Ethena Labs genera Opinión divididas mientras el alto rendimiento evoca recuerdos de Terra

• La moneda estable USDe de Ethena Labs brinda un rendimiento a través de un comercio tokenizado de efectivo y transporte.
• El riesgo de contraparte y una reversión de las tasas de financiación son dos de los principales desafíos del protocolo.
• El fundador de Ethena, Guy Young, calificó las comparaciones con el fallido UST de Terra como un "argumento débil y superficial".

Ethena Labs, un protocolo descentralizado centrado en el USDe generador de rendimientomoneda estable, ha polarizado a los comerciantes de Cripto en las semanas transcurridas desde que se presentó el token al público en febrero debido a las similitudes con el ecosistema Terra , que implosionó en 2021.

Las personas que apuestan USDe durante un mínimo de siete días actualmente obtienen un rendimiento anualizado de alrededor del 37%, lo suficientemente alto como para impulsar el valor total bloqueado (TVL) en el protocolo a $ 2.3 mil millones desde $ 178 millones.Un aumento de 12 veces en solo 60 díasSin embargo, el alto rendimiento es un arma de doble filo y suele reflejar un alto riesgo: UST de Terra pagó casi el 20%a los apostadores antes de su desaparición.

A diferencia de las monedas estables respaldadas por activos como Tether USDT$0.9997 y USDC, cuyo valor está asegurado contra dólares o equivalentes en dólares, como la deuda del gobierno de EE. UU., USDe se autodenomina una moneda estable sintética Su valor de $1 se mantiene mediante una técnica financiera conocida como operación de contado y acarreo. Esta operación, que consiste en comprar un activo y, simultáneamente, vender en corto un derivado del mismo para obtener la tasa de financiación, o la diferencia entre ambos precios, es bien conocida en las Finanzas tradicionales y no conlleva riesgo direccional ni delta.

"El negocio en sí es muy seguro y bien entendido; muchas personas (incluido Folkvang) llevan años realizando este tipo de operaciones".El fundador de Folkvang, Mike van Rossum, dijo En una publicación en X: «Pero KEEP en cuenta que solo es libre de riesgos cuando se trata de delta. Hay muchos factores que pueden salir mal. Por ejemplo, cualquier problema con las plataformas de intercambio donde se gestionan estas posiciones (y garantías), así como problemas al intentar ejecutar cientos de millones (o miles de millones) en Mercados muy volátiles».

¿Cómo funciona Ethena?

Los usuarios de Ethena acuñan tokens USDe depositando monedas estables como USDT, DAI$1.0002 y USDC en el protocolo. Luego, pueden hacer staking del USDe acuñado, que tiene un capitalización de mercado de $21.3 mil millones, a cambio del rendimiento.

Para generar ese rendimiento, Ethena ha implementado varias estrategias que giran en torno al comercio de pago en efectivo.

Las tasas de financiación de los perpetuos de Bitcoin BTC$87,456.49 y ether ETH$2,946.27 son actualmente positivas, lo que significa que las posiciones largas pagan a las cortas, generando una rentabilidad para quienes operan en corto. Las tasas de financiación suelen volverse negativas en Mercados bajistas, lo que significa que la fuente de rendimiento de Ethena podría agotarse si la Criptomonedas entra en otro ciclo bajista.

Las ballenas Cripto parecen imperturbables. A principios de esta semana, 10 billeteras retiraron un total de 51 millones de dólares del token de gobernanza nativo de ENA$0.2026 de las plataformas de intercambio y lo bloquearon en Ethena durante un mínimo de siete días, según... Lookonchain.

"Los riesgos para Ethena son que el rendimiento desaparezca debido a las fuerzas naturales del mercado, o que una contraparte fracase, no la garantía en sí", dijo Jeff Dorman, director de inversiones de Arca, en una entrevista.

"Lo que Ethena intenta hacer con las operaciones de base es bastante sencillo y se ha hecho en los Mercados tradicionales durante décadas", afirmó. "Cualquiera puede hacer lo mismo por su cuenta, si cuenta con suficiente capital como garantía y contrapartes de confianza. Lo único que hace Ethena es aumentar el riesgo y reducir el tiempo que se tarda en hacerlo por cuenta propia".

Cicatrices duraderas

La traumática desaparición de Terra provocó la quiebra de varias otras empresas de Cripto y dejó secuelas duraderas en toda la industria. Estalló porque UST, una moneda estable algorítmica, entró en una espiral de muerte tras una venta agresiva y una caída en el valor de LUNA, que actuó como garantía.

"Es un argumento realmente débil y superficial comparar lo que Ethena está haciendo con LUNA", dijo el fundador de Ethena Labs, Guy Young, en una entrevista con Laura Shin en el Podcast DesencadenadoLa CORE diferencia aquí es pensar en qué respalda el activo estable. Por lo tanto, UST estaba respaldado por el token LUNA , que... Me enamoré al 100% y me deshice del 50%En una semana. El USD de Ethena está totalmente respaldado y garantizado.

En cuanto a su dependencia de un mercado alcista, Young afirmó: «Creo que es una preocupación válida. Lo que vimos incluso en 2022, cuando se apostaba ETH junto con la base, aún se podían mantener las tasas por encima de los bonos del Tesoro estadounidense, pero imagino que en un mercado bajista se observa una reducción razonable de la oferta de USDe».

"Esto es algo con lo que estamos de acuerdo", dijo Young. "Es algo que responde a la dinámica del mercado, y si hay menos demanda de apalancamiento para mantener posiciones largas mientras la tasa de interés sea más baja, ajustaremos a un tamaño menor".

Young no descartó cambiar la estrategia de generación de rendimiento de Ethena a algo que "tenga sentido en un mercado bajista" si fuera necesario.