为何黄金在2025年胜过比特币：流动性、贸易与信任

今年黄金的表现优于比特币（BTC）——不仅体现在价格走势上，更体现在投资者信心方面。自2024年初现货比特币ETF推出以来，许多 预计数字资产将迎来强劲且持续的反弹。但近两年过去，黄金表现稳健，悄然超越，比特币是否真正准备好与传统避险资产一较高下，令人质疑。

自2024年1月ETF推出以来，比特币下跌约12%，而同期黄金上涨了58%。对于比特币投资咨询机构Risk Dimensions的创始人兼首席宏观策略师、前瑞士信贷全球风险咨询主管马克·康纳斯来说，答案很明确：尚未。

“比特币仍然过于年轻，”康纳斯在最近接受CoinDesk采访时表示。“真正重要的买家——中央银行、主权财富基金、大型资产配置者——他们仍然更倾向于黄金。”

原因不仅仅是波动性或监管不确定性，尽管这些因素确实起到了一定作用。根据康纳斯的说法，更深层次的问题在于基础设施和历史先例。黄金拥有数百年的信任和成熟的金融渠道支持。各国央行已有黄金账户。黄金被用于贸易。相比之下，比特币仍然处于该体系之外。

“康纳斯表示，‘这些机构中有些还没有直接联系Unchained询问，‘我能开一个钱包吗？’‘他们还没有达到那个阶段。”

随着金砖国家——包括中国、印度和俄罗斯——加快黄金储备的积累，这一差异变得更加明显。在某些情况下，它们甚至开始利用黄金来结算石油贸易。这是比特币尚未介入的关键领域。尽管比特币被设计为一种去中心化、无国界的货币，但它尚未大规模应用于国际结算。

“黄金具有带来真实需求的贸易属性，”康纳斯表示。“比特币尚未具备这一点。”

比特币价格下跌源于流动性因素，非市场情绪

比特币与黄金的表现差距在近期有所扩大。自七月高点以来，比特币下跌超过30%。相比之下，黄金则表现稳健，价格攀升至每盎司逾4,100美元。

康纳斯并不认为这仅仅是情绪变化所致。相反，他指出这是由美国财政政策引发的更广泛的流动性紧缩。

“当财政部不进行支出时，系统中的资金量减少，”他表示。“比特币因其杠杆结构而对流动性极为敏感，尤其是在亚洲市场。”

今年早些时候美国政府关闭期间，财政部资产负债表从约6000亿美元激增至接近1万亿美元。由于支出被冻结，传统市场和加密市场的流动性均出现枯竭。但比特币受到的冲击更为明显。

“我们都处于同一个地下水层，”康纳斯表示，“当美国停止支出时，会影响全球资本流动。”

停摆可能已经结束，但财政部尚未全面恢复大规模支出。康纳斯认为，这种延迟使市场处于一种悬而未决的状态——尤其是像比特币这样的风险资产。

前路漫长

表现不佳可能并非永久现象。康纳斯观察到流动性可能回归市场的迹象，尤其是在美国政府开始发行更多国库券以资助赤字支出时。他还认为，随着对法定货币信任的减弱——尤其是在新兴市场——比特币作为中立资产的吸引力将会增强。

不过，他警告不要轻易认为比特币将在近期取代黄金。他表示，这种比较或许作为参考点有一定作用，但并不能反映大型机构实际的资本配置情况。

“他们并非在黄金和比特币之间抛硬币决定，”康纳斯表示。“他们是在选择符合其投资授权的资产。黄金符合 — 比特币尚未符合。”

事实上，近期的背离表明，加密货币成为全球储备资产的道路可能比许多人预期的更为缓慢。这并非技术无法实现，而是因为信任和习惯的建立需要时间。

“黄金历来如此久远，”康纳斯表示。“比特币仍在成长中。”

更正（2025年11月30日，协调世界时20:42）：修正开头段落中的年份。