" Un problème de taille : pourquoi l'auto-gardiennage pourrait faire chavirer les géants du Bitcoin "

Depuis plus d'une décennie, le mantra des détenteurs de bitcoin est clair : « pas vos clés, pas vos pièces ». Mais à mesure que le bitcoin s'impose comme un actif reconnu mondialement, cet état d'esprit ne suffit plus pour les baleines gérant des centaines de millions en BTC. Le récent transfert de plus de 80 000 BTC depuis huit portefeuilles de l’époque Satoshi — le plus important transfert de ce genre dans l’histoire du bitcoin — a ravivé l’attention sur la manière dont les détenteurs traditionnels gèrent et finissent par liquider d’importantes positions. Détenir du bitcoin au comptant directement, surtout en grande quantité, expose les investisseurs à des risques évitables, des complications opérationnelles et des frictions réglementaires — sans oublier le type de cauchemars liés à la garde qui peuvent empêcher même les détenteurs les plus chevronnés de dormir la nuit.

Une alternative existe sous la forme de produits négociés en bourse (ETP) régulés sur le bitcoin — une structure éprouvée, similaire à une action, avec un solide historique. Les ETP crypto physiquement adossés sont disponibles en Europe depuis plus de sept ans. Ces produits combinent la transparence et les garanties des marchés traditionnels avec l'innovation des actifs numériques — offrant des cadres de sécurité renforcés, un accès amélioré à la liquidité, des efficacités fiscales et de conformité ainsi que la possibilité de les utiliser comme garantie pour des prêts. Pour les grands détenteurs, l'argument en faveur du passage à des enveloppes régulées devient trop fort pour être ignoré.

La liquidité est une préoccupation majeure. Les grands détenteurs souhaitant liquider une position sont souvent confrontés à un glissement important et à un risque de contrepartie sur les échanges centralisés. Alternativement, ils doivent mandate des sociétés externes pour gérer le processus, ce qui entraîne des délais en raison de l’intégration et des procédures KYC, tout en payant souvent une prime d’exécution. Avec un ETP, les obstacles administratifs sont frontaux ; une fois intégré, l’investisseur a accès au pool de liquidité de l’ETP, ce qui simplifie et accélère les stratégies de sortie lorsque le timing est crucial. De nombreux « whales » considèrent que la conservation en auto-garde maximise la sécurité. En réalité, la gestion de positions spot importantes est incroyablement complexe. La gestion des clés, la logistique du stockage à froid, la planification de la succession et les contrôles internes nécessitent une infrastructure que peu d’individus — voire même de fonds natifs crypto — peuvent maintenir de manière sécurisée à grande échelle. Les ETP réglementés contournent totalement ce problème en offrant des solutions de conservation gérées professionnellement — combinant comptes séparés, couverture d’assurance et supervision directe des régulateurs financiers. Les structures européennes vont encore plus loin en proposant des cadres à l’abri de la faillite et un titre légal sur le BTC sous-jacent. Il ne s’agit pas de renoncer à la propriété, mais bien d’une amélioration de la manière dont cette propriété est détenue : de façon sécurisée, transparente et avec des garanties de niveau institutionnel pour éviter les pertes et la fraude. Par exemple, le Lazarus Group, l’un des groupes de hackers les plus notoires de Corée du Nord, est responsable d’un nombre significatif de violations liées aux crypto-monnaies, avec un vol de 1,5 milliard de dollars rien que cette année.

Figure 1 : Valeur totale des piratages cryptographiques en USD au cours des dernières années

Source : Chainalysis

Les ETP européens permettent des transferts en nature, ce qui permet aux investisseurs de transférer directement du bitcoin vers et depuis le fonds sans déclencher un événement imposable. Cela est particulièrement précieux dans des juridictions telles que la Suisse et l'Allemagne, où les détenteurs à long terme peuvent optimiser le traitement des plus-values. Pour les baleines envisageant le long terme, la flexibilité des flux en nature constitue une amélioration majeure. Elle ouvre également de nouvelles options financières ; plutôt que de vendre leur bitcoin lors d’un événement de vie important comme l’achat d’une maison, les investisseurs peuvent emprunter contre leurs avoirs en ETP et accéder à de la liquidité sans jamais se séparer de l’actif sous-jacent ni déclencher de plus-values.

L'auto-gardiennage aura toujours une place, en particulier pour les utilisateurs dans des régions instables ou ceux nécessitant une souveraineté financière. Mais pour les baleines à grande échelle, les compromis liés à la détention de BTC au comptant sont de plus en plus difficiles à justifier. Les ETP Bitcoin sont tout simplement moins contraignants : ils réduisent les risques, améliorent l'accès à la liquidité, simplifient la conformité et offrent une infrastructure à long terme pour les allocateurs de capitaux sérieux, permettant aux gros investisseurs de dormir sur leurs deux oreilles. L'avenir de la propriété de bitcoin ne dépend pas de savoir si vous peut gardez vos clés, il s'agit de savoir si vous devrait.