effet de levier de 100x en est la raison

Vishal Shah est le fondateur d'Alpha5, une nouvelle bourse de produits dérivés Bitcoin soutenue par Polychain Capital.

Malgré quelques critiques, il est clairBitcoinest toujours un actif risqué sur une frontière d’investissement périphérique, et pas du tout une valeur refuge.

Le Bitcoin ne sera tout simplement pas une préoccupation majeure pour les capitaux circulant sur les Marchés traditionnels. N'oubliez pas que nous traversons une période où des actifs comme les actions américaines connaissent une volatilité sans précédent. Il faudrait un retour à la vigueur des Marchés et un regain d'avidité marginale pour voir davantage d'acteurs institutionnels s'aventurer dans les Crypto .

Voir aussi :Alors que la crise s'aggrave, le Bitcoin redeviendra une valeur refuge

On pourrait penser que des évolutions macroéconomiques telles que l'impression monétaire excessive donneraient au Bitcoin une thèse d'investissement raisonnable. Mais ce n'est pas le cas, et pour cause. L'écosystème autour du Bitcoin limite sa propre prospérité à long terme. En tête de liste des maux figure la volatilité du Bitcoin , artificiellement créée par un fort effet de levier.

Les données sur la volatilité ne mentent pas

Avec le renforcement du marché des options Crypto au cours de l'année écoulée, on observe une tendance dans la volatilité du Bitcoin . Il n'y a T eu de prime significative et durable entre la volatilité implicite (prévision du marché quant à l'évolution probable du prix) et la volatilité réalisée. La volatilité implicite du bitcoin descend rarement en dessous de 50 %. En fait, le Bitcoin bénéficie d'une volatilité plutôt stable, où la volatilité implicite et la volatilité réalisée évoluent de manière quasi rythmique, fluctuant entre 40 % et un plafond de 200 %.

Un actif comme le Bitcoin qui, au fil des ans, maintient une volatilité implicite de plus de 50 % est tout à fait remarquable. À titre de comparaison, les actions affichant une volatilité soutenue de 25 % sont souvent classées comme à bêta élevé (ce qui signifie qu'elles surperforment le marché en hausse, mais chutent brutalement en baisse).

Alors, qu'est-ce qui empêche le Bitcoin de connaître des fluctuations aussi importantes ? Le principal problème réside dans l'effet de levier considérable des Marchés dérivés de Crypto .

Une pure bêtise sur les plateformes de produits dérivés

Alors qu'elles tentent de développer leur adoption, les plateformes de trading de dérivés de Cryptomonnaie sont confrontées à une situation très particulière. Les avoirs en Bitcoin sont fortement concentrés, 95 % de l'offre physique étant détenue par un nombre relativement restreint d'adresses. Parallèlement, de nombreux traders sur ces plateformes ont un fort appétit pour le risque. C'est pourquoi l'effet de levier de 100 fois (100x) est désormais monnaie courante sur les Marchés des Crypto . Il est nécessaire de répondre à la demande de « financiarisation » rapide des avoirs concentrés.

Un effet de levier avec une marge de 100x est attrayant (du moins en apparence) pour un investisseur cherchant à réduire ses besoins en capital tout en augmentant son exposition. Les bourses réglementées offrent un effet de levier d'environ 3,5x sur le marché local. Cependant, une comparaison objective est trompeuse : les Marchés locaux et offshore sont différents.

Premièrement, de nombreuses plateformes d'échange de Crypto offshore agissent non seulement comme plateformes d'échange, mais aussi comme services de compensation et de conservation – une intégration verticale complète orchestrée par une société enregistrée sur une petite île quelque part. Ceci contraste avec les fonctions cloisonnées et indépendantes des environnements plus réglementés. En fin de compte, cela confère aux plateformes d'échange offshore une énorme responsabilité et un pouvoir considérable.

À moins que les plateformes d’échange ne prennent sur elles de résoudre ce problème, le Bitcoin ne passera T du statut de jouet tournant à celui d’actif présentant un réel intérêt pour les acteurs traditionnels du marché.

Offrir un effet de levier de 100x, généralement assorti d'une marge de maintien de 0,50 % (le montant des fonds propres qu'un compte doit maintenir pour KEEP ses positions et ordres actuels), est contraire à la recherche d'un fonctionnement ordonné du marché des Cryptomonnaie . En fait, c'est probablement le principal facteur de volatilité durable.

Mauvaise infrastructure

Ce qui ajoute à la situation, c'est que la plupart de ces plateformes d'échange à effet de levier ne sont pas conçues pour gérer des volumes concentrés à grande échelle en période de forte tension. Les files d'attente et les surcharges de serveurs sont devenues monnaie courante, ironiquement au moment même où les Marchés ont tendance à exploser en termes de volume d'échanges.

Cela empêche les traders de réduire leur exposition, les laissant à la merci d'algorithmes de liquidation agressifs (lorsque les niveaux de prix déclenchent des clôtures automatiques de positions), dont le succès est imputé aux fonds d'assurance des Crypto d'échange. Ces fonds d'assurance reflètent à la fois le succès de la plateforme et le degré d'agressivité et de nuisance de leurs algorithmes de liquidation pour leur communauté de traders. En effet, sur la quasi-totalité des plateformes, le fonds d'assurance est capitalisé grâce à la liquidation des positions des traders.

Sur certaines plateformes d'échange, dès qu'un compte franchit le seuil de marge de maintien (le prix auquel le compte est en infraction avec les exigences de marge minimales pour maintenir ses ordres et positions ouverts), un ordre à cours limité est placé au prix de faillite pour liquider la position. Sur d'autres plateformes de trading, les liquidations sont effectuées par lots, avec des frais facturés pour chaque ordre partiellement exécuté. De cette manière, la position est liquidée lentement, et il est possible qu'elle soit « relancée » si le marché se redresse. Dans tous les cas, en raison d'un effet de levier de 100x et de faibles soldes de capitaux propres, les exécutions ordonnées disposent de fenêtres d'exécution très étroites.

Dénouer le jeu de l'effet de levier

Les niveaux de volatilité stigmatisants associés au Bitcoin ne sont pas inévitables. Ils sont d'origine humaine. Une réduction de l'effet de levier allégerait la pression sur les algorithmes de liquidation. Ce que l'on oublie souvent dans la fascination pour un effet de levier élevé, c'est qu'un effet de levier de 100x crée une situation où tout seuil de marge de maintien – qui devra être inférieur à 1 %, et souvent à 0,50 % – ne laissera tout simplement pas suffisamment de marge aux algorithmes de liquidation pour être efficaces.

C'est pourquoi il serait judicieux de réduire l'effet de levier largement disponible dans l'écosystème afin de mettre fin à cette volatilité excessive. Même un ratio de 25x, avec une marge de maintien de 2 % et un système de liquidation plus sophistiqué, serait plus équitable pour les traders.

Un effort concerté et délibéré est nécessaire pour réduire l'effet de levier et augmenter la marge de maintenance des plus grandes plateformes. Tant que les plateformes d'échange ne prendront pas l'initiative de résoudre ce problème, le Bitcoin ne passera T du statut de jouet giratoire à celui d'actif présentant un réel intérêt pour les acteurs traditionnels du marché.