Los US$732.000 millones en entradas hacia bitcoin reflejan fortaleza y no un “invierno cripto”, según analistas

La caída de bitcoin en los últimos tres meses ha reavivado una línea familiar de comentarios sobre un próximo "invierno cripto".

El precio ha caído aproximadamente 18% durante el período, y algunos comentaristas han señalado la debilidad en las acciones de criptomonedas como evidencia de que el mercado en general se está deteriorando.

Una de las variaciones más pronunciadas provino de American Bitcoin Corp., que cayó aproximadamente 40% el martes gracias a un volumen inusualmente alto. La caída se extendió brevemente a Hut 8, que posee una participación mayoritaria en la empresa. Otros activos digitales vinculados a Trump también han caído bruscamente, alimentando una narrativa más amplia de que el sector está entrando en otra recesión prolongada.

Los datos sobre la estructura del mercado, sin embargo, no respaldan esa opinión.

Según un nuevo informe de Glassnode y Fasanara Digital, bitcoin ha atraído más de US$732.000 millones en capital neto nuevo desde el mínimo del ciclo de 2022.

El informe señala que este único ciclo generó más entradas que todos los ciclos anteriores de bitcoin combinados y elevó la capitalización realizada a aproximadamente US$1,1 billones, mientras que el precio al contado aumentó de US$16.000 a cerca de US$126.000 en su pico. La capitalización realizada es una medida del capital invertido real y suele ser uno de los primeros indicadores en contraerse durante los inviernos reales. Eso no está ocurriendo.

La volatilidad cuenta una historia similar.

El informe muestra que la volatilidad realizada a un año de BTC ha caído de 84% a aproximadamente 43%, una disminución asociada a una liquidez más profunda, una mayor participación de ETFs y más derivados con margen en efectivo.

Los inviernos comienzan cuando la volatilidad aumenta y la liquidez se evapora, no cuando la volatilidad se reduce casi a la mitad. Aunque eso es históricamente cierto, este ciclo se caracteriza por la creciente popularidad de las estrategias de sobreescritura de opciones call en BTC e IBIT. Estas estrategias han atenuado la volatilidad en este ciclo, invalidando las relaciones anteriores entre el spot y la volatilidad.

El informe sostiene que la actividad de los ETF también contradice la idea de un techo cíclico.

Los datos citados en el informe muestran que los ETF spot poseen aproximadamente 1,36 millones de BTC, lo que representa aproximadamente 6,9% de la oferta circulante, y han contribuido con cerca de 5,2% de los flujos netos desde su lanzamiento. Los flujos de los ETF tienden a volverse negativos y mantenerse negativos durante los verdaderos inviernos, especialmente cuando los tenedores a largo plazo reducen su exposición simultáneamente. Ninguna de estas condiciones está presente hoy.

El rendimiento de los mineros en todo el sector también diverge de los patrones invernales. El ETF de minería de bitcoin de CoinShares (WGMI) ha subido más de 35% durante el mismo período de tres meses en el que BTC ha caído. En inviernos anteriores, los mineros fueron de los primeros en colapsar cuando el precio del hash se deterioraba. La divergencia actual muestra que la debilidad de los mineros no es generalizada y que los problemas específicos de la empresa, como la venta masiva de American Bitcoin, no son representativos del sector.

La corrección en sí se ajusta al comportamiento histórico de la mitad del ciclo en lugar de una reversión completa, dijo Glassnode.

Bitcoin experimentó caídas similares en 2017, 2020 y 2023, durante períodos de reducción de apalancamiento o ajuste macroeconómico, antes de reanudar su tendencia alcista. El evento de desapalancamiento de octubre de 2025, citado en el informe de Glassnode y Fasanara, coincide con este patrón. El interés abierto cayó drásticamente en horas mientras la liquidez al contado absorbía miles de millones de dólares en ventas forzadas. Eventos como este tienden a resetear las posiciones, en lugar de finalizar los ciclos.

Bitcoin también se mantiene mucho más cerca de su máximo anual cercano a US$124.000 que de su mínimo anual alrededor de US$76.000. En cada invierno anterior, el mercado gravitaba hacia el fondo del rango y permanecía allí a medida que se acumulaban pérdidas realizadas y los tenedores a largo plazo cambiaban su comportamiento. La configuración actual no se asemeja a ese entorno.

La volatilidad a corto plazo en acciones individuales puede generar titulares dramáticos, pero los indicadores estructurales que definen los ciclos del mercado cuentan una historia diferente.

Glassnote señala que una capitalización realizada récord, la volatilidad decreciente y la demanda persistente de ETFs indican una consolidación tras un ciclo histórico de flujos entrantes.

Para concluir, la dinámica actual del mercado no es algo que se observe típicamente al inicio de un "invierno cripto".

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