Coinbase – Ausführungsrichtlinien für Orders

Diese Ausführungsrichtlinie für Orders (die „Richtlinie“) legt die Vorkehrungen fest, die getroffen wurden, um es Coinbase Luxembourg S.A. („CB Lux“, „wir“, „uns“ und „unser“) zu ermöglichen, die Bestimmungen der Verordnung (EU) 2023/1114 über Märkte für Kryptowerte („MiCA“) in Bezug auf wirksame Ausführungsvereinbarungen einzuhalten. Diese verpflichten uns, alle notwendigen Schritte zu unternehmen, um bei der Ausführung von Orders für Kryptos in Ihrem Namen unter Berücksichtigung der Ausführungsfaktoren (wie in Abschnitt 3 unten definiert und ausführlich beschrieben) das bestmögliche Ergebnis zu erzielen. Diese Verpflichtung wird in dieser Richtlinie als Verpflichtung von CB Lux zur „bestmöglichen Ausführung“ bezeichnet.

Indem Sie die Nutzungsvereinbarung einschließlich aller Nachträge akzeptieren, schließen Sie mit uns einen Vertrag über die Bereitstellung der in der Nutzungsvereinbarung genannten Dienste ab. Zu solchen Diensten kann die Ausführung von Orders durch CB Lux in Ihrem Namen gehören. Durch die Annahme der Nutzungsvereinbarung stimmen Sie der Anwendung dieser Richtlinie für die Bereitstellung solcher Dienste zu.

Diese Richtlinie wird über die Nutzungsvereinbarung, die Coinbase-App und die Website bereitgestellt.

Diese Richtlinie gilt, wenn wir in Ihrem Namen Orders für Kryptowährungen ausführen. Dazu gehört die Ausführung von Orders als zwischengeschalteter Broker auf Coinbase Exchange sowie an anderen Ausführungsplätzen (z. B. Trading-Plattformen, Plattformen und LPs), die von völlig unabhängigen Dritten außerhalb der Coinbase-Gruppe betrieben werden. Wie jeder Broker führen wir Orders an einem Ausführungsplatz aus (sei es über Coinbase Exchange oder einen anderen Ort), ohne am Matching der Orders oder dem Betrieb des Ausführungsplatzes beteiligt zu sein. Diese Trennung ist entscheidend für die Wahrung der Marktintegrität, da sie sicherstellt, dass wir nicht in der Lage sind, den Matching-Prozess zu beeinflussen oder zu manipulieren.

Wir sind verpflichtet, bei der Ausführung von Orders in Ihrem Namen alle notwendigen Schritte zu unternehmen, um unter Berücksichtigung der Faktoren Preis, Kosten, Geschwindigkeit, Wahrscheinlichkeit der Ausführung und Abwicklung, Größe, Art, Verwahrungsbedingungen der Kryptowährungen oder sonstiger für die Ausführung der Order relevanter Erwägungen das bestmögliche Ergebnis für Sie zu erzielen. Indem wir alle notwendigen Schritte unternehmen, versuchen wir, das beste Gleichgewicht zwischen einer Reihe von Ausführungsfaktoren (wie in Abschnitt 3 unten definiert) zu erreichen. Dies bedeutet nicht, dass bei jeder einzelnen Order das beste Ergebnis erzielt wird, sondern dass wir gemäß dieser Richtlinie Vorkehrungen treffen, die darauf abzielen, das bestmögliche Gesamtergebnis zu erzielen, das für Ihre Orders vernünftigerweise erwartet werden kann.

Die in dieser Richtlinie festgelegten Bestimmungen gelten nur für Transaktionen, die mit oder über CB Lux ausgeführt werden. Diese Richtlinie gilt nicht für andere Unternehmen von Coinbase.

Bitte beachten Sie, dass wir uns das Recht vorbehalten, jederzeit und nach eigenem Ermessen und ohne vorherige Ankündigung oder Erklärung die Übermittlung oder Ausführung einer Order gemäß der Nutzungsvereinbarung abzulehnen oder zu verweigern.

Wir möchten Ihnen eine vereinfachte Zusammenfassung der Ausführung Ihrer Kryptowährung-Orders auf Coinbase zur Verfügung stellen. Es empfiehlt sich, diese Richtlinie vollständig zu lesen, aber im Folgenden finden Sie die wichtigsten Punkte und nützliche Links:

Wenn wir eine Order in Ihrem Namen ausführen, unternimmt CB Lux alle notwendigen Schritte, um sicherzustellen, dass die Order umgehend und ordnungsgemäß übermittelt bzw. umgehend, fair und zügig ausgeführt wird. Vorbehaltlich etwaiger besonderer Anweisungen, die Sie uns erteilen (wie in Abschnitt 9 unten definiert), werden wir alle notwendigen Schritte unternehmen, um das bestmögliche Ergebnis für Sie zu erzielen, indem wir relevante Ausführungsfaktoren (zusammen die „Ausführungsfaktoren“) berücksichtigen, insbesondere:

Die relative Bedeutung jedes einzelnen Ausführungsfaktors wird anhand der folgenden Kriterien (zusammen die „Ausführungskriterien“) bestimmt:

Die relative Bedeutung der Ausführungsfaktoren zu bestimmen ist ein dynamischer Prozess und kann von mehreren Variablen abhängen. Liegen keine konkreten Anweisungen von Ihnen vor (siehe Abschnitt 9), setzen wir unter Berücksichtigung der Ausführungskriterien unser kaufmännisches Urteilsvermögen, unsere Fachkenntnisse und unsere Erfahrung hinsichtlich der vorherrschenden Marktbedingungen ein, um die bestmögliche Ausführung für Sie zu erzielen.

Während die Verpflichtung zur bestmöglichen Ausführung für alle Kryptos gilt, die in den Geltungsbereich von MiCA fallen, ist es aufgrund der Unterschiede zwischen diesen Kryptos erforderlich, die Verpflichtung zur bestmöglichen Ausführung in einer Weise anzuwenden, die den unterschiedlichen Umständen Rechnung trägt, die mit der Ausführung von Orders in Bezug auf bestimmte Arten von Kryptos verbunden sind. In den meisten Fällen hat die Gesamtbetrachtung eine relativ hohe Bedeutung und wird von uns bezüglich der bestmöglichen Ausführung priorisiert. Es ist jedoch zu beachten, dass die bestmögliche Ausführung über den Wert der „besten Gesamtbetrachtung“ für Kunden hinausgeht, da diese unter Berücksichtigung der anderen Ausführungsfaktoren möglicherweise nicht das beste Ergebnis für Sie darstellt. Bei der Ausführung Ihrer Order werden wir (sofern keine konkreten Anweisungen vorliegen) den anwendbaren Ausführungsfaktoren, die vom jeweiligen Kundentyp abhängen, dementsprechendes Gewicht beimessen, um das bestmögliche Ergebnis für Sie zu erzielen.

Wenn Sie die Dienste „Simple Trade“ oder „Advanced Trade“ nutzen, priorisieren wir bei der Ausführung von Orders und der Beurteilung der Ausführungsqualität die Ausführungsfaktoren im Allgemeinen wie folgt: (1) Gesamtbetrachtung; (2) Wahrscheinlichkeit der Ausführung; (3) Wahrscheinlichkeit der Abwicklung; (4) Geschwindigkeit; (5) Markteinfluss; (6) Art der Order; (7) Ordergröße; (8) betriebliches und technisches Risiko; (9) Kontrahenten- und Kreditrisiko; (10) Verwahrbedingungen und (11) Reputation. Darüber hinaus bewerten wir die Handelsplätze im Rahmen unseres laufenden Überwachungsprozesses zur bestmöglichen Ausführung anhand einer Reihe qualitativer Faktoren. Bei institutionellen Trading- und Prime-Kunden legen wir neben den oben genannten Faktoren auch größten Wert auf unsere Fähigkeit, eine Order gemäß den bereitgestellten spezifischen Anweisungen auszuführen (wir sind uns bewusst, dass solche Kunden sich wahrscheinlich weniger stark auf diese Ausführungsfaktoren verlassen und die Preisentwicklung oft selbst überwachen und sich daher diesbezüglich nicht an uns wenden).

Um den Missbrauch von Daten im Zusammenhang mit Ihren Orders durch Mitarbeiter von CB Lux zu verhindern, haben wir strenge Richtlinien und Verfahren implementiert. Zu diesen Vereinbarungen gehören strenge Sicherheitskontrollen zur Beschränkung des Zugriffs auf Systeme mit Trading-Daten von Kunden (weitere Einzelheiten finden Sie hier ) sowie strenge Informationsbarrierenrichtlinien, die eine unangemessene Weitergabe oder den Missbrauch von bei CB Lux gespeicherten Trading-Daten von Kunden verhindern. Hierzu gehört die regelmäßige Schulung der Mitarbeiter zu Marktmissbrauchsrichtlinien, Verfahren und geltenden Vorschriften, einschließlich der Folgen des Tradings auf der Grundlage wesentlicher nicht öffentlicher Informationen. Coinbase hat darüber hinaus ein anspruchsvolles Marktüberwachungsprogramm eingeführt, das alle von CB Lux-Kunden und -Mitarbeitern auf der Coinbase-Plattform ausgeführten Orders und Transaktionen kontinuierlich überwacht, Anomalien identifiziert und potenziellen Marktmissbrauch aufdeckt. Wir verlangen von unseren Mitarbeitern außerdem, uns über alle persönlichen Krypto-Trading-Konten bei Coinbase oder externen Plattformen zu informieren, um eine bessere Kontrolle zu ermöglichen. Coinbase setzt ein umfassendes Programm zur Überwachung und Untersuchung von Transaktionen ein, das unter anderem Echtzeitwarnungen, Marktüberwachung, gezielte Untersuchungen und Blockchain-Analysen nutzt, um Hinweise auf Marktmissbrauch zu erkennen und zu identifizieren. Außerdem überwacht Coinbase die sprachliche und elektronische Kommunikation bestimmter Mitarbeiter, um ein potenzielles Risiko des Marktmissbrauchs zu erkennen, darunter beispielsweise den potenziellen Missbrauch von Daten im Zusammenhang mit Kunden-Orders.

Wie in dieser Richtlinie ausführlich beschrieben, haben wir die beste Ausführungsqualität berücksichtigt, die für Sie angesichts Ihres Kenntnisstands und der Art der von Ihnen übermittelten Orders erreicht werden kann, und wir haben auf der Grundlage der Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien entsprechende Vereinbarungen und Strategien zur Orderausführung implementiert. Im Rahmen dieses Prozesses haben wir die Komplexität und Geschwindigkeit unserer Vereinbarungen und Strategien zur Orderausführung so angepasst, dass sie Ihren Besonderheiten Rechnung tragen.

Wir überwachen regelmäßig die Wirksamkeit dieser Richtlinie und unserer Vereinbarungen zur Orderausführung (einschließlich der Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien), um die bestmögliche Ausführung zu erreichen und etwaige Mängel zu erkennen und gegebenenfalls zu beheben. Dies geschieht in regelmäßigen Abständen, indem wir die wichtigsten Statistiken zur Ausführungsqualität insgesamt und nach Handelsplatz bzw. die von uns im Vergleich zu vergleichbaren Handelsplätzen Dritter erreichte Ausführungsqualität überwachen. Dabei vergleichen wir im Allgemeinen zunächst die verfügbaren Handelsplätze hinsichtlich Ausführungspreis, Liquiditätsaspekten und Kosten, die direkt mit der Ausführung verbunden sind. Gegebenenfalls werden die Handelsplätze mit der besten Qualität hinsichtlich der verbleibenden Faktoren verglichen. Dadurch wird sichergestellt, dass wir die Priorisierung der Ausführungsfaktoren gemäß Abschnitt 3 angemessen widerspiegeln.

Darüber hinaus haben wir Governance-Regelungen implementiert, um zu gewährleisten, dass alle im Rahmen des oben beschriebenen Prozesses gesammelten Managementinformationen und alle anderen relevanten Daten vom Management von CB Lux überprüft werden. Wenn das Management von CB Lux erhebliche Probleme mit der Ausführungsqualität feststellt, werden wir uns um eine rasche Lösung des Problems bemühen.

Im Zusammenarbeit mit unserem Operations-Team (soweit zutreffend) sind unsere autorisierten Manager für Elemente der oben beschriebenen Überwachung der bestmöglichen Ausführung auf fortlaufender Basis verantwortlich. Hierzu gehört die Überprüfung und Reaktion auf die monatlichen Datensätze über die beste Ausführung, insbesondere um festzustellen, ob es Trends oder Hinweise darauf gibt, dass wir unseren Verpflichtungen in dieser Hinsicht nicht nachkommen oder das Risiko einer Nichterfüllung besteht. Wenn die monatlichen Datensätze zur bestmöglichen Ausführung Anlass zur Sorge geben, dass die bestmöglichen Ergebnisse für unsere Kunden nicht zuverlässig erzielt werden, werden die autorisierten Manager in Zusammenarbeit mit unserem Operations-Team (und gegebenenfalls allen anderen relevanten Teams) – in Abstimmung mit dem Vorstand – empfohlene Änderungen des Ansatzes ermitteln und verfolgen, wie etwa eine vom Vorstand gewünschte Kosten-Nutzen-Analyse von Änderungen der Ausführungsmethoden. Dabei wird ermittelt, ob zusätzliche Anleitungen oder Anfragen an einen der Handelsplätze gesendet werden sollten bzw. ob eine zusätzliche Einbindung oder Änderung von Market-Making-Programmen erfolgen sollte, um ein ausreichendes Gleichgewicht zwischen Zugang zu Liquidität, wettbewerbsfähigen Preisen, Anlagensicherheit und Kundenerlebnis zu gewährleisten.

Wir überprüfen sowohl diese Richtlinie als auch unsere Vereinbarungen zur Orderausführung (einschließlich der Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien) formell: (i) mindestens jährlich; und (ii) wenn eine wesentliche Änderung eintritt, die unsere Fähigkeit beeinträchtigt, Ihnen weiterhin die bestmögliche Ausführung zu bieten.

Ihr Feedback ist uns wichtig. Weitere Einzelheiten über das Verfahren zur Bearbeitung von Beschwerden sind unter https://help.coinbase.com erhältlich.

Advanced Trade

Der Auswahlprozess für Handelsplätze umfasst sowohl quantitative als auch qualitative Analysen, um zu prüfen, ob der Mehrwert eines zusätzlichen Handelsplatzes für die Kunden von wesentlichem Nutzen ist.

Auf Antrag des Head of Operations oder anderer geeigneter Beschäftigter erstellt CB Lux einen quantitativen Überprüfungsprozess auf der Grundlage der von unserem Partnerunternehmen CB Inc. erhaltenen Daten. Eine Zusammenfassung hiervon wird dann an den Head of Operations weitergeleitet.

Wenn die quantitativen Analysen der Handelsplätze eine weitere Überprüfung erfordern, kann unser Management- und Betriebsteam eine qualitative Prüfung durchführen, um die Kosten und Vorteile anderer vergleichbarer Handelsplätze zu ermitteln.

Wenn ein Handelsplatz nach der quantitativen und qualitativen Überprüfung als geeignet erachtet wird, werden unser Management- und Operations-Team nach entsprechender interner Abstimmung mit der Aufnahme des betreffenden Handelsplatzes fortfahren. Wir teilen Ihnen alle geltenden Änderungen gemäß Abschnitt 1.1 mit.

Institutionelles Trading und Prime

Wir bewerten kontinuierlich die Leistung der für das Kunden-Trading integrierten Handelsplätze sowie potenzieller zusätzlicher Handelsplätze. Jede Entscheidung, Kunden einen zusätzlichen Handelsplatz anzubieten, basiert auf: (i) dem Mehrwert für Kunden, (ii) der zusätzlichen betrieblichen und technischen Komplexität und (iii) einem gründlichen Sorgfaltsprozess.

Wir bewerten die potenziellen Auswirkungen auf den Kunden durch quantitative und qualitative Analysen, einschließlich Kundennachfrage, Feedback und Marktdynamik, um zu untersuchen, ob der Mehrwert eines zusätzlichen Handelsplatzes einen wesentlichen Vorteil bringt.

Die Handelsplätze müssen einen umfassenden Sorgfaltsprozess in verschiedenen Bereichen (wie Sicherheit, Kredit und Recht) durchlaufen. Die Antworten des Handelsplatzes auf die Sorgfaltsfragen werden von den jeweils verantwortlichen Personen geprüft, weiterverfolgt und unterzeichnet. Wenn zufriedenstellende Antworten und interne Genehmigungen vorliegen, wird der entsprechende Handelsplatz für die Integration zugelassen und für das Kunden-Trading aktiviert. Dieser Sorgfaltsprozess wird dann in regelmäßigen Abständen aktualisiert.

Wir bewerten außerdem kontinuierlich die Leistung integrierter Handelsplätze und deaktivieren sie, wenn diese unseren Standards nicht mehr entsprechen oder wenn es wesentliche Änderungen an den ursprünglichen Sorgfaltspflichten gibt, die regelmäßig aktualisiert werden.

Unser Ausführungsmodell besteht nicht darin, alle Orders von Kunden standardmäßig an einen einzigen, von einem Partnerunternehmen betriebenen Handelsplatz weiterzuleiten oder dort auszuführen. Stattdessen nutzen wir die Trading-Plattform von Coinbase in dem Umfang, den wir für angemessen halten – und nutzen hinsichtlich Preisen und zusätzlicher Liquidität bei Bedarf auch mehrere externe Plattformen (LPs, Trading-Plattformen und weitere Plattformen), um die bestmöglichen Ergebnisse für Sie zu erzielen.

Für Kunden, die Simple Trade nutzen (ein „Simple-Trade-Kunde“), führen wir Orders über einen kostengünstigen Routing-Prozess aus, um die Gesamtbetrachtung zu maximieren (bereitgestellt über die Trading-Plattform für Kryptos unseres Partners CB Inc. (die „Coinbase Exchange“) und den unten beschriebenen RFQ-Auktionsprozess). Diese Struktur ermöglicht es CB Lux, Ergebnisse für Simple-Trade-Kunden zu erzielen, die den Ergebnissen, die vernünftigerweise von der Nutzung alternativer Handelsplätze erwartet werden können, entsprechen oder diese übertreffen. Wir haben uns für die Coinbase Exchange und den RFQ-Prozess entschieden, weil wir darüber für solche Kunden unter Berücksichtigung der Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien die beste Ausführung erzielen. Im Rahmen dieser Analyse haben wir berücksichtigt, dass die Ordergrößen von Simple-Trade-Kunden in der Regel kleiner sind als die anderer CB Lux-Kunden (bei Advanced Trade, Prime usw.) und dass diese Kunden daher eine zuverlässige und schnelle Ausführung sowie Preissicherheit gegenüber anderen Ausführungsfaktoren schätzen.

Vorbehaltlich des unten beschriebenen RFQ-Preisverbesserungsprozesses verfolgen wir für Simple-Trade-Orders eine Ausführungsstrategie, bei der alle Orders mit Ausnahme von Limit-Orders als „Fill or Kill“-Orders eingereicht und ausgeführt werden. Das bedeutet, dass jede Order entweder sofort nach der Annahme vollständig ausgeführt oder storniert wird. Über Coinbase Exchange werden eingehende Orders, die sofort getradet werden können (Taker-Orders), mit besthenden Orders im Orderbuch abgeglichen, wobei der Preis Priorität hat. Dabei wird mit dem besten Preis begonnen und zum Preis der bestehenden Orders getradet, bis die Preis- oder Mengenbeschränkungen der eingegangenen Order erreicht sind. Wenn mehrere besthende Orders zum gleichen Preis vorliegen, erfolgt die Zuordnung nach zeitlicher Priorität (basierend auf dem Zeitpunkt, zu dem die bestehende Order im Orderbuch einging).

Um Simple-Trade-Kunden die Möglichkeit einer weiteren Preisverbesserung zu bieten, haben wir die zwei folgenden zusätzlichen Maßnahmen umgesetzt:

(a) Preisverbesserung durch Simple Trade: Der Simple-Trade-Dienst ermöglicht den Zugang zu Liquidität mit der Gewissheit der Preise bei der Ausführung und mindert das Risiko von Slippage, die ansonsten im Rahmen von Agentur-Trading auftreten kann, vorbehaltlich bestimmter Schwellenwerte, die wir von Zeit zu Zeit festlegen können. Um diese Preissicherheit zu gewährleisten, schlagen wir auf die von uns angebotenen Kryptopreise einen „Spread“ auf, über den wir Sie informieren. Wenn wir in Ihrem Namen eine Order platzieren und sich der Preis (im Vergleich zum Preis zum Zeitpunkt der Angebotsabgabe) für Sie ungünstig entwickelt hat, übernehmen wir ggf. die Preisdifferenz bis zur Höhe des geltenden Spreads und der Provision. So stellen wir sicher, dass Ihnen im Vergleich zum ursprünglich angebotenen Preis keine zusätzlichen Kosten entstehen. Der Spread und die Provision dienen als Puffer, um die Auswirkungen der Preisbewegungen abzufedern, die andernfalls für Sie nachteilig wären. So wird sichergestellt, dass Ihnen durch die Auswirkungen von Slippage keine Nachteile entstehen. Wir geben auch Preisverbesserungen weiter, die über unseren bekanntgegebenen Spread und unsere Provision hinausgehen und bei der Ausführung von Orders auftreten. Wenn der Preis, zu dem eine Order ausgeführt wird, günstiger ist als der Preis zum Zeitpunkt des ursprünglichen Angebots erstatten wir Ihnen die Differenz zurück. Wenn der realisierte Ausführungspreis für Sie günstiger ist als der zum Zeitpunkt der Angebotsabgabe, erhalten Sie den der Preisverbesserung entsprechenden Betrag zurück. Dieser Betrag wird Ihrem Konto nach dem Traden gutgeschrieben. Dadurch wird sichergestellt, dass Sie nicht nur vor möglichen negativen Preisbewegungen geschützt sind, sondern auch von Preisverbesserungen profitieren. Dementsprechend profitieren Sie nicht nur von der Preissicherheit und sind vor negativen Ausführungsrisiken geschützt, sondern profitieren auch von den Vorteilen einer etwaigen Verbesserung des Ausführungspreises.

(b) RFQ-Preisverbesserung: Über Coinbase Exchange werden Kunden-Orders von CB Lux kostengünstig ausgeführt, um im Namen der Kunden die beste Ausführung zu erzielen, indem zusätzlich zum Orderbuch von Coinbase Exchange ein RFQ-Prozess genutzt wird. Der RFQ-Prozess ist eine automatisierte Preisauktion, die vom Orderbuch der Coinbase Exchange getrennt ist und mehrere LPs (als zusätzliche Handelsplätze) auf individueller Order-Basis in einen Preiswettbewerb bringt, was zu Preisverbesserungen gegenüber dem Orderbuch der Coinbase Exchange führen kann. Alle qualifizierten Simple-Trade-Orders werden dem RFQ-Prozess unterzogen, wobei jede Order eine anonymisierte RFQ-Nachricht an teilnehmende LPs auslöst, die daraufhin ein festes Angebot zum Kauf, Verkauf oder Tausch der im RFQ angegebenen Krypto abgeben können. Am Ende des RFQ-Prozesses wird das beste Bid oder Angebot aus der RFQ-Auktion automatisch mit dem besten verfügbaren Preis im Orderbuch der Coinbase Exchange verglichen und Ihre Order wird am Handelsplatz (d. h. im Orderbuch der Coinbase Exchange oder gegenüber einem anderen LP) ausgeführt, der die beste Ausführung bietet. Jede Preisverbesserung, die sich aus dem RFQ-Prozess ergibt, wird wie jede Preisverbesserung im Orderbuch der Coinbase Exchange ebenfalls an Sie weitergegeben, wie in Absatz (1) oben beschrieben. Dementsprechend erhalten Simple-Trade-Kunden die Möglichkeit einer zusätzlichen Preisverbesserung, die über die an der Coinbase Exchange verfügbare hinausgeht und zwar ohne Auswirkungen auf die Sicherheit oder Latenz der Orderausführung.

Wir haben analysiert, ob es andere Handelsplätze gibt, die hinsichtlich der Ausführungsfaktoren mit der Coinbase Exchange und dem RFQ-Prozess vergleichbar sind. Bei der Durchführung dieser Analyse haben wir die Ausführungsqualität, die durch die Ausführung von Orders an der Coinbase Exchange und durch den RFQ-Prozess erreicht wurde, mit anderen Handelsplätzen verglichen (anhand des in Abschnitt 6.2 oben beschriebenen Zwei-Phasen-Modells). Die Ergebnisse dieser Analyse geben uns die Gewissheit, dass die Coinbase Exchange und der RFQ-Prozess gut aufgestellt sind, um für Simple-Trade-Kunden die bestmögliche Ausführung zu erzielen. In allen Fällen, in denen wir Orders an verbundene Trading-Plattformen (wie etwa die Coinbase Exchange) weiterleiten, werden Interessenkonflikte als erforderlich berücksichtigt. Weitere Einzelheiten finden Sie in der Erklärung zu Interessenkonflikten. Wir können Simple-Trade-Orders künftig an andere Trading-Plattformen als die Coinbase Exchange und den RFQ-Prozess weiterleiten, aber alle Entscheidungen hierzu unterliegen der Berücksichtigung der Anforderungen an die bestmögliche Ausführung.

Auf der Advanced-Trade-Plattform können Sie über CB Lux mit den entsprechenden Orderbüchern für Kryptos an der Coinbase Exchange interagieren, um Markt-, Limit- und Stop-Limit-Orders zum Kaufen, Verkaufen oder Tauschen von Kryptos zu platzieren. CB Lux wird die Orders und das Trading in Ihrem Namen platzieren und durchführen. Bei Advanced-Trade-Orders verfolgen wir eine Ausführungsstrategie, bei der alle eingegangenen Orders, mit Ausnahme von Limit-Orders, nach dem Prinzip „First-in, First-out“ bearbeitet werden. Dies gilt, wenn Orders an der Coinbase Exchange (die auf „Fill or Kill“-Basis ausgeführt werden) oder über das RFQ-Verfahren (wie unten beschrieben zum besten verfügbaren Preis) ausgeführt werden.

Advanced Trade nutzt außerdem einen kostengünstigen Ausführungspfad, um in Ihrem Namen die beste Ausführung zu erzielen. Dabei greift es sowohl auf das Orderbuch von Coinbase Exchange als auch auf einen zusätzlichen Preisverbesserungsprozess zu, der als Reaktion auf Kunden-Orders Angebote von einer Reihe von LPs einholt und gegen diese ausführen kann, wenn diese eine Preisverbesserung im Vergleich zum im Orderbuch verfügbaren Preis darstellen. Infolgedessen kann dieser Prozess zu einer Preis- oder Liquiditätsverbesserung gegenüber dem Orderbuch von Coinbase Exchange führen.

Wie bei Simple Trade werden alle qualifizierten Orders – einschließlich Markt- oder marktfähiger Limit-Orders, die über Advanced Trade erteilt werden – dem Preisverbesserungsprozess auf Orderbasis unterzogen. Jede Order löst eine anonymisierte RFQ-Nachricht an teilnehmende LPs aus, die daraufhin ein festes Angebot zum Kauf, Verkauf oder Tausch der in der RFQ angegebenen Krypto(s) abgeben können. Am Ende des RFQ-Prozesses wird das beste Bid oder Angebot aus der RFQ-Auktion automatisch mit dem besten verfügbaren Preis im Orderbuch der Coinbase Exchange verglichen und Ihre Order wird über den Weg ausgeführt, der die beste Ausführung darstellt. Obwohl dies standardmäßig für alle Advanced-Trade-Kunden aktiviert ist, besteht die Möglichkeit, den Preisverbesserungsprozess zu deaktivieren und eine konkrete Anweisung zu geben, um die Order ausschließlich im Orderbuch der Coinbase Exchange auszuführen.

Advanced-Trade-Orders können teilweise ausgeführt werden. Nach der Ausführung wird CB Lux automatisch benachrichtigt und wir hinterlegen die entsprechende Krypto in Ihrer Krypto-Wallet (wo Sie eine Krypto gekauft oder gegen eine andere Krypto getauscht haben). Erlöse in Form von Fiatgeld werden in Ihre Fiat-Wallet bei CBIE eingezahlt (bei Verkauf einer Krypto gegen eine Fiatwährung).

Indem wir Ihnen Zugang zu den Advanced-Trade-Diensten gewähren, können Sie vom Advanced-Trade-Ausführungsmodell profitieren und die beste Ausführung erzielen, insbesondere bei größeren und komplexeren Orders, die über Advanced Trade ausgeführt werden, sowie durch die Priorisierung verschiedener Ausführungsfaktoren im Vergleich zu Simple Trade. Wie oben dargelegt, erhalten Sie bei Advanced Trade Informationen zum Orderbuch der Coinbase Exchange, sodass Sie eine bessere Kontrolle über den Zeitpunkt und andere Parameter Ihrer Trades haben. Angesichts dieser erhöhten Optionalität erteilen Sie uns häufig konkrete Anweisungen (siehe Abschnitt 9) in Bezug auf gewisse Order-Parameter, beispielsweise in Bezug auf die Ausführungszeit.

Sie haben die Möglichkeit, sich für Advanced Trade anzumelden und uns dementsprechend konkrete Anweisungen zur Bearbeitung Ihrer Orders gemäß dem in diesem Absatz beschriebenen Ausführungsmodell für Orders zu erteilen. Darüber hinaus können wir Sie unter bestimmten Umständen auffordern, die Nutzung von Advanced Trade basierend auf Ihrem Orderprofil in Betracht zu ziehen. In jedem Fall haben Sie weiterhin die Möglichkeit, uns anzuweisen, Ihre Orders weiterhin gemäß dem Simple-Trade-Ausführungsmodell abzuwickeln. Wir führen die in Abschnitt 7.1 beschriebene Analyse in Bezug auf unseren Advanced-Trade-Service durch.

Wir führen Trades für institutionelle Trading-Kunden über eine Vielzahl von Handelsplätzen und Ausführungsmodellen aus. Der konkrete Handelsplatz für einen institutionellen Trade wird teilweise auf Grundlage der Krypto und der Ordergröße, die Gegenstand des Trades sind sowie in Übereinstimmung mit den Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien bestimmt. Wenn Sie als institutioneller Kunde konkrete Anweisungen (siehe Abschnitt 9) zur Ausführung an einem bestimmten Handelsplatz vereinbaren und erteilen, respektieren wir die in der Ordernachricht übermittelten Anweisungen, die Vorrang vor allen oder Teilen der Richtlinien zur Oderausführung haben.

Wir können Orders über unsere Smart-Order-Router für Prime Brokerage Trading erteilen, die Kauf- und Verkaufs-Orders mittels proprietärer Algorithmen systematisch an verbundene Handelsplätze senden. Zu solchen Handelsplätzen zählen die Coinbase Exchange sowie externe Handelsplätze und ausgewählte Market Maker. Wir können die Handelsplätze, an die wir Orders weiterleiten, nach unserem Ermessen ändern, um Ihnen die bestmögliche Ausführung zu bieten. Bei den Algorithmen, die die Smart-Order-Router steuern, stehen unter Berücksichtigung von Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien der beste Preis bzw. die beste Liquidität für Sie an erster Stelle. Smart-Order-Router können für Trades verwendet werden, die auf Agentur- oder Matched-Principal-Basis ausgeführt werden.

Bei institutionellen Orders, für die keine konkreten Anweisungen vorliegen (siehe Abschnitt 9), werden Orders an Handelsplätzen entweder (i) als ruhende Limit-Orders platziert, die zum Limit-Preis der Order platziert werden oder an optimale Preisniveaus gekoppelt sind, die dem Limit-Preis entsprechen oder darüber liegen, oder (ii) als marktfähige Limit-Orders platziert. Über unsere hochentwickelten Smart-Order-Router und die zugehörigen Algorithmen (wie VWAP und TWAP) werden Ihnen eine Reihe von Ausführungsstrategien für Ihre Orders bereitgestellt.

Bei der Gestaltung unserer Smart-Order-Router sind bestimmte zusätzliche Faktoren zu beachten:

(a) Möglicherweise verfügen wir über keine Integration mit allen verfügbaren Handelsplätzen und Market Makern, die derzeit die bestimmte Krypto oder das Trading-Paar ausführen, mit dem der Kunde traden möchte.

(b) Solche Handelsplätze und Market Maker können ihren Sitz außerhalb des EWR haben und sind möglicherweise nicht als Anbieter von Kryptowährungsdiensten gemäß MiCA zugelassen.

(c) Während wir derzeit möglicherweise gewisse Kryptos oder Trading-Paare an einem bestimmten Handelsplatz oder bei einem bestimmten Market Maker traden können, können wir möglicherweise die konkrete Krypto oder das konkrete Trading-Paar, die/das Sie kaufen oder verkaufen möchten, nicht an dem Handelsplatz traden. Dies kann daran liegen, dass wir entweder noch keine Betriebsfunktion mit einem Handelsplatz in Bezug auf eine bestimmte Krypto erstellt haben oder nicht über ausreichende Handelsplatzliquidität für den Trade verfügen (d. h. Trading-Plattformen verlangen eine Vorfinanzierung von 100 %).

Prime DMA: Wenn Sie ein institutioneller Kunde (z. B. ein Market Maker) sind, können wir Ihnen auf Grundlage Ihrer konkrete Anweisung gewisse Brokerage-Dienste mit direktem elektronischen Zugang bereitstellen, die Ihnen einen direkten Zugriff mit geringer Latenz auf die Orderbücher bestimmter, von Ihnen angewiesener Handelsplätze ermöglichen, einschließlich der Coinbase Exchange und der Coinbase International Exchange. Als Kunden von Prime DMA müssen Sie bestimmten zusätzlichen Servicebedingungen für den Direktzugriff mit geringer Latenz zustimmen. Das könnte bedeuten, dass alle über DMA aufgegebenen Orders von uns als konkrete Anweisungen behandelt werden, sofern nichts anderes schriftlich mit uns vereinbart wurde. Wir können Sie auch bitten, in jeder einzelnen Ordernachricht eine konkrete Anweisung für den definierten Handelsplatz zu senden, zu dem Sie Order-Zugriff haben möchten. Auf diese Weise haben Sie die volle Kontrolle über Ihre Transaktionen und verwenden unsere Infrastruktur nur, um die Ausführung dieser Transaktionen zu ermöglichen. Aus diesem Grund haben wir keinen Ermessensspielraum bei der Ausführung solcher Orders und Sie verlassen sich in Bezug auf solche Orders nicht auf uns. Daher wird davon ausgegangen, dass derartige Geschäfte nicht unter die Verpflichtung zur bestmöglichen Ausführung fallen.

OTC, Blöcke, RFQs: Als institutioneller Kunde können wir Ihnen auch eine Reihe zusätzlicher Ausführungsservices anbieten, darunter OTC-, RFQ- und Block-Trades („Blöcke“). Bei OTC-, Block- und RFQ-Trades handeln Sie möglicherweise mit CB Lux auf der Grundlage fester Angebote oder auf der Grundlage, dass CB Lux bei der Ausführung der Order als Agent auftritt. Bei einigen dieser Orderarten können wir in Ihrem Namen Kontakt zu Market Makern aufnehmen und ein Preisangebot für den Kauf/Verkauf einer gewünschten Krypto und eines gewünschten Betrags anfordern. Bei diesen Orderarten handelt es sich häufig um konkrete Anweisungen und daher fallen sie nicht in den Geltungsbereich der Verpflichtung zur bestmöglichen Ausführung.

Bevor wir in Ihrem Namen Orders ausführen, müssen neue Kunden uns vorab ihre ausdrückliche Zustimmung erteilen, Orders außerhalb einer Trading-Plattform auszuführen.

Um eine vorherige ausdrückliche Zustimmung zu einer solchen Ausführung zu erteilen, müssen Sie diese ausdrücklich bestätigen (über eine Pop-up-Benachrichtigung oder eine ähnliche Funktion), wenn sie Ihnen angezeigt wird. Diese Bestätigung stellt Ihre ausdrückliche Zustimmung dar, dass wir Ihre Orders außerhalb einer Trading-Plattform ausführen können.

Sie können von uns die Bereitstellung von weiteren Informationen über die Folgen dieser Art der Ausführung anfordern.

Wenn Sie uns eine konkrete Anweisung in Bezug auf die Ausführung einer Order in Ihrem Namen erteilen, werden wir diese Order, nach angemessener Möglichkeit, gemäß dieser Anweisungen ausführen („Bestimmte Anweisungen“).

Wenn wir diese konkreten Anweisungen oder einen bestimmten Aspekt einer Order befolgen, unternehmen wir alle notwendigen Schritte, um die bestmögliche Ausführung der Order oder dieses Teils der Order zu gewährleisten. Für die Aspekte der Order, auf die keine konkreten Anweisungen zutreffen, gelten diese Richtlinien. Jede konkrete Anweisung, die Sie erteilen, kann uns daran hindern, das bestmögliche Ergebnis für die Ausführung dieser Orders (oder der von diesen Anweisungen abgedeckten Elemente) im Einklang mit den Schritten zu erzielen, die wir mit dieser Richtlinie entworfen und implementiert haben.

Für die Weiterleitung, Übermittlung oder Ausführung Ihrer Orders an einen Handelsplatz erhalten wir von diesem weder eine Vergütung noch einen Rabatt oder nicht-monetären Vorteil. Dies gilt sowohl, wenn CB Lux Ihre Orders an die Coinbase Exchange weiterleitet, als auch an für andere Handelsplätze.

Wenn wir Dienste für den Tausch von Kryptos gegen Geld oder gegen andere Kryptos erbringen, handeln wir grundsätzlich auf der Grundlage von „Matched Principal“. Dementsprechend können wir die Orders von Kunden aufteilen und für deren Ausführung mehrere Handelsplätze nutzen. Dabei gehen wir grundsätzlich nach dem unten beschriebenen Verfahren vor.

Nach Eingang Ihrer Order überprüfen wir die konsolidierten Orderbücher an allen Handelsplätzen, auf die wir Zugriff haben und ermitteln, wo die entsprechende Teiltransaktion gemäß den Ausführungsfaktoren und Ausführungskriterien ausgeführt werden soll, wobei im Allgemeinen der Preis Priorität hat. Wenn Sie eine Order aufgeben, stellen wir einen Preis-Feed mit dem konsolidierten Orderbuch aller Handelsplätze bereit, auf die wir Zugriff haben.

Alle von Ihnen erteilten Orders, die auf der Matched-Principal-Grundlage ausgeführt werden, unterliegen dem separaten, übereinstimmenden Gegenstück, das Coinbase an einem Handelsplatz eingeht, sodass Ihre Order erst ausgeführt wird, wenn sie von uns separat und vollständig gematcht wurde (und umgekehrt). Dementsprechend gilt Ihre Order erst dann als endgültig, wenn unser entsprechender gematchter Trade am Handelsplatz endgültig ist. Der endgültige Preis für einen Trade ergibt sich aus dem Preis, zu dem dieser Trade am gewählten Handelsplatz ausgeführt wurde, sofern nicht anders angegeben (und die Kosten werden gemäß den relevanten Bedingungen zwischen Ihnen und uns berechnet). Bei der Ausführung Ihrer Order auf der Matched-Principal-Grundlage wird davon ausgegangen, dass wir bei der Anwendung dieser Methode zur Preisbestimmung keinen Ermessensspielraum ausgeübt haben. Stattdessen wird der Preis des Trades durch das übereinstimmende Gegenstück bestimmt.

Im Allgemeinen betreiben wir im Zusammenhang mit der Bereitstellung von Prime-Diensten Matched-Principal-Trading, wenn wir Orders an Handelsplätzen ausführen, bei denen wir als Eigenhändler (und nicht als Agent) fungieren müssen.

Wir speichern Aufzeichnungen, um unsere Einhaltung dieser Richtlinie und der MiCA-Anforderungen zur bestmöglichen Ausführung gemäß unserer Richtlinie zur Datenaufbewahrung und den MiCA-Anforderungen nachzuweisen.

Sie sind berechtigt, uns über die im Benutzervertrag festgelegten Kommunikationskanäle eine angemessene und verhältnismäßige Anfrage nach Informationen zu unseren Richtlinien und Vereinbarungen sowie nach Nachweisen darüber zu stellen, wie eine Order im Einklang mit dieser Richtlinie ausgeführt wurde.

Darüber hinaus sind wir verpflichtet, auf Anfrage der CSSF die Einhaltung der MiCA-Anforderungen zur bestmöglichen Ausführung nachzuweisen. Solche Anfragen werden zunächst an den Head of Operations weitergeleitet, der sich bei Bedarf mit anderen Beschäftigten abstimmt, um relevante Informationen innerhalb der von der CSSF festgelegten Fristen bereitzustellen. Unsere Richtlinien zur Datenaufbewahrung stellen sicher, dass wir der CSSF auf Anfrage jederzeit einen Nachweis über die Einhaltung der Vorschriften erbringen können.

Wie in Abschnitt 7 oben dargelegt, variieren die für die Ausführung Ihrer Orders verfügbaren Handelsplätze je nach den von uns für Sie bereitgestellten Diensten. Nachfolgend finden Sie eine unvollständige Liste von Handelsplätzen, die für die Ausführung Ihrer Orders genutzt werden können, und die von Zeit zu Zeit aktualisiert werden kann.

Die den Kunden zur Verfügung stehenden Kryptos unterliegen unserer Richtlinie für Listings. Wir weisen jedoch darauf hin, dass wir die Handelsplätze im Rahmen laufender Auswahlprozesse auf Grundlage verschiedener Kriterien auswählen, darunter die Verfügbarkeit und Liquidität relevanter Kryptos.