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Ist die DAT-Blase bereits geplatzt? CoinShares sagt in vielerlei Hinsicht: Ja.
Digital-Asset-Treasury-Strategien, die einst mit erheblichen Aufschlägen gehandelt wurden, sind wieder auf den Nettoinventarwert zurückgefallen.
5. Dez. 2025, 3:30 p.m. Übersetzt von KI
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Was Sie wissen sollten:
- CoinShares erklärte, dass die DAT-Blase abgeflacht ist, wobei einige Namen von 3x–10x mNAV im Sommer 2025 auf etwa 1x oder darunter zurückgefallen sind.
- Der kurzfristige Weg teilt sich zwischen einem ungeordneten Ausverkauf und einem Halten mit anschließender Erholung auf, wobei James Butterfill, Leiter der Forschung bei CoinShares, aufgrund verbesserter makroökonomischer Bedingungen und möglicher Zinssenkungen im Dezember zur letztgenannten Variante tendiert.
- Die langfristige Lösung ist struktureller Natur: weniger Verwässerung und Konzentration, klarere Kategorielinien und glaubwürdigere Unternehmen, die digitale Vermögenswerte als Treasury-Instrumente nutzen, anstatt sie als die ganze Geschichte darzustellen, heißt es im Bericht.
Das Krypto-Vermögensverwaltungsunternehmen CoinShares (CS) erklärte, dass die Blase der digitalen Vermögensverwaltung (DAT) weitgehend geplatzt ist. Einige Unternehmen, die im Sommer 2025 mit dem 3- bis 10-fachen ihres Markt-Nettoinventarwerts (mNAV) gehandelt wurden, liegen nun wieder bei etwa dem 1-fachen oder darunter. Dies stellt eine deutliche Korrektur für einen Handel dar, der Token-Treasuries einst wie einen Wachstumsmotor bewertete.
Die nächste Bewegung hängt vom Verhalten ab: Entweder lösen fallende Preise einen ungeordneten Verkaufsdruck aus, oder die Unternehmen behalten ihre Bestände und warten auf eine Erholung, schrieb James Butterfill, Leiter der Forschungsabteilung bei CoinShares, am Donnerstag Blogbeitrag.
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Butterfill gab an, dass er zum Letzteren tendiert und verwies auf ein sich verbesserndes makroökonomisches Umfeld sowie die Möglichkeit einer Zinssenkung im Dezember, die Kryptowährungen unterstützen könnte.
mNAV vergleicht den Unternehmenswert (EV) eines Unternehmens, welcher sich aus der Marktkapitalisierung zuzüglich Schulden abzüglich liquider Mittel zusammensetzt, mit dem Marktwert seiner Bitcoin-Bestände. Strategy, der größte börsennotierte Bitcoin-Inhaber, weist aktuell einen mNAV von etwa 1,13 auf.
Die größere Herausforderung ist struktureller Natur, so Butterfill. Die Toleranz der Investoren gegenüber Verwässerung und Konzentration auf einzelne Vermögenswerte ohne echte operative Erträge nimmt ab, nachdem eine Welle von Unternehmen die öffentlichen Märkte genutzt hat, um übergroße Kapitalreserven aufzubauen, ohne tragfähige Geschäftsmodelle zu entwickeln, was die Glaubwürdigkeit beeinträchtigt.
Laut dem Bericht gibt es erste Anzeichen für einen gesünderen Ansatz, da stärkere Unternehmen Bitcoin als diszipliniertes Treasury- und Devisenmanagement hinzufügen.
Das DAT-Konzept ist nicht so sehr tot, sondern wird vielmehr neu klassifiziert, wobei Investoren voraussichtlich klarere Unterscheidungen zwischen spekulativen Treasury-Wrappers, disziplinierten Treasury-Strategien, Token-Investmentvehikeln und strategischen Unternehmen ziehen werden, sagte Butterfill.
Die nächste Generation wird Grundlagen, glaubwürdige Unternehmen, strengere Governance und realistische Erwartungen benötigen, wobei digitale Vermögenswerte als Werkzeug dienen und nicht die ganze Geschichte darstellen, fügte der Bericht hinzu.
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