Der Händler in mir ist wegen der Diskussionen über Zinssenkungen der Fed nervös. Hier ist der Grund: Godbole

Ja, Sie haben richtig gelesen. Das zunehmende Gerede über weitere Zinssenkungen der Federal Reserve beunruhigt mich. Wenn ich heute ein Trader wäre, würde ich Kursrückgänge unter kurzfristige gleitende Durchschnitte genau beobachten und mich auf das vorbereiten, was sich zu einem größeren Ausverkauf entwickeln könnte.

Doch bevor ich auf das Warum eingehe, lassen Sie uns zum letzten Freitag zurückkehren.

Powell öffnete die Tür für eine Zinssenkung im September

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell schien während seiner Rede am Freitag in Jackson Hole Zinssenkungen der Fed zu unterstützen. Laut dem Team für Globale Ökonomie und Märkte von RaboResearch war der entscheidende Satz in Powells Rede: „Da sich die Geldpolitik im restriktiven Bereich befindet, können der Basisausblick und das sich ändernde Risiko-gleichgewicht eine Anpassung unseres geldpolitischen Kurses rechtfertigen.“

Powell räumte sogar ein, dass „die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung zunehmen“, und ließ damit die Tür für Zinssenkungen im September offen – allerdings ohne jegliche Verpflichtung. Diese Äußerungen trieben die Erwartungen an Zinssenkungen der Fed nach oben, was die Märkte, einschließlich Bitcoin und Ether, deutlich steigen ließ.

Diese erwarteten Zinssenkungen erfolgen vor dem Hintergrund rekordhoher Staatsausgaben, rekordverdächtiger Bewertungen bei Aktien und Kryptowährungen, einer weltweit – nicht nur in den USA – rekordhohen M2-Geldmenge sowie nahezu keiner Volatilität über alle Vermögenswerte hinweg. Dieser Cocktail wirft die Frage auf: Wie sehr werden günstigere Kreditkosten den Ausschlag tatsächlich geben?

Newsletter-Service LondonCryptoClub’s Gründer bieten diese Perspektive an: „Schrittweise Zinssenkungen werden Auswirkungen auf die Märkte haben, aber es gibt derzeit wesentlich größere Triebkräfte als die Fed, die diesen Bullenmarkt antreiben. Wir erleben eine globale monetäre Lockerung und steigende Stimulierungsmaßnahmen, wobei das globale M2-Volumen stark ansteigt. Die USA verzeichnen weiterhin Defizite auf Kriegsniveau von über 6 %, und andere große Volkswirtschaften verstärken ebenfalls ihre fiskalpolitischen Maßnahmen. Das US-Finanzministerium betreibt zudem eine ‚Treasury-QE‘, um die Zinskurve künstlich zu drücken, indem es die Schuldenaufnahme auf die kurzfristige Seite der Kurve mittels T-Bills verlagert.“

Mit anderen Worten hat das Finanzministerium die Schuldenemissionen vorgezogen und auf kurzfristige Laufzeiten konzentriert, wodurch Angebot und Nachfrage nach kurzfristigen Wertpapieren steigen, was dazu beiträgt, die kurzfristigen Zinssätze niedrig zu halten. Diese Strategie ist vergleichbar mit einer Form von „Treasury Quantitative Easing“, bei der statt der direkten Anleihekäufe durch die Fed zur Liquiditätsspritze das Emissionsmuster der Staatsanleihen niedrige Renditen bei kurzfristigen Schuldtiteln unterstützt.

Aber die Frage bleibt weiterhin – wie viel Stimulus ist zu viel?

Bis zum Anschlag aufgepumpt: Die US-Wirtschaft auf Steroiden

Ich kann nicht anders, als die US-Wirtschaft – und viele entwickelte Volkswirtschaften – als professionelle Bodybuilder zu sehen unermüdlich steigern mehrere Steroide in ihren Körper aufnehmen, um ihre Muskeln zu stärken.

Ökonomen haben diese Analogie wiederholt gezogen: Fiskalausgaben (staatliche Ausgaben) und Geldpolitik (eine Erhöhung der Vermögenswerte der Zentralbank) sind die anabolen Steroide der Makroökonomie – Notfallmaßnahmen, um der Wirtschaft neues Leben einzuhauchen. Sie führen zu einem künstlichen Wachstum der Wirtschaft, gehen jedoch mit langanhaltenden, gefährlichen Nebenwirkungen einher.

Jim Bianco, Präsident von Bianco Research, genannt Zinssenkungen sind ein Steroidschub für das System. David Kelly von JPMorgan beschrieben die V-förmige Erholung nach dem COVID-Absturz 2020 als „eine Art steroide Erholung“, die unweigerlich an Tempo verlieren wird, sobald die fiskalischen Steroide nachlassen.

Doch die Regierung hat nie aufgehört, diese Steroide zu spritzen. Laut dem Congressional Budget Office (CBO) und der Peter G. Peterson Foundation, einem think-tank für Haushaltspolitik, liegt die Fiskalausgabenquote im Verhältnis zum BIP weiterhin über dem Niveau vor der Pandemie bei etwa 23-25 %, wobei die Prognosen für die kommenden Jahre anhaltend erhöhte Werte ausweisen.

Manche nennen dies das Biden-Ära Fiskalpolitik auf Steroiden, setzte sich mit Schwung in der Trump-Administration fort, wo massive Steuersenkungen, die im Rahmen des einen großen, schönen Gesetzes geplant wurden, voraussichtlich Billionen mehr zum Defizit hinzufügen werden.

Kurz gesagt: Onkel Sam hat die Antriebskraft nie wirklich abgeschaltet. Er setzte die monetären Steroide 2022-23 zwar kurzzeitig aus, erhöhte jedoch die fiskalischen Steroide erheblich – ähnlich wie ein Olympia-Athlet, der Testosteron gegen austauschthochwirksames Trenbolon.

Und jetzt? Die Fed ist bereit, dem Mix mit Zinssenkungen wieder Testosteron zuzufügen.

Nähert sich die Steroidresistenz?

Die kontinuierliche Anwendung von Steroiden hat Konsequenzen. In der Medizin und im Bodybuilding führt der dauerhafte Steroidkonsum schließlich zu einer Resistenz — es gibt einen Sättigungspunkt, ab dem die Muskeln nicht mehr auf immer höhere Steroiddosen reagieren, während die Nebenwirkungen zunehmen.

Die hormonellen Regulationssysteme des Körpers passen sich an, indem sie die Androgenrezeptoren herunterregulieren oder den Hormonstoffwechsel verändern. Dies reduziert die anabolen Effekte trotz höherer Steroiddosen. Es gab Fälle von ungebrochener Steroidnutzung, die zu Organversagen und Todesfälle.

Die biologischen Rückkopplungsmechanismen, die zu Steroidresistenz führen, weisen eine klare Parallele in der Wirtschaft auf: unverminderte Nutzung monetärer und/oder fiskalischer Stimuli oder einer Kombination aus beiden führt zu abnehmenden Erträgen, was bedeutet, dass Gesetz des abnehmenden Grenznutzens setzt ein und schließlich wird eine Sättigung erreicht, bei der nur Nebenwirkungen vorherrschen, während positive Effekte ausbleiben. Die muskelaufbauenden Effekte — das wirtschaftliche Wachstum — erreichen ihren Höhepunkt, doch die Nebenwirkungen — von aufgeblähten Vermögensblasen bis hin zu ausufernder Verschuldung — können gefährlich werden.

Und genau hierin liegt das potenzielle Risiko für die US-Wirtschaft durch die anhaltenden Konjunkturmaßnahmen. Anders als disziplinierte Sportler, die Steroide zyklisch einsetzen, um Effektivität und Gesundheit zu erhalten, befindet sich die US-Wirtschaft seit fünf unermüdlichen Jahren kontinuierlich unter dem Einfluss eines Steroids nach dem anderen – ohne Pause, ohne Reset.

Wann wird die Grenzrendite negativ? Wann überwiegen die Nebenwirkungen jeglichen Nutzen? Niemand weiß es.

Aber das Gerede über Zinssenkungen der Fed fühlt sich in einem Umfeld, in dem fiskalische Anreize frei fließen und die Vermögenspreise bereits auf Lebenszeit-Hochständen sind, an, als würde man einen ohnehin schon überlasteten Bodybuilder mit einem synthetischen Cocktail anfeuern, der mehr Schaden als Nutzen bringen könnte.

Daher ist der Trader in mir nervös – und besorgt, dass finanzielle Steroide allmählich ihre Wirkung verlieren könnten, was zu einem fatalen Ergebnis führen könnte.

Omkar Godbole ist Co-Chefredakteur und Analyst bei CoinDesk. Die hier geäußerten Meinungen sind seine eigenen und stellen keine Finanzberatung dar.