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在今日通讯中，萨姆·博博耶夫，Fintech Wrap Up 创始人，探讨了银行如何通过稳定币和代币化来升级银行清算系统。
然后，辛燕，Sign 公司的联合创始人兼首席执行官，在“问专家”环节中回答了关于银行和稳定币的问题。
从稳定币到代币化存款：为何银行正在重新掌控话语权
稳定币在早期数字货币讨论中占据主导地位，因为它们解决了一个狭义的技术难题：当银行无法做到时，实现价值在数字轨道上的原生转移。速度、可编程性以及跨平台结算揭示了代理银行和批处理系统的局限性。这个阶段正在结束。银行现正推进代币化存款，以重新确立对货币创造、负债结构及监管合规的控制权。
这不是对创新的逆转。这是一种遏制策略。
稳定币在银行边界之外的能力得以拓展
稳定币作为私营发行的结算资产运作。它们通常是非银行实体的负债，背后由储备组合支持，其组成、托管及流动性处理因发行者而异。即使是完全储备的稳定币，也不在存款保险框架内，且不受银行适用的直接审慎监管。
技术性收益确实存在。结构性的后果同样显著。价值转移开始从受监管的资产负债表之外迁移。曾经强化银行系统的流动性开始汇聚于由披露制度而非资本规则管理的平行结构中。
这种转变与银行、监管机构和中央银行对货币稳定性的定义不相符。
代币化存款保留存款，改变支付通道
代币化存款并不引入新的资金。它们利用分布式账本基础设施重新打包现有存款。资产仍然是银行的负债。债权结构保持不变。只有结算和可编程性层发生了演变。
这一区别具有决定性意义。
代币化存款存在于受监管银行的资产负债表上。它依然受到资本要求、流动性覆盖规则、清算机制的约束，并且——在适用情况下——受存款保险保护。关于破产时的债权优先级不存在任何歧义。不存在储备不透明的问题。也无需承担新的发行人风险。
银行竞争的并非仅仅是稳定币的速度，而是法律确定性。
资产负债表控制是核心问题
真正的分水岭在于资产负债表的位置。
稳定币外部化结算流动性。即使储备金存放在受监管机构，负债本身并不属于银行。货币传导机制减弱。监管可见性分散。压力通过未设计为应对系统性负荷的结构传播。
代币化存款将结算流动性保持在受监管范围内。更快的流动并不等同于资产负债表的逃避。资本保持可衡量。流动性持续可监管。风险保持可分配。
这就是为何银行支持资产代币化，同时抵制稳定币替代的原因。技术是可以接受的，中介的消失则不可接受。
消费者保护不是一种特性，而是一种约束
稳定币需要用户评估发行者的信誉、储备资产的质量、法律的可执行性以及运营的韧性。这些都是被转嫁给终端用户的机构级别风险判断。
代币化存款消除了这一负担。消费者保护是继承而非重建的。争议解决、破产处理及法律救济遵循现行银行法。用户无需必然成为信用分析师。
对于顾问而言，这一差异界定了适宜性。数字形式并不取代责任质量。
叙事回收是战略性的，而非表面的
银行正在将数字货币重新定位为存款的演变形式，而非替代品。此种重新定义使得货币的权威回归至持牌机构，同时吸纳了稳定币所展现的功能性优势。
结果是趋同：区块链基础设施承载的是银行资金，而非私人替代品。
稳定币迫使体系面对其架构的极限。代币化存款是现有机构在不放弃控制权的情况下应对这些问题的方式。
数字货币将持续存在。尚未解决的变量是发行者的主导地位。银行正在努力缩小这一差距。
-Sam Boboev，Fintech Wrap Up 创始人
请教专家
问：各大银行越来越倾向于将稳定币视为结算、抵押品和可编程货币的基础设施，而非投机性的加密资产。作为区块链基础设施领域的从业者，您认为促使大型金融机构出现这一转变的原因是什么？这一时刻与早期的稳定币周期有何不同？
A. 稳定币与传统法币的显著区别在于，稳定币存在于链上。
正是这种链上特性，使得稳定币对金融机构具有吸引力。一旦货币本质上数字化且可编程，就可以直接用于结算、支付、担保以及跨系统的原子执行，而无需依赖分散的传统支付通道。
历史上，我们曾看到围绕稳定币的关注主要集中在技术和操作风险上，例如智能合约失败或抗压能力不足。这些担忧在很大程度上已经减弱。核心稳定币基础设施已在多个周期中经过实战检验，并且维持了真实世界的应用。
从技术角度来看，风险状况现已被充分理解，且通常低于普遍假设的水平。剩余的不确定性主要集中在法律和监管层面，而非技术层面。许多司法管辖区仍缺乏明确的框架，无法将稳定币或中央银行数字货币（CBDC）完全认可为主权货币的一级表现形式。这种模糊性限制了它们在受监管金融体系中大规模的应用，即使相关技术已相当成熟。
话虽如此，此刻在结构上与以往周期有所不同。讨论已从“这是否应该存在？”转变为“我们如何将其安全地整合进货币体系？”
我预计2026年将在多个国家带来重要的监管澄清和正式采纳路径，这一进展源于对链上资金并非竞争性资产类别，而是金融基础设施升级的共识。
问：随着银行向代币化存款和链上结算迈进，身份认证、合规性及可验证凭证成为核心。根据您与机构的合作经验，在银行能够安全扩大这些系统规模之前，还有哪些基础设施的缺口亟需解决？
A. 为使这些系统能够自然运行，我们必须将合规性与身份验证的速度与资产本身的速度相匹配。目前，结算在几秒钟内完成，但验证仍依赖人工操作。解决这一问题的第一步并非去中心化，而是将这些记录数字化，以便能够在链上访问。我们已经看到许多国家积极推动将其核心身份和合规数据迁移到区块链上。
在我看来，并不存在某个单一的“缺口”，一旦填补就能使一切完美扩展。相反，这是一个逐一解决瓶颈的过程，就像“左手推动右手”向前发展。根据我们与各国政府和机构的讨论，当前的首要任务是将身份和实体凭证转化为电子格式，以便在不同系统之间存储和检索。
目前，我们过于依赖人工核验，这不仅效率低下且容易出错。我们需要转向一种身份可验证的数字凭证模式。一旦能够即时获取这些数据，无需人工手动审核和验证文件，系统便能真正跟上稳定币的高速运转。我们正在架设旧有文书处理方式与全新即时数字凭证方式之间的桥梁。这是一项逐步改进的过程，我们会逐步修补系统中的每个薄弱环节，直至整个体系稳如磐石。
问：许多政策制定者现在将稳定币和代币化存款视为支付基础设施，而非投资产品。这种观点如何重新定义稳定币的长期角色，尤其是在银行越来越多地将其与传统支付网络并列使用的背景下？
A. 世界的未来将实现完全数字化。无论您谈论的是以美元支持的稳定币、代币化存款，还是中央银行数字货币，归根结底，它们都是同一事物的一部分。这是对整个全球金融系统的一次巨大升级。将稳定币重新定位为基础设施是一个非常积极的举措，因为它着眼于消除当前资产流动中的摩擦。
当我们致力于数字身份系统或国家级区块链网络时，我们视其为一种必要的技术演进。事实上，如果我们做好本职工作，普通大众甚至不应察觉底层系统的变化。他们不会关心“区块链”或“代币”。他们只会注意到自己的业务运行更快，资金流动瞬间完成。
这一重新定位的真正目标是加快整个经济体内资本的周转速度。当资金能够以互联网的速度流动时，全球贸易的整体引擎将更加高效运转。我们不仅仅是在创造一种新的投资产品。我们正在为其他一切构建一条更顺畅的通道。这个长期角色旨在使全球经济更加流动，消除那些将价值困于缓慢、手动流程中的旧有障碍。
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