Crypto Long & Short: Kapag ang kapital ay T makagalaw nang sapat na mabilis, ang mga Markets ang magbabayad ng presyo

Maligayang Miyerkules, Ito ang inyong institusyonal na newsletter, Crypto Long & Short. Sa linggong ito:

• Bihirang masira ang mga Markets dahil sa kakulangan ng kapital, ngunit sa halip ay kapag ito ay nakulong sa maling lugar, isinulat Jenna Wrightng LMAX Group.
• Mga nangungunang institusyong dapat bigyang-pansinFrancisco Rodrigues
• “Ang sensitibidad sa pagpopondo ng ENA ay estruktural na kumupas” sa Tsart ng Linggo

Mag-enjoy at magkaroon ng magandang linggo!

- Kim Klemballa

Kapag ang kapital ay T makagalaw nang sapat na mabilis, ang mga Markets ang magbabayad ng presyo

ni Jenna Wright, managing director, digital assets, LMAX Group

Bihirang bumagsak ang mga Markets dahil napakakaunti ng kapital na nasa sirkulasyon. Mas madalas, napapailalim sila sa pressure dahil ang kapital ay nasa maling lugar sa maling oras. Ang kamakailang pabagu-bagong dulot ng mga tensyong geopolitical ay nagpatibay sa aral na iyan. Ang mga institusyon ay may magagamit na pera, collateral, at kapasidad sa balance-sheet, ngunit napakarami nito ang nakulong sa mga sistemang pinamamahalaan pa rin ng batch processing, cut-off times, at settlement cycles. Ang panganib ay ang repricing kada minuto; ang collateral ay wala.

Ang hindi pagkakatugmang ito ay hindi na isang abala sa back-office; ito ay isang problema sa istruktura ng merkado. Kapag ang mga institusyon ay hindi makapagpakilos ng collateral nang mabilis upang suportahan ang kanilang mga posisyon, ang likididad ay lumiliit, ang mga spread ay lumalawak, at ang mga paggalaw ng presyo ay nagiging hindi kinakailangang matalim. Ang problema ay hindi lamang ang pabagu-bagong pananaw, kundi ang imprastraktura ng merkado na nabigong KEEP sa mga Markets na pinaglilingkuran nito.

Palaging bukas ang mga Markets — hindi bukas ang imprastraktura

Nakikita na ang pagbabago. Ang mga digital asset ay nakikipagkalakalan nang walang tigil. Ang mga Markets ng FX at derivatives ay patuloy na gumagalaw patungo sa mas patuloy na aktibidad. Ang mga mamumuhunan ay lalong naghahangad ng agarang access at agarang tugon. Gayunpaman, ang karamihan sa imprastraktura na sumusuporta sa institutional trading ay idinisenyo para sa isang mundo ng mga nakapirming oras ng merkado at mga proseso sa pagtatapos ng araw.

Pinakamahalaga ang agwat na iyan kapag ang mga Markets ay nasa ilalim ng stress. Ang collateral ay nahahati pa rin sa iba't ibang lugar, custodian, asset class, at hurisdiksyon. Ang mga kumpanya ay nagpoposisyon pa rin ng kapital dahil ang settlement ay maaaring tumagal ng ONE o dalawang araw. Pinamamahalaan pa rin nila ang pagkakalantad sa mga operational cut-off na walang katuturan sa mga Markets na patuloy na gumagalaw.

Nakita natin ang mga bunga nito noong Enero. Ang LMAX Group ay nagproseso ng mahigit $300 bilyon sa kabuuang volume sa loob lamang ng isang linggo, kabilang ang $60 bilyon sa mga produktong ginto. Sa mas malawak na merkado, ang ilang institusyon ay napilitang umalis sa kanilang mga posisyon sa magdamag dahil hindi nila mailipat ang mga asset mula sa mga portfolio ng equity o BOND nang mabilis upang pondohan ang kanilang pagkakalantad sa ginto o enerhiya. Naroon ang collateral. Hindi talaga ito makagalaw nang sapat na mabilis.

Iyan ang depektong inilalantad ng pabagu-bagong pananaw. Ang mga Markets ay naging mas mabilis, mas pandaigdigan, at mas magkakaugnay, habang ang paggalaw ng kapital ay nananatiling mabagal at pira-piraso. Ang pagsasara ng puwang na iyon ay nangangailangan ng ibang paraan ng pag-iisip tungkol sa pera, kolateral, at pagbabayad.

Hindi na peripheral ang mga stablecoin

Ang settlement ay nananatiling ONE sa pinakamahinang kawing sa mga Markets ng kapital. Ang mga institusyon ay maaaring magsagawa ng mga kalakalan sa buong mundo sa loob lamang ng ilang millisecond, ngunit ang paglilipat ng halaga na sumusuporta sa mga kalakalang iyon ay maaari pa ring tumagal ng ilang araw. Ang pagkaantala na iyon ay lumilikha ng presyon sa pagpopondo, panganib sa operasyon, at hindi kinakailangang pagkaantala sa kapital.

Dito nagiging mahalaga ang mga stablecoin sa mga institusyonal Markets. Alisin ang ingay at magiging diretso na ang paggamit: pinapayagan nila ang halagang parang pera na gumalaw kasabay ng bilis at kakayahang i-program ng mga digital asset. Para sa mga kumpanyang nagtatrabaho pa rin sa paligid ng T+1 o T+2 na settlement, mga nostro at vostro account, at mga hard cut-off time, hindi iyon isang maliit na pagpapabuti. Binabago nito ang kung ano ang posible sa operasyon.

Lumampas na sa teorya ang merkado. Ang capitalization ng merkado ng stablecoin ay nasa humigit-kumulang $320 bilyon na ngayon, at ang mga kamakailang datos ng industriya ay nagpapakita ng mga naitala na antas ng aktibidad sa paglilipat sa chain. Gayunpaman, ang mas mahalagang punto ay hindi ang pangunahing numero. Ito ay ang mga regulated na institusyon na nagsisimulang ituring ang mga stablecoin at tokenized cash bilang imprastraktura ng settlement sa halip na kuryosidad sa crypto-market.

Mahalaga ang pagkakaibang iyan. Hindi kailangang palitan ng isang stablecoin ang sistemang pinansyal para maging kapaki-pakinabang. Mas praktikal ang papel nito: ang payagan ang pera na gumalaw sa parehong bilis ng panganib na sinusuportahan nito. Sa mga patuloy Markets, ang kakayahang iyan ay magiging taya sa mesa. Anumang institusyon na hindi makapag-settle, makapagpondo, o makapag-rebalance nang real-time ay magkakaroon ng disbentaha bago pa man magsimula ang kalakalan.

Ang tokenisasyon ay ang kabilang kalahati ng ekwasyon

Tinutugunan ng mga stablecoin ang paggalaw ng pera. Tinutugunan ng tokenisasyon ang paggalaw ng mga asset – at sa halimbawa noong Enero, ang kawalan ng kakayahang mabilis na ilipat ang mga asset ang nagtulak sa mga institusyon na umalis sa kanilang mga posisyon. Sa pamamagitan ng pagpapakita ng mga securities at iba pang mga asset bilang mga programmable unit ng halaga, ginagawang mas madaling dalhin ang collateral sa tokenisasyon. Ang mga asset na sana ay nasa loob ng mga naantalang settlement cycle ay maaaring mas mabilis na maipangako, mailipat o mailabas. Ang nakulong na kapital ay maaaring maibalik sa trabaho.

Kaya naman hindi dapat ipagwalang-bahala ang tokenization bilang isa pang proyektong pang-episyente. Binabago nito ang paraan ng pag-oorganisa ng tiwala, kasunduan, at pamamahala ng panganib. Kapag ang pera, mga seguridad, at kolateral ay maaaring umiral lahat sa mga programmable rail, ang dating paghihiwalay sa pagitan ng mga uri ng asset ay nagsisimulang magmukhang hindi na isang pangangailangan kundi isang hadlang.

Ang mahirap na bahagi ay hindi ang konsepto, kundi ang pagbuo

Malinaw ang direksyon. Ang kahirapan ay ang pagpapatupad. Ang imprastraktura ng merkado ngayon ay sumasalamin pa rin sa isang kadena ng magkakahiwalay na proseso: pagpapatupad, paglilinis, pag-aayos at pag-iingat. Ang bawat hand-off ay nagdaragdag ng pagkaantala. Ang bawat hangganan ay lumilikha ng isa pang punto kung saan maaaring maipit ang kapital. Ang modelong iyon ay lalong hindi naaayon sa mga Markets na umaasa na ang pagkakalantad, pagpopondo at pag-aayos ay patuloy na pamamahalaan.

Ito ay mga hamon sa operasyon at inhinyeriya, hindi mga abstraktong debate tungkol sa pilosopiya ng merkado. Nangangailangan ang mga ito ng imprastraktura na maaaring i-upgrade nang walang downtime, mga modelo ng panganib na gumagana sa loob ng araw sa halip na sa pagtatapos ng araw, at mga mekanismo ng pag-aayos na maaaring sumuporta sa institutional scale. Ang mga kumpanyang lumulutas nito ay hindi lamang magiging mas mahusay. Magtatakda sila ng isang mapagkumpitensyang pamantayan para sa mga Markets sa susunod na dekada.

Tumataas ang gastos sa paghihintay

Ang bawat malaking pagbabago sa istruktura ng merkado LOOKS mabagal hanggang sa bigla na lamang itong hindi nangyayari. Ang elektronikong kalakalan, sentral na clearing, at mas maiikling siklo ng pag-aayos ay sumunod lahat sa huwarang iyon. Ang pag-aampon ay nagsisimula nang hindi pantay, pagkatapos ay bumibilis kapag ang mga bentahe ay imposible nang balewalain.

Magagamit na ang Technology at malinaw ang gamit nito. Ang natitira na lang ay ang kahandaang gawing moderno ang imprastraktura na siyang nagtatakda kung magagamit ang kapital kapag pinakakailangan ito ng Markets . Hanggang sa mangyari iyon, patuloy na magbabayad ang Markets para sa isang simple ngunit magastos na depekto: maaaring sagana ang kapital, ngunit ang kasaganaan ay walang kahulugan kung hindi ito makakagalaw nang mahusay.

Mga Pamagat ng Balita ng Linggo

NiFrancisco Rodrigues

Ang mga headline ngayong linggo ay nagpapakita ng paglipat ng institutional Crypto sa regulated financial infrastructure. Patuloy na nakakuha ng mga tagumpay sa regulasyon ang Coinbase at Wintermute, habang ang Wells Fargo ay sumali sa isang malaking karera sa sektor.

• Sumali ang Wells Fargo sa karera para gawing token ang mga settlement rail ng Wall StreetMagpapakilala ang bangko ng mga tokenized deposit ngayong taglagas para sa piling mga korporasyon at komersyal na kliyente, simula sa 24/7 na transaksyon sa pagitan ng U.S. dollar at British pound at palalawakin ito sa mas maraming kliyente, bansa, at pera sa 2027.
• Nakuha ng Wintermute ang katayuan bilang broker-dealer sa U.S. sa pagsisikap ng Wall StreetAng sangay ng tagagawa ng merkado sa U.S. ay nakarehistro sa SEC at sumali sa FINRA, na nagpapahintulot dito na mangalakal ng mga stock at opsyon, magbigay ng likididad ng ETF at kumilos bilang isang awtorisadong kalahok para sa mga pondong naka-link sa crypto.
• Pinili ng Coinbase ang Abu Dhabi para sa pandaigdigang pagsisikap nito sa tokenized assetNakakuha ang palitan ng pahintulot mula sa regulator ng Abu Dhabi Global Market upang ayusin ang mga kasunduan sa pamumuhunan at pag-iingat ng mga tokenized securities, na may mga planong mag-isyu ng mga digital securities na sinusuportahan ng mga shares.
• Sinimulan ng Senado ang proseso ng Clarity Act bago ang pagsusulit sa SetyembreNaghain ng mosyon si Majority Leader John Thune para magpatuloy, na inihahanda ang panukalang batas para sa unang botohan pagkatapos ng recess sa Agosto, ngunit kailangan pa rin nito ng 60 boto at mga kasunduan sa etika, pagpapatupad, at mga gantimpala ng stablecoin.
• Nagbalangkas ang UK FCA ng mga patakaran para sa tokenized-gold para sa mga wholesale MarketsKinokonsulta ng regulator ang mga institusyong pinansyal tungkol sa paggamit ng tokenized bullion bilang pakyawan na kolateral habang ipinagtatanggol ng London ang isang merkado na bumubuo sa 70% ng pandaigdigang notional na dami ng kalakalan ng ginto.

Tsart ng Linggo

Ang karaniwang pondo ng BTC/ ETH ay bumalik sa ~5% taun-taon, ngayon ay mas mataas sa 3 milyong T-bill (~3.8%) — ngunit halos hindi pa rin tumutugon ang Ethena (ENA). Ang disconnect ay istruktural: ang Crypto basis ay bumaba sa ~1.5% ng suporta ng ENA, kaya ang funding sensitivity ng token ay halos kumupas na.

Makinig. Magbasa. Manood. Makipag-ugnayan

• Makinig:"CEO ng Istratehiya: 'Kami ang sentral na bangko ng Bitcoin'.” Sa mga Pampublikong Susi ng CoinDesk mula saNYSEsahig,Jennifer Sanasieay sinamahan ng co-hostTim Grant, CEO ngDiyos X Kapital, Pangulo at CEO ng IstratehiyaPhong LeatPamamahala ng Asset ng BitwisePinuno ng PananaliksikRyan Rasmussen.
• Basahin: Sa Crypto para sa mga Tagapayo,Maria Golenkov, Kasosyo saDLA, LLC, ay nagpapaliwanag kung paano ang #MiCA framework ng EU ang blueprint para sa regulasyon ng Crypto sa US sa hinaharap. Pagkatapos, sa “Ask an Expert,” si Felix Xu, co-founder at CEO ng ARPA Network at co-founder ng ZX Squared Capital, ay sumasagot sa mga tanong kung bakit ang panganib sa pagpapatakbo ang pangunahing panganib sa pamumuhunan sa mga digital asset.
• Panoorin:"Binuksan ng Senado ng Estados Unidos ang unang yugto ng pagboto sa CLARITY Act,” kasamaCoinDeskngSam Ewen nagho-host ng CoinDesk Daily.
• Makipag-ugnayan: Ang kaganapan sa Policy at Regulasyon ng CoinDesk ay sa Setyembre 22 sa Washington, DC Tingnan ang agenda at magparehistro ngayon!

Naghahanap pa? Tumanggap ng pinakabagong balita Crypto mula sa CoinDeskat mga update sa merkado mula saCoinDesk.