Pád ceny bitcoinu a zhoršující se situace pro Strategy
Pád ceny bitcoinu se v posledních týdnech prohlubuje a trh zatím nenaznačuje, že by se negativní trend měl brzy zlomit. Krátký růst k úrovni 92 763 USD, částečně podpořený silnými výsledky společnosti Nvidia, se rychle obrátil a bitcoin se znovu přiblížil hranici 80 000 USD. Od historického maxima tak ztrácí přibližně třetinu hodnoty.
Dopady pociťují nejen obchodníci v dlouhých pozicích, ale i miliony držitelů BTC po celém světě. Největší tlak však dopadá na společnost Strategy Michaela Saylora, která se v důsledku agresivních nákupů stává jedním z nejzranitelnějších subjektů současného poklesu.
Rozsah investic Strategy do bitcoinu
Strategy během posledních let zásadně prohloubila svou expozici vůči bitcoinu a postupně se proměnila v jednu z největších firemních držitelek této kryptoměny. Podle aktuálních údajů vlastní téměř 650 000 BTC, což představuje přibližně 3 % celkové nabídky. Firma začala nakupovat už v roce 2020, kdy se bitcoin obchodoval okolo 11 000 USD, a dlouhou dobu tak těžila z výrazně nižších vstupních cen.
S postupujícími akumulacemi však průměrná nákupní cena narostla na 74 433 USD za BTC, což staví společnost do situace, kdy další pokles trhu může rychle smazat její dosavadní účetní zisky.
Tato strategie byla dlouhodobě prezentována jako alternativa k diverzifikaci do aktiv, která podle Michaela Saylora lépe odolávají inflaci a ekonomickým cyklům. V prostředí, kde investoři sledují nejen bitcoin, ale i nové kryptoměny a jejich potenciál, se však otázka rizika stává stále naléhavější.
Strategy dnes drží tak rozsáhlý objem BTC, že i relativně mírné výkyvy trhu mohou zásadně ovlivňovat její finanční stabilitu. To výrazně mění dynamiku firmy oproti době, kdy byly její bitcoinové pozice mnohem menší a snadněji zvládnutelné.
Dopad na akcie MSTR a tržní indexy
Akcie MSTR v posledních měsících výrazně reagují na pokles ceny bitcoinu a stávají se ještě volatilnější než samotné kryptoměnové trhy. Strategy je dnes vnímána jako silně páková expozice na bitcoin, takže sebemenší pohyb ceny této kryptoměny se násobně promítá do ocenění společnosti.
Trh na tuto zranitelnost reagoval prudkým výprodejem a akcie MSTR se za posledních šest měsíců propadly o 56 %, což odhaluje, jak úzké je propojení mezi firemní strategií a vývojem kryptoměnového trhu.
Tento dramatický pokles má významný dopad i na vztah společnosti k hlavním akciovým indexům. MSTR byla v předchozích letech součástí indexů jako Nasdaq 100 či MSCI World díky silné výkonnosti v období 2024 až poloviny roku 2025. To vedlo k tomu, že akcie Strategy nakupovaly pasivní fondy a ETF napojené na tyto indexy, čímž se expozice běžných investorů ještě prohloubila. Nyní však pokles hodnoty akcií zvyšuje riziko, že MSTR o své místo v těchto indexech přijde.
Potenciální vyřazení by mohlo vyvolat další tlak na cenu akcií. Analytici odhadují, že samotné odlivy z fondů navázaných na MSCI World a MSCI USA mohou dosáhnout až 3 miliard USD. Pokud by podobné kroky následovaly i další indexy, včetně Nasdaq 100, celkové odprodeje by se mohly vyšplhat až k 9 miliardám USD. Takový scénář by dále zvýšil volatilitu akcií Strategy a prohloubil její současné finanční potíže.
Reakce Michaela Saylora na otázku MSCI Index
Michael Saylor odmítá tvrzení, že je Strategy fondem nebo holdingem. Zdůrazňuje, že jde o veřejně obchodovanou firmu s přibližně 500milionovým softwarovým byznysem a aktivním přístupem k financování. Připomíná také pět letošních emisí digitálních dluhových nástrojů – STRK, STRF, STRD, STRC a STRE – v souhrnné hodnotě přes 7,7 miliardy USD, a představuje Stretch (STRC) jako bitcoinem krytý instrument s variabilním měsíčním výnosem.
Podle Saylora indexová klasifikace neurčuje identitu společnosti. Tvrdí, že Strategy pokračuje v dlouhodobém plánu založeném na přesvědčení v bitcoin a na snaze vybudovat novou digitální měnovou instituci. Investorům, kteří řeší kde koupit bitcoin, se snaží prezentovat Strategy jako podnik, který kombinuje tradiční kapitálové trhy s infrastrukturou založenou na sound money.
Blížící se finanční hrozby: dluhopisy a rating
Strategy čelí rostoucím finančním závazkům, které mohou výrazně ovlivnit její budoucí stabilitu. Největší výzvou jsou konvertibilní dluhopisy v hodnotě 5 miliard USD, které budou splatné v roce 2028. Pokud se tržní podmínky nezlepší, bude muset firma řešit, jak tyto závazky refinancovat – a zda k tomu bude potřebovat část svých bitcoinových rezerv. V prostředí zvýšené volatility by i menší prodej mohl vyvolat negativní reakci trhu.
Obavy investorů prohloubilo také nedávné rozhodnutí ratingové agentury S&P, která snížila hodnocení Strategy na B-. Agentura upozornila na vysokou koncentraci bitcoinu, úzké zaměření podnikání a nízkou dolarovou likviditu.
Debata o tom, zda Strategy může nadále fungovat jako bitcoinová proxy
Rostoucí nejistota kolem Strategy vyvolává otázku, zda může firma nadále fungovat jako spolehlivá bitcoinová proxy, jak ji část investorů vnímala v předchozích letech. V době, kdy na trhu chyběla regulovaná alternativa, poskytovaly akcie MSTR způsob, jak získat nepřímou expozici na bitcoin prostřednictvím tradiční burzy. S postupným rozšiřováním nabídky spotových bitcoinových ETF však tato role ztrácí svůj původní význam.
Analytik Shanaka Anslem Perera upozorňuje, že tzv. reflexivní smyčka, která dříve podporovala růst firmy – tedy emise nových akcií, nákup dalšího bitcoinu a následný růst ceny – už nefunguje stejným způsobem. Strategie založená na neustálém rozšiřování bitcoinových rezerv je nyní limitována zadlužením i rostoucí volatilitou trhu. Podle Perery se tak z Strategy stává subjekt, který nese příliš mnoho specifických rizik na to, aby sloužil jako jednoduchá zástupná expozice na bitcoin.
Tuto změnu podporuje i širší posun ve vnímání trhu. Spotová ETF nabízejí investorům přímější a transparentnější způsob, jak držet bitcoin bez nutnosti akceptovat firemní rizika, která plynou z dluhové struktury nebo provozního modelu Strategy. To vede část investorů k přesvědčení, že role MSTR jako hlavního nástroje pro nepřímou expozici slábne, zatímco její vlastní rizikový profil zůstává vysoký.
Závěr: dopady na širší narativ institucionální adopce
Situace kolem Strategy ukazuje, jak citlivé mohou být firemní modely založené na rozsáhlém držení bitcoinu. Pokud by firma musela řešit tlak na své dluhopisy či případné nucené prodeje, mohlo by to oslabit širší narativ, podle kterého mohou společnosti či státy bezpečně využívat bitcoin jako rezervní aktivum.
Zároveň jde o signál, že trh se postupně posouvá směrem ke strukturám, které nabízejí přímější expozici – například spotovým ETF či regulovaným produktům, jež jsou pro investory snadněji dostupné než účetní strategie jednotlivých firem.
Současná situace navíc připomíná, že investice do kryptoměn vyžadují vysokou míru opatrnosti. Ať už investor vstupuje na trh prostřednictvím akcií firem spojených s bitcoinem, nebo přes nástroje, které nabízí každá větší krypto burza, je nutné počítat s výraznou volatilitou i specifickými riziky spojenými s jednotlivými typy expozice.
Nepřehlédni
in numbers
