Crypto pour les conseillers : Produits Crypto

Dans la newsletter d’aujourd’hui, Sarah Cummings de Gestion d’Investissement Morgan Stanley fournit des informations et des considérations lors de l'évaluation des fonds négociés en bourse cryptographiques.

Ensuite, dans « Demandez à un expert », Ryan Tannahill de iA Private Wealth USA, répond aux questions concernant l'emprunt garanti par des actifs en bitcoin.

Évaluation des ETP Crypto dans un marché en évolution

Lors de l'évaluation des fonds négociés en bourse (ETF), les investisseurs se concentrent généralement sur des facteurs tels que les frais, la liquidité et le suivi. Les produits négociés en bourse (ETP) au comptant sur le bitcoin introduisent des dimensions supplémentaires de diligence que les investisseurs sont peut-être moins habitués à évaluer. Lancés pour la première fois en janvier 2024, ces véhicules — structurés en tant que trusts de donation selon la loi de 1933 — cherchent à suivre la performance du bitcoin BTC$73 069,66 en utilisant un indice de prix désigné. Comprendre le fonctionnement de leur structure, de leurs arrangements de garde et de leurs indices de référence est essentiel pour évaluer ces produits.

Considérations principales concernant les ETF

Comme pour tout ETF, les coûts principaux et les caractéristiques de négociation sont importants.

Frais et exonérations. Bien que la compression des frais ait eu lieu depuis l’entrée sur le marché des premiers ETP bitcoin au comptant, les ratios de dépenses varient toujours de manière significative selon les produits. Les investisseurs peuvent souhaiter faire la distinction entre les ratios de dépenses bruts et nets, en particulier lorsque des exonérations de frais sont en place. Ces exonérations peuvent être soumises à des seuils d’actifs ou à des dates d’expiration susceptibles d’affecter les coûts au fil du temps.

Liquidité et exécution. Le volume de trading, les écarts bid/ask et la liquidité globale du fonds restent des éléments importants à prendre en compte lors de l’évaluation du coût total de possession. Cependant, étant donné que le bitcoin lui-même est un actif sous-jacent très liquide, la liquidité apparente du fonds à l’écran peut ne pas refléter pleinement la qualité de l’exécution. En pratique, une exécution à prix similaire peut être réalisable entre différents produits malgré des différences dans l’activité de négociation visible. Collaborer avec un sponsor de trust ou un fournisseur de liquidité avant une transaction peut aider à maîtriser les coûts d’exécution.

Suivi et conception du fonds. Étant donné leur structure passive à actif unique, les ETP bitcoin au comptant ont tendance à présenter des sources limitées d’erreur de suivi. Les ratios de frais sont généralement le principal facteur, les produits à frais plus bas étant généralement censés suivre plus étroitement au fil du temps. Les mécanismes de création et de rachat en nature peuvent également favoriser un suivi plus précis en réduisant les coûts frictionnels.

Considérations spécifiques aux ETPs crypto

Au-delà des indicateurs traditionnels des ETF, plusieurs facteurs sont plus spécifiques aux produits basés sur la crypto.

Conservation des actifs numériques. La détention de bitcoins nécessite des arrangements de conservation spécialisés, une fonction relativement nouvelle au sein des services aux actifs. Alors que les premières infrastructures ont été principalement développées par des entreprises natives de la cryptographie, les conserveurs traditionnels sont de plus en plus présents dans ce domaine. Les pratiques de conservation, le statut réglementaire et les protections en cas de faillite peuvent varier d’un prestataire à l’autre, ce qui rend prudent de comprendre comment et où les actifs numériques sont détenus.

Profil du sponsor. Le parcours de l’émetteur peut également mériter une attention particulière. Les sponsors natifs de la crypto et les institutions financières traditionnelles peuvent évoluer sous des cadres réglementaires et des normes de gouvernance différents, ce qui peut influencer la gestion des risques, les opérations et la protection des investisseurs.

Méthodologie de référence. La croissance des produits d’actifs numériques a conduit à l’émergence de nouveaux fournisseurs de références. Il peut être important d’évaluer la construction d’une référence—telle que les critères d’inclusion des échanges, les méthodologies de tarification et les processus de révision. Une référence mal conçue peut diverger de la tarification plus large du bitcoin, affectant potentiellement les résultats de suivi.

Rassembler les éléments

Dans une classe d'actifs en développement, la structure et la conception d'un ETP peuvent être aussi déterminantes que l'exposition qu'il cherche à offrir. Au-delà des frais annoncés, évaluer les cadres de garde, les profils des sponsors, les méthodologies de référence et les caractéristiques d'exécution peut aider les investisseurs à mieux comprendre les coûts et risques potentiels. Alors que le marché des ETP cryptographiques continue d’évoluer, un processus de diligence raisonnable rigoureux et global demeure essentiel.

- Sarah Cummings, directrice exécutive, stratège ETF, Morgan Stanley Investment Management

Risques importants et informations à divulguer.

Demandez à un Expert

Q : Dois-je déplacer mes bitcoins pour obtenir un prêt garanti par ceux-ci ?

Dans de nombreux cas, oui — les prêteurs centralisés exigent généralement la garde de vos bitcoins pendant la durée du prêt. Cependant, les structures varient selon les plateformes, il est donc important de comprendre qui détient vos actifs et comment ils sont protégés avant de vous engager.

Q : Quel est le principal risque que les conseillers devraient signaler ?

Appels de marge. Si le bitcoin chute brusquement, les clients peuvent être contraints de fournir une garantie supplémentaire ou de faire face à une liquidation — souvent au pire moment. Cette vente forcée peut également déclencher un événement imposable, aggravant ainsi la perte.

Q : Devrais-je faire cela plutôt que de vendre une partie de ma position ?

Cela dépend de la conviction. Si vous croyez que le bitcoin prend de la valeur, emprunter permet de préserver ce potentiel tout en répondant aux besoins de liquidité. Mais si vous avez des doutes sur la position, ajouter de l'effet de levier n'est pas la solution — parfois une vente directe est l'option la plus simple.

- Ryan Tannahill, Représentant Conseiller en Investissements, iA Private Wealth USA

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