Das Thema tokenisierte Pre-IPO-Aktien entfacht juristische Debatte auf der Consensus Hongkong 2026

Ultan Miller, CEO von Hecto Finance, stellte während eines Interviews mit CoinDesk auf der Consensus Hong Kong 2026 eine kühne Vision vor: eine blockchain-native Brücke zu den wertvollsten privaten Unternehmen der Welt, die für gewöhnliche Investoren bislang unerreichbar waren.

Seine Strategie und die daraus resultierende Kontroverse verdeutlichen jedoch, wie sich die Tokenisierung von Private Equity schneller entwickelt als die rechtlichen Rahmenbedingungen und der unternehmerische Konsens.

Hecto bezeichnet sich selbst als Entwickler „des weltweit ersten tokenisierten Pre-IPO-Unternehmensindex“, der darauf abzielt, öffentlichen Investoren Zugang zu Unternehmen zu bieten, die traditionell bis zum Börsengang hinter verschlossenen Türen blieben. Miller erklärte, der Index werde auf dem Canton Network entwickelt, einer institutionellen Blockchain, die den Schutz der Privatsphäre, Compliance und programmierbare Abwicklung unterstützt – Merkmale, die seiner Ansicht nach unerlässlich sind, um traditionelle Wertpapiere in großem Umfang auf Blockchain-Basis zu bringen.

Edwin Mata, CEO und Mitbegründer der Tokenisierungsplattform Brickken, schlug auf derselben Konferenz einen deutlich kontrastierenden Ton an. Mata, der ebenfalls an teilnahmCoinDesk’s PitchFest Wettbewerb, warnte davor, dass die Tokenisierung von Unternehmensanteilen ohne Wissen oder Zustimmung des Emittenten das Risiko birgt, sowohl den Anlegerschutz als auch die Marktintegrität zu untergraben.

Jetzt, da die Tokenisierung von Realweltvermögenswerten im Gange ist prognostiziert, eine 30-Billionen-Dollar-Branche zu werden Bis 2030, so sagte Mata, drängen zu viele unerfahrene Akteure in den Markt, um schnelle Gewinne zu erzielen.

„Dies ist ein Rezept für Chaos, Projekte von geringer Qualität und massive Verluste für Investoren, die in Unternehmungen ohne solide Grundlagen gelockt werden, insbesondere ohne echtes Know-how in Wertpapierstrukturierung, Emissionsmechanik und Gesellschaftsrecht“, warnte Mata.

Die Gegenreaktion auf Robinhood hebt die Spannungen hervor

Skepsis gegenüber tokenisiertem Private Equity ist nicht theoretisch. Im Juni 2025 geriet Robinhood kündigte an, tokenisierte anzubieten Aktien in Europa und startete eine begrenzte Verteilung von aktiengebundenen Token, die an OpenAI und SpaceX gekoppelt sind.

OpenAI reagierte öffentlich.

„Diese ‚OpenAI-Token‘ sind keine OpenAI-Aktien,“ das Unternehmen erklärte. „Wir haben keine Partnerschaft mit Robinhood eingegangen, waren an diesem Vorgang nicht beteiligt und unterstützen ihn nicht. Jegliche Übertragung von OpenAI-Anteilen bedarf unserer Zustimmung — wir haben keiner Übertragung zugestimmt. Bitte seien Sie vorsichtig.“

Die Episode brachte das Kernproblem der Branche zum Ausdruck: Wenn Dritte blockchain-basierte Instrumente mit Bezug auf private Unternehmen schaffen, was genau kaufen Investoren und wer hat dies genehmigt?

Miller: „Für den Moment eine Grauzone“

Miller, der vor der Gründung von Hecto eine der ersten von der britischen Finanzaufsichtsbehörde (FCA) regulierten digitalen Vermögensverwaltungsbanken gegründet hat, erklärte, dass er und seine Mitgründer, darunter ehemalige Führungskräfte von Goldman Sachs und Barclays, die Spannungen anerkennen, jedoch darauf bestehen, dass ihre Struktur anders ist. Er beschrieb den Bereich als in einer „Grauzone“ operierend und sagte, dass sich die Anreize mit der Zeit angleichen könnten, wenn sich die Regulierung weiterentwickelt und die Marktnachfrage kristallisiert.

Anstatt die Tokenisierung als rechtlichen Umgehungsweg zu betrachten, stellte Miller sie als Teil eines unvermeidlichen Übergangs traditioneller Wertpapiere auf programmierbare Plattformen dar. Er argumentierte, dass die Nachfrage nach einem breiteren Zugang weiter steigen werde, da Unternehmen länger privat bleiben und die Bewertungen auf den Sekundärmärkten wachsen.

Die Social-Media-Kanäle von Hecto deuten ebenfalls auf ein aktives Ökosystemwachstum und eine engagierte Gemeinschaft hin, was das Produkt als mehr denn nur einen theoretischen Entwurf positioniert, sondern als ein lebendiges Vorhaben, das mit institutionellen Verwahrungslösungen und On-Chain-Governance-Mechanismen vernetzt ist.

Der Pre-IPO-Index: Hectocorns und institutionelle Schienen

Miller positioniert Hectos erstes Produkt rund um eine Sammlung von erstklassigen Privatunternehmen, die er „Hectocorns“ nennt, mit Bewertungen von über 100 Milliarden US-Dollar, darunter SpaceX, OpenAI, ByteDance, xAI, Stripe, Tether und Anthropic.

Die Idee besteht darin, die Exponierung gegenüber diesem Korb in einem einzigen On-Chain-Token zu bündeln, was es Investoren ermöglicht, über ein programmierbares Instrument diversifizierten Zugang zu erhalten, anstatt Einzelaktien zu kaufen.

Der CEO von Hecto erklärte, dass der Token funktioniert, indem Investoren Kapital in einen Tresor einzahlen, woraufhin das Protokoll Token ausgibt, die eine proportionale Beteiligung an der Gesamtperformance des Korbs repräsentieren.

Der Index ist regelbasiert und dynamisch: Wenn ein Unternehmen durch einen Börsengang oder ein Liquiditätsereignis ausscheidet, werden die Erlöse in einen Liquiditätspool geleitet, der zum Rückkauf von Token verwendet wird und potenziell verbleibenden Inhabern zugutekommt. Inhaber von Governance-Token stimmen zudem über die zukünftige Zusammensetzung des Index ab.

Millers umfassendere These ist struktureller Natur. Er argumentiert, dass öffentliche Märkte eine Ära nicht mehr definieren; stattdessen schaffen massive private Unternehmen Wert lange vor traditionellen Börsengängen. Tokenisierung ist in seiner Darstellung die fehlende Verbindung zwischen dem Wachstum privater Unternehmen und dem breiteren Zugang von Investoren.

Die regulatorische und rechtliche Kluft

Doch selbst während Miller die Mechanismen fördert, bleiben die rechtlichen Grundlagen weiterhin unklar.

Mata betonte, dass die Tokenisierung von Aktien die rechtliche Natur von Aktien nicht verändert. Es handelt sich um eine technologische Ergänzung zur traditionellen Aktienhaltung, die durch Gesellschaftsrecht und Dokumentation geregelt wird und nicht um etwas, das seine Legitimität aus der Blockchain selbst ableitet.

Wenn der Emittent zustimmt und die Wertpapiergesetze eingehalten werden, kann die Tokenisierung die Buchführungs- und Übertragungsprozesse modernisieren, fügte er hinzu. Andernfalls besteht das Risiko, Rechte falsch darzustellen und Investoren einer Unsicherheit in der Governance auszusetzen.

Mata betonte zudem, dass Tokenisierung nicht automatisch Liquidität erzeugt. Echte Liquidität erfordert konforme Sekundärmärkte, glaubwürdige Abwicklungsinfrastrukturen, Investornachfrage und regulatorische Klarheit – Elemente, die in den verschiedenen Rechtsgebieten noch in der Entwicklung sind.

Unklarheiten in Bezug auf Stimmrechte, Dividendenansprüche und Übertragbarkeit, so sagte er, bringen sowohl rechtliche als auch reputative Risiken mit sich.

Marktauswirkungen und Anlegerzugang

Sollte der Index von Hecto an Bedeutung gewinnen, könnte dies eine bedeutende Verschiebung in der Verteilung der Private-Market-Exponierung darstellen, indem eine Exponierung gegenüber schnell wachsenden Privatunternehmen in programmierbare Blockchain-Instrumente eingebettet wird.

Ohne die Zusammenarbeit der Emittenten, eine klare Wertpapier-Compliance und funktionierende Sekundärmärkte könnte das Versprechen tokenisierter Private-Equity-Anlagen jedoch von denselben strukturellen Problemen eingeschränkt bleiben, die es zu verändern sucht.

Bei Consensus Hongkong 2026, eines wurde klar: Die Tokenisierung von Private Equity ist kein Experiment mehr, sondern ein aufstrebender Vermögenswert mit inhärenten Herausforderungen.