Bitcoin-Bestände werden über das HODL hinausgehen – hin zu Erträgen, Absicherung und Aktienrückkäufen, da der NAV-Rabatt ins Gewicht fällt

Die große Unternehmens-Bitcoin-Landraubaktion des Sommers hat sich deutlich abgekühlt, und die jüngste Charge von Digital-Asset-Treasury-(DAT)-Aktien zeigt den Kater.

Viele der einst heiß begehrten Bitcoin-Treasury-Aktien notieren heute unter dem Wert des von ihnen gehaltenen Krypto-Bestands, was die Unternehmen dazu zwingt, über den einfachen „Kaufen und Halten“-Ansatz hinauszugehen und sorgfältiger zu überlegen, ob die BTC in ihrer Bilanz mehr tun sollen, als nur dort zu liegen.

„Wir bewegen uns von der Akkumulation zur Verwaltung“, sagte Thomas Chen, Gründer von Function, einem Unternehmen, das darauf abzielt, Bitcoin in ein produktives Asset zu verwandeln. „Die Frage ist nicht, wer heute Bitcoin kauft, sondern wer es wie ein treasury-grade Asset verwalten kann“, sagte er.

BTC-Treasury-Strategien über HODL hinaus

Spencer Yang, geschäftsführender Gesellschafter der Beratungsgesellschaft BlockSpaceForce, beobachtet eine ähnliche Stimmungsänderung bei seinen Kunden. Nachdem die Hype-Phase weitgehend vorbei ist, suchen Unternehmen, die Anfang dieses Jahres überstürzt in BTC eingestiegen sind, nun nach Möglichkeiten, die Allokation eher wie eine Finanzpolitik denn wie eine Marketingkampagne zu gestalten.

"Wir haben bisher noch nicht gesehen, dass Unternehmensschatzämter ihre Bitcoin aktiv einsetzen, aber das sollten sie erwägen, wenn sie sich differenzieren möchten", sagte Yang gegenüber CoinDesk.

Chen skizzierte eine potenzielle BTC-Treasury-Einsatzstrategie mit drei zentralen Säulen: ein Teil der Bestände erzielt konservative Renditen, ein weiterer Teil ist gegen 20–30% Drawdowns abgesichert, und feste Größen- sowie Expositionsgrenzen dienen der Risikostreuung.

• Konservative Rendite: Verwenden Sie ausschließlich risikoarme Kanäle mit klaren Regeln zur Wiederverpfändung und zur Trennung der Sicherheiten. Setzen Sie auf einfache Basisgewinnmitnahmen oder überbesicherte Kredite bei konservativen Beleihungsgrenzen – festgelegt durch Richtlinien, nicht durch Stimmung. Vermeiden Sie die Jagd nach zweistelligen Jahresrenditen, die auf undurchsichtiger Hebelwirkung basieren.
• Absicherung gegen Abwärtsrisiken: Vorabgenehmigung der Verwendung von Derivaten (wie Puts oder Collars) mit Positionsgrenzen, Laufzeitbeschränkungen und Genehmigungsabläufen. Das Ziel ist es, die Volatilität zu glätten und den operativen Spielraum zu schützen, nicht kurzfristige Kursbewegungen zu spekulieren.
• Gegenparteien-Diversifizierung: Aufteilung der Exponierung auf Verwahrer und Liquiditätsanbieter; Durchführung fortlaufender Kredit- und operativer Due-Diligence-Prüfungen; und Begrenzung der Limits pro Gegenpartei, um Einzelausfallrisiken zu vermeiden.

Für den Einsatz ist die Größe entscheidend, sagte Spencer.

Größere Treasury-Abteilungen können bessere Konditionen verhandeln und dedizierte Risikoteams rechtfertigen, sagte er. Kleinere Unternehmen hingegen müssten möglicherweise den Großteil ihrer BTC ungenutzt halten und nur einen kleinen Teil unter strengen Richtlinienobergrenzen einsetzen, fügte er hinzu.

Der Verkauf von BTC zur Verteidigung des NAV könnte „klug“ sein

Da die DAT-Aktien unter ihren zugrunde liegenden Nettovermögenswert fallen und die NAV-Rabatte sich ausweiten, steht eine Strategie wieder auf dem Tisch: Der Verkauf eines Anteils an BTC, um ausstehende Aktien zurückzukaufen.

Yang sagte, dass dies oft eine „kluge Strategie“ für Vehikel sein könne, die mit einem starken Abschlag gehandelt werden, und eine Möglichkeit darstelle, den Aktionären zu zeigen, dass das Management nicht einfach nur da sitzt und Gebühren auf Bruttovermögen kassiert.

"Wenn ein DAT bereit ist, zugrunde liegende Vermögenswerte zu verkaufen, um seinen Markt-NAV zu verteidigen, zeigt dies Überzeugung," sagte Yang. "Vertrauen ist ansteckend. Sobald die Investoren darauf vertrauen, dass das Management den Wert verteidigen wird, schließt sich oft der Abschlag, da Käufer eintreten."

Dennoch könnten einige Manager Widerstand leisten, da die Verringerung der Vermögenswerte auch eine Reduzierung der Gebühren bedeutet – eine Haltung, die das Vertrauen untergraben und Anleger dazu veranlassen könnte, nach disziplinierteren Alternativen zu suchen, argumentierte Yang.

Die HODL-Strategie ist noch nicht tot, aber sie reicht nicht mehr aus.

In einem Markt, in dem viele DATs unter dem Wert ihres eigenen Bitcoins gehandelt werden, könnten jene Unternehmen, die es schaffen, BTC zu einer produktiven Reserve zu machen, ohne es in ein gehebeltes Experiment zu verwandeln, diejenigen sein, die Bestand haben werden.