Оскільки DAT-ам загрожує тиск, інституції незабаром можуть звернутися до BTCFi для свого наступного стратегічного кроку

Казначейства цифрових активів (DAT) були одним із найпомітніших корпоративних явищ останнього бичачого циклу. Побудовані на передумова утримання біткоїна BTC$88 883,43 у балансовому звіті сам по собі був стратегією створення вартості, багато хто приваблював значні ринкові премії просто шляхом накопичення BTC швидше за конкурентів.

Проте, у міру нормалізації оцінок і звуження чистих активів (NAV), DAT-и виявляють, що пасивна експозиція може більше не бути достатньою.

"Виникло колективне усвідомлення, оскільки NAV починають стискатися, — сказав Метт Луанго, співзасновник і генеральний директор фінансової платформи Bitcoin Mezo, в інтерв’ю CoinDesk. — Більшість із них насправді не мають переваги над іншими у купівлі біткойна — ви можете зробити це самостійно. Тепер їм потрібно заробляти дохід і впроваджувати стратегії, які роздрібний інвестор, можливо, ще не знає."

Деякі DAT, які стрімко зросли на публічних ринках, тепер стикаються з іншим середовищем: таким, в якому інвестори все більше очікують операційної ефективності або генерування доходу, а не лише зростання вартості BTC. Навіть корпоративні лідери стратегії біткойна зіткнулися з подібним тиском. У всій категорії аргумент про те, що просте зберігання біткойна вже не є повною бізнес-моделлю, набув більших вагомості.

Браян Махоні, співзасновник Mezo, додає, що DAT також стикаються з обмеженнями наративу. «Ці компанії хочуть отримувати прибутковість, що існує в екосистемах, таких як Ethereum або Solana, але не можуть туди потрапити», — сказав він. «Це суперечить історії, яку вони розповіли акціонерам. Ви не можете претендувати на статус казначейства, рідного для Bitcoin, одночасно отримуючи прибутковість від стейкінгу ether ETH$2 963,44».

Нове інституційне питання: що може зробити Біткоїн?

Anchorage Digital, федерально ліцензований криптобанк що обслуговує інституції від хедж-фондів до публічних компаній, спостерігає зміну у видах питань, які ставлять клієнти.

"Якщо вам потрібен лише ціновий вплив, існує безліч способів його отримати," — сказав генеральний директор Anchorage Digital Натан МакКолі в коментарі, наданому електронною поштою. "Однак установи дедалі частіше прагнуть, щоб їхній біткойн був продуктивним — приносив винагороди, розблоковував ліквідність або слугував заставою. Вони хочуть інфраструктуру, яка дозволяє їм безпосередньо, безпечно та у повній відповідності взаємодіяти з економікою Біткойна."

Через гаманець самоохорони Anchorage, Porto, клієнти блокують BTC, щоб отримувати винагороди в мережі або позичати під заставу своїх активів. «Ми даємо можливість інституціям використовувати біткоїн для заробітку без його продажу, без переходу в нерегульовані середовища і без компромісів щодо зберігання», — заявив МакКолі.

Зростання BTCFi — з приблизно 200 мільйонів доларів загальної заблокованої вартості минулого жовтня до піку близько 9 мільярдів на початку жовтня — відображає зростаючий інтерес, проте МакКолі зазначає, що це все ще "крапля в морі порівняно з загальною пропозицією біткойна."

Ранні моделі впровадження

МакКолі виділяє три категорії установ, які з’являються як ранні користувачі: хедж-фонди та мультистратегічні компанії, що шукають спрямований дохід; керуючі активами та DAT, які утримують значні резерви BTC; а також криптонативні фонди, які прагнуть отримати доступ до BTCFi без створення власної інфраструктури.

Серед цих груп він відзначає постійні вимоги: "передбачувана економіка, чіткі механізми застави та повністю зрозумілий ризик." Перша пропозиція через Porto — позики під забезпечення BTC за фіксованою ставкою на Mezo — відповідає цьому профілю, з подальшим запуском стейкінгу, зазначив він.

Наступна точка перелому

Наступні 12–24 місяці можуть ознаменуватися значним прискоренням участі у BTCFi, якщо кілька структурних елементів стануть на свої місця.

«Поворотним моментом є той час, коли складність зникає», — сказав МакКолі. «Коли інституції можуть активувати свій біткойн через знайомі процеси збереження, дотримання вимог та розрахунків, а не створюючи паралельні системи.»

Він виділяє три рушії масштабування: регуляторну ясність, інтеграцію кастодіальних послуг та рамки управління ризиками, що відповідають інституційному мисленню. «Коли ці складові узгоджуються», — зазначив він, — «легко побачити, як десятки мільярдів інституційного BTC переходять від пасивного зберігання до продуктивного використання».

Луонго вважає, що ця зміна вже відбувається за зачиненими дверима. Розмови з генеральними директорами в цій сфері, за його словами, відображають відчуття терміновості, яке не визначається ціною, а викликано конкурентним тиском. «Великі банки, які, як ми думали, рухатимуться повільно, приходять у проміжок від шести до вісімнадцяти місяців», — сказав він. «За лаштунками угоди відбуваються швидко.»

Махоні вказує на конвергенцію фінтеху як ще один прискорювач: традиційні фінансові фронтенди підключаються до токенізованих інфраструктур, а користувачі взаємодіють з криптовалютою, навіть не усвідомлюючи цього.

Нове партнерство між Anchorage Digital та Mezo пропонує інституціям шлях до BTCFi. Завдяки Porto інституції тепер можуть позичати під заставу свого BTC, використовуючи стабільний коін MUSD від Mezo за фіксованими ставками, починаючи від 1%.

Кредитування через MUSD запускається сьогодні, тоді як винагороди veBTC незабаром будуть впроваджені на більш широкій платформі Porto та Anchorage.