الذهب يمتص التدفقات بينما يتقلب البيتكوين: نفس الماكرو – وطلب مختلف

يتم تداول الذهب حالياً بسعر 4,906 دولار للأونصة حيث تواصل مكاتب الماكرو يدفعون مقابل اللاتناظر في أقدم تحوط ، بينما يتم تداول البيتكوين بسعر 72,639 دولار بعد ارتداده إلى 78,376 دولار. نفس الشريط. طلب مختلف.

تدفقات الذهب تروي القصة

يوجد «الإيصال» للنظام الجديد للذهب في حسابات التدفقات، وليس في الشعارات. تُظهر بيانات مجلس الذهب العالمي لعام 2025 بالكامل أن حيازات صناديق الاستثمار المتداولة العالمية للذهب زادت بمقدار 801 طن (ثاني أقوى عام على الإطلاق) وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الربع الرابع بلغت 175 طن، إلى جانب طلب الألواح والعملات في الربع الرابع الذي بلغ 420 طن، وهو أقوى ربع رابع منذ 12 عاماً.

في الولايات المتحدة، أفاد مجلس الذهب العالمي أن الطلب على الذهب في الولايات المتحدة بلغ 679 طن في عام 2025 (بزيادة 140% على أساس سنوي) والطلب على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب بلغ 437 طن، مما رفع الحيازات إلى 2,019 طن (حوالي 280 مليار دولار في الأصول تحت الإدارة اعتباراً من 31 ديسمبر 2025). يُعرف ذلك بشراء على مستوى تخصيص الأصول.

رفعت جي بي مورغان منحنى الأسعار الآجلة، حيث حدد تقرير نُشر في رويترز هدفاً يبلغ 6,300 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2026 وتوقع شراء البنوك المركزية بمقدار 800 طن في عام 2026.

JPMorgan predicts gold will surge to $6,300 per ounce by year-end. Analyst Gregory Shearer remains bullish, citing robust demand from central banks. https://t.co/YFCCFq9K5O

— Business Insider (@BusinessInsider) February 2, 2026

كما أدت آليات التموضع إلى تضخيم الحركة. رفعت بورصة شيكاغو التجارية متطلبات الهامش لعقود الذهب الآجلة إلى 8% من 6% للملفات غير عالية المخاطر (وإلى 8.8% من 6.6% للملفات عالية المخاطر)، مع رفع هوامش الفضة إلى 15% من 11%، مما زاد الضغط على كتب المعادن ذات الرافعة المالية بعد نطاقات يومية عنيفة.

لم يُظهر البيتكوين نفس نمط «المشتري القسري» في هذا التراجع. يُظهر شريط كوين ماركت كاب أن حسب توقعات سعر البيتكوين لا يزال أقل بنحو 40% من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,198 دولار، مما يبقي حجم التحكم في التقلب المنهجي واستراتيجيات توازن المخاطر أصغر ميكانيكياً مما هو عليه في أنظمة الاتجاه. قام السوق بتخليص المخاطر عن طريق بيع ما يتم تداوله كوكيل للسيولة عالي بيتا.

كيف تتعامل المكاتب مع الذهب مقابل البيتكوين

يتم تداول طلب الذهب المدعوم بامتصاص ميزانيات صناديق الاستثمار المتداولة (801 طن في عام 2025) وتوقعات تدفقات البنوك المركزية (800 طن في عام 2026) عبر مخاوف أسعار الفائدة وزيادات الهامش لأن المخصصين يمكنهم المتوسط بالدخول مع خطأ تتبع منخفض مقابل المعايير.

يتصرف طلب«التحوط» للبيتكوين مثل مخزون ميزانية المخاطر على المكاتب التي تموله من خلال السيولة. عندما ترتفع الهوامش، أو تعيد العوائد الحقيقية تسعيرها، أو ترتفع تقلبات الأسهم، تقوم تلك المكاتب ببيع البيتكوين أولاً لأن حجم البيتكوين يعتمد على قيمة المخاطرة، وليس على مذكرة لجنة تخصيص الأصول ربع السنوية.