Bitcoin’in Fiyatı Düşüyor: Suçlu Tether mi?

Geçen hafta ABD’deki Şükran Günü tatilinde düşük işlem hacminin desteklediği bir boğa yükselişinin ardından, Bitcoin fiyatı tekrar gerçekçi seviyelere geri dönüyor.

Dünyanın en büyük kripto para birimi, son 24 saatte %6 düşüş yaşayarak fiyatı yeniden 86.000 doların altına çekti. Her zamanki gibi, altcoinler bu satış dalgasından en çok etkilenenler oldu; Ether, XRP ve Solana gibi büyük coin’ler de %6-9 civarında değer kaybetti.

Bu tür ani bir geri çekilmenin ardındaki kesin nedeni belirlemek genellikle zordur, ancak bahsetmeye değer önemli bir faktör bulunuyor: Tether‘in sağlığı.

Piyasaya liderlik eden stablecoin ihraççısı, amiral gemisi varlığı USDT‘nin istikrarını değerlendiren S&P Global’in yeni bir raporuna konu oldu. Endişe verici bir gelişmeyle, analistler USDT’nin ABD dolarına karşı 1:1 sabitliğini koruma yeteneği notunu “kısıtlı” seviyesinden “zayıf” seviyesine düşürerek en düşük puanı verdi.

Bunun için iki ana neden gösterildi. Birincisi, Tether’in dolaşımdaki stablecoin’lerin nasıl desteklendiği hakkında “sınırlı bilgi sağladığına” dair süregelen endişeler. İkincisi ise S&P Global’in, şirketin rezervlerinde bulunan yüksek riskli varlıklar hakkında alarm vermesi.

“Bu varlıklar arasında Bitcoin, altın, teminatlı krediler, kurumsal tahvil ve diğer yatırımlar yer alıyor; tümü sınırlı şeffaflıkla açıklanmış olup kredi, piyasa, faiz oranı ve döviz kuru risklerine tabidir. Bitcoin, dolaşımdaki USDT’nin yaklaşık %5,6’sını temsil ediyor ve bu oran, %3,9’luk aşırı teminatlandırma marjını aşıyor. Bu durum, rezervin Bitcoin değerindeki bir düşüşü artık tamamen absorbe edemeyeceğini gösteriyor.”

S&P analistlerine göre, Bitcoin fiyatındaki daha fazla düşüş, USDT’yi yetersiz teminatlı bırakabilir ve kitlesel itfa durumunda büyük sorunlar yaratabilir. Ancak rapor, Tether’in portföyündeki daha riskli varlıkların bir kısmını elden çıkarması halinde daha yüksek bir notu geri kazanabileceğini de vurguladı.

Ayrıca, Tether’in finans, veri, enerji ve eğitim gibi farklı iş kollarına diversifikasyon planları hakkında da belirsizlikler devam ediyor. Raporda, bu girişimlerin stablecoin çekirdek operasyonundan tamamen ayrılıp ayrılmadığını doğrulamanın zor olduğu ve bu durumun şirketi, Circle gibi rakiplerinden daha riskli hale getirdiği uyarısı yapıldı.

Sert notlandırmaya rağmen, S&P Global Tether’ın genellikle “iyi bir istikrar geçmişine” sahip olduğunu ve 2022’deki Terra ve FTX’in yıkıcı çöküşleri gibi kripto piyasasında yaşanan akut sıkıntı anlarında dahi yalnızca “küçük dalgalanmalar” yaşadığını belirtti. Ancak analistler, stablecoin ihraççısının piyasa lideri konumunun zamanla azalmaya başlayacağını öngördü.

“Gelişmiş düzenleyici kimlik bilgileri ve artan benimsenme oranına sahip diğer stablecoin’lerin yükselişi, zamanla rekabet baskısı oluşturabilir. Bu durum, Tether’in piyasa değerinin USDC’ye oranla geçen yıl 3,5 katından 2,4 katına düşmesiyle de yansıtılmaktadır.”

Tether, iş modeli etrafındaki eleştirilere genellikle sert tepki verir ve S&P Global’e yanıtı da bir istisna olmadı. Şirketin CEO’su Paolo Ardoino, X platformunda: “Nefretinizi gururla taşıyoruz” diye yazdı.

“Geleneksel finans propaganda makinesi, herhangi bir şirket bozuk finansal sistemin yer çekimi kuvvetine meydan okumaya çalıştığında endişeleniyor… Tether ise bunun yerine, finans sektöründe ilk aşırı sermayelendirilmiş şirketi toksik rezervler olmadan inşa etti. Üstelik son derece kârlı olmaya devam ediyor. Tether, geleneksel finans sisteminin o kadar bozuk olduğunun kanıtıdır ki, ‘çıplak imparatorlar’ tarafından korkulur hale gelmiştir.”

Tether’ın kârlı olduğu tartışılmaz, ancak Fed faiz oranlarını düşürmeye devam ederken rekor kıran getiriler sonsuza kadar sürmeyebilir. Ancak, Ardoino’nun bu açıklamasının, S&P’nin raporunda dile getirdiği endişelerin hiçbirini çürütmeye veya ele almaya çalışmadığını belirtmek önemlidir.

Genel olarak, Bitcoin geçen ayı %22 düşüşle kapattı ve bu, yedi yıldaki en kötü Kasım performansı olarak resmiyet kazandı.

Cryptonews’in yakın zamanda belirttiği gibi, 2013’ten bu yana yaşanan her Kasım düşüşünü, Aralık ayında yeni bir kayıp izlemiştir. Bu durum, bir miktar ivme yakalamak ve 2025’i Ocak ayına göre daha yüksek bir fiyatta sonlandırmak isteyen boğalar için kötü haber anlamına gelebilir.

Önümüzdeki hafta, Federal Rezerv’in faiz indirimi yapıp yapmayacağına dair tartışmalar ve Yapay Zeka (AI) firmalarının kârlılığına ilişkin süregelen endişeler, BTC’nin kısa vadeli rotasını belirleyebilir.

Bitcoin’in fiyatı, iki aydan kısa bir süre önce belirlenen 126.080 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinin %32 altında işlem görüyor ve 80.000 dolar, daha fazla düşüşü önlemek için üzerinde kalınması gereken kritik bir fiyattır.