Giám đốc Bybit đặt câu hỏi về kiểm soát rủi ro của DEX sau vụ thanh lý ETH trên Hyperliquid

Giám đốc điều hành Bybit, Ben Zhou, đã bày tỏ lo ngại về các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và cơ chế quản lý rủi ro của chúng sau vụ thanh lý Ethereum (ETH) lớn trên Hyperliquid.

Sự kiện này liên quan đến một “cá voi” đã chiến lược thanh lý vị thế 175.000 ETH với đòn bẩy 50x, dẫn đến khoản lỗ 4 triệu USD cho động cơ thanh lý của Hyperliquid, HLP Vault. Cuối cùng, cá voi này thu về lợi nhuận ròng 1,8 triệu USD.

Zhou chỉ ra rằng cả sàn giao dịch tập trung (CEX) và DEX đều gặp khó khăn trong việc quản lý các vụ thanh lý từ cá voi. Ông cho rằng giảm đòn bẩy có thể là giải pháp ngắn hạn, nhưng điều này có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh bằng cách khiến các nhà giao dịch đòn bẩy cao rời bỏ. Thay vào đó, ông đề xuất các biện pháp kiểm soát rủi ro khác như giới hạn rủi ro động và công cụ giám sát thị trường nâng cao.

Vụ thanh lý trên Hyperliquid diễn ra như thế nào?

Vào ngày 12 tháng 3, một cá voi giấu tên đã mở vị thế mua (long) trị giá 340 triệu USD trên Hyperliquid, sử dụng 175.000 ETH với đòn bẩy 50x.

Nhà giao dịch này ban đầu đóng 15.000 ETH, sau đó rút khoảng 17,09 triệu USDC từ khoản ký quỹ, làm giảm tài sản thế chấp và tăng rủi ro thanh lý. Khi vị thế 160.000 ETH còn lại chạm ngưỡng thanh lý, động cơ thanh lý của Hyperliquid đã can thiệp, thực hiện thanh lý ở mức giá khoảng 1.915 USD mỗi ETH.

HLP Vault, nơi tiếp nhận các vị thế bị thanh lý, chịu khoản lỗ tạm thời vượt quá 4 triệu USD khi cố gắng xử lý vị thế này. Hyperliquid sau đó giải thích rằng khoản lỗ không phải do hack hay lỗ hổng, mà là kết quả của chiến lược thanh lý có chủ ý từ cá voi.

Regarding commentary and questions on the 0xf3f4 user's ETH long:

To be clear: There was no protocol exploit or hack.

This user had unrealized PNL, withdrew, which lowered their margin, and was liquidated. They ended with ~$1.8M in PNL. HLP lost ~$4M over the past 24h. HLP's…

— Hyperliquid (@HyperliquidX) March 12, 2025

Nền tảng đã phản ứng bằng cách giảm đòn bẩy tối đa cho giao dịch BTC và ETH xuống còn 40x và 25x, đồng thời tăng yêu cầu ký quỹ duy trì cho các vị thế lớn. Dù thua lỗ, cá voi vẫn rời đi với lợi nhuận 1,8 triệu USD, cho thấy cách các nhà giao dịch đòn bẩy cao có thể lợi dụng cơ chế thanh lý.

Token gốc của Hyperliquid, HYPE, đã giảm 12% trong thời gian ngắn trước khi phục hồi khi lo ngại về thêm lỗ từ kho dự trữ giảm bớt.

Liệu DEX có đủ khả năng xử lý giao dịch đòn bẩy cao?

Đây không phải lần đầu tiên một nền tảng DEX gặp sự cố tương tự. Vào năm 2022, GMX, một nền tảng giao dịch DeFi khác, cũng trải qua sự kiện tương tự khi một nhà giao dịch khai thác cách tính giá tài sản để thực hiện các giao dịch lớn mà không làm biến động mạnh giá thị trường. Nhà giao dịch này thu về lợi nhuận từ 500.000 đến 700.000 USD, phơi bày điểm yếu trong mô hình thanh khoản của GMX.

Trước mô hình lặp lại này, Zhou lập luận rằng DEX cần xem xét lại cách kiểm soát rủi ro để tiếp tục cung cấp đòn bẩy cao. Ông nhận định rằng dù quyết định giảm đòn bẩy của Hyperliquid có thể giảm rủi ro trong tương lai, nó không loại bỏ hoàn toàn khả năng xảy ra các sự kiện tương tự.

Dưới đây là một số đề xuất nổi bật từ Zhou:

• Giới hạn rủi ro động: Điều chỉnh đòn bẩy dựa trên quy mô vị thế, tự động giảm đòn bẩy cho các vị thế lớn để hạn chế thao túng quá trình thanh lý.
• Công cụ giám sát thị trường: Áp dụng các công cụ tương tự như CEX để phát hiện hành vi giao dịch lạm dụng, như kích hoạt thanh lý có chủ ý hoặc thao túng thị trường phối hợp.
• Giới hạn lãi suất mở (OI): Ngăn chặn nhà giao dịch cá nhân tích lũy vị thế quá lớn, đe dọa sự ổn định của nền tảng.

Dex có đủ khả năng đối phó với chiến lược thanh lý?

Zhou cho rằng trên một CEX, vị thế quy mô như vậy có thể chỉ được giới hạn ở mức đòn bẩy khoảng 1,5x, giảm đáng kể rủi ro hệ thống. Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng nhà giao dịch có thể lách các biện pháp này bằng cách mở nhiều tài khoản.

Folks are asking me for my take on Hyperliquid Whale massive ETH position liquidation. To me, this ultimately leads to the discussion on Leverage, DEX vs CEX capabilities to offer low or high leverage. Hear me out:

Essentially what happened was a whale used Hyperliquid…

— Ben Zhou (@benbybit) March 13, 2025

Việc thiếu yêu cầu xác minh danh tính (KYC) trên nhiều DEX cho phép người dùng tạo nhiều ví, phân bổ vị thế qua các tài khoản khác nhau để duy trì đòn bẩy cao. Để giảm rủi ro này, Zhou gợi ý DEX cân nhắc sử dụng công cụ giám sát thị trường tương tự CEX, giúp phát hiện các hành vi giao dịch bất thường.

Hiện tại, việc Hyperliquid giảm đòn bẩy là một bước tiến trong việc giảm thiểu rủi ro. Tuy nhiên, Zhou tin rằng trừ khi DEX áp dụng các công cụ quản lý rủi ro ở mức độ của CEX, chúng sẽ vẫn dễ bị tổn thương trước các vụ thanh lý chiến lược và nguy cơ khai thác thị trường tiềm ẩn.