Минуле, теперішнє та майбутнє інституційного біткойна

У грудні 2017 року ціна біткоїна стрімко зростала, навіть наближаючись до позначки в 20 000 доларів. Тим часом CNBC та кабельні новини постійно висвітлювали думки інсайдерів криптоіндустрії, які ознайомлювали нову аудиторію з цим сектором. Саме в цьому середовищі, 17 грудня 2017 року, CME Group запустила ф’ючерси на біткоїн.

Минуло три роки, і біткоїн подолав важливу позначку в $20 000, досягши максимуму понад $23 000. CNBC веде тікер біткоїна, а криптоексперти стали звичним явищем.

Незважаючи на ці поверхневі подібності, індустрія біткоїна та криптовалют 2020 року значно дозріла у порівнянні з тими бурхливими ранніми часами.

На початку цього місяця CoinDesk провів вебінар щодо стану інституціоналізації біткоїна за участю Тіма МакКорта з CME Group, Джошуа Ліма з Genesis та менеджера фонду цифрових активів Браяна Келлі. Учасники обговорили, як галузь еволюціонувала та куди вона прямує далі.

Цей матеріал є підсумком деяких ключових ідей з тієї розмови, яку ви можете подивитися повністю за посиланням тут.

Про зростання ф’ючерсів на біткоїн на CME

Тім МакКорт [TM]: «Ми пройшли довгий шлях у сфері ринку деривативів, а також у питаннях прийняття продукту клієнтами. Ми починали з запуску контрактів, коли в перший день було укладено трохи більше 1 100 ф'ючерсних контрактів, а зараз, подивившись на листопад 2020 року, бачимо близько 11 500 контрактів на день. Отже, давайте назвемо це приблизно 10-кратним зростанням.»

Чому CME Group запустила ф’ючерси на Біткойн

TM: „Я думаю, багато хто міг подумати, що ми божевільні, розумієте? Усе позитивне новини, а також усі ті цікаві скептичні настрої навколо біткоїна. Загалом, люди були зацікавлені. Чому основна централізована біржа деривативів залучається до цього?“

CME Group залучився до цього, оскільки нашим клієнтам це було необхідно. Багато з наших розробок продуктів є результатом інновацій, зумовлених попитом клієнтів, де ми прагнемо чітко вирішувати виражені проблеми попиту на ринку. Не було регульованих ф’ючерсів або регульованого інструменту для тих, хто хотів управляти криптовалютою або пов’язаними з нею ризиками для доступу до ринку.

Дуже приємно спостерігати, як наша початкова теза про надання продукту інституційного рівня для доступу інституційних учасників, який також працює для численних учасників криптоекосистеми, через три роки стала беззаперечним підтвердженням. Багато скептицизму, з яким ми стикалися на початку, виявився помилковим. Криптовалюти — це те, що залишиться надовго, і CME безумовно є одним із найбільш впливових гравців у спільноті на сьогоднішній день. А інституціалізація, яку ми спостерігали, розпочалася, я б сказав, приблизно півтора, майже два роки тому. І я вважаю, що цей процес лише продовжуватиме розвиватися далі.”

Еволюція галузі у 2018-2019 роках

Браян Келлі [BK]: 2018 рік був досить цікавим. Думаю, я дивився би на нього з двох позицій. Одне з того, що Тім зазначив у 2018 році, це те, як великі інституції змогли реалізувати свої стратегії. Це включало багато власних торгових компаній. Ви знаєте, так звані чикагські проп-шопи справді увійшли на ринок. Це дійсно призвело до швидкого розвитку ринку. Отже, для такого фонду, як мій, я міг отримати набагато більше ліквідності, ніж будь-коли раніше. Тож це був великий переломний момент.

Я вважаю, що ще одним важливим чинником є поява кастодіанів, зокрема Fidelity, яка запропонувала свої кастодіальні послуги. Це було величезною перепоною. Коли я тільки починав фонд, ми буквально працювали з реєстрами і зберігали їх у сейфах. Ось так ми забезпечували безпеку. Але інституції не можуть так робити. Вони повинні звітувати. Вони не можуть прийти і сказати: "Слухайте, ось мій біткоїн, він на цьому флеш-накопичувачі." Це просто не працюватиме для них. Тому, поява відомих кастодіанів у цій сфері внесла вирішальну різницю і змінила мої переговори з інституціями, коли я міг їм сказати: "Ось наші кастодіани. Ось як ми зберігаємо ваші біткоїни та криптовалюти у безпеці." Це було надзвичайно вагомо. І це сталося у 2018/2019 роках.

Джошуа Лім [JL]: "Ще одним важливим напрямком розвитку стала доступність продуктів управління активами в криптовалютній сфері. Grayscale та CME — це свого роду основні точки входу для багатьох інституційних інвесторів. Це дуже зручний спосіб отримати доступ без необхідності проходити складний процес затверджень для зберігання фізичного біткоїну та всіх пов’язаних із цим питань безпеки й зберігання.

Ви повинні мати такі онрампи в криптовалюту. Тепер, виходячи за межі суто фінансового ринку, учасники крипторинку, такі як ви, також за останні два чи три роки мали великі оголошення від корпоративних учасників. І, на мою думку, найбільшим з них було оголошення Libra. Таким чином, відбулося велике публічне оголошення від Facebook разом із низкою інших компаній із Силіконової долини та платіжних компаній зі всього світу щодо цифрової валюти та надання споживацьких послуг у цій сфері.

Останні кілька місяців ми спостерігаємо значно більше такого явища — взаємодію між реальними випадками використання, корпораціями та казначействами, які виділяють кошти на криптовалюту, разом із управителями активів, які також забезпечують ліквідність для цих учасників, а також позиціонуються наперед до ще більшої кількості реальних випадків використання, що сприяє цьому ралі.”

Зміна наративу під час ралі 2020 року

ДЖ: «Загалом, я вважаю, що те, що ми побачили за останні три роки, — це справжня еволюція базового підходу для багатьох інвесторів, які заходять у криптовалюту. Найбільша зміна полягала у переході від ідеї про те, що крипто може мати певну корисність як інфраструктурний шар або як корпоративний блокчейн, до розуміння, що це, по суті, засіб збереження вартості або щось, що люди розглядають як альтернативу золоту.»

BK: "Біткойн став більше активом «тихої гавані», захистом від надмірної емісії грошей, захистом від наслідків реагування на COVID-19. Каталізатором, який посилив це бачення у 2020 році, стала зустріч Федеральної резервної системи в Джексон-Гоулі, на якій обговорювали подальше кількісне пом'якшення (QE). Можу сказати, що тиждень після цієї зустрічі в Джексон-Гоулі мій телефон не замовкав від дзвінків інституцій, які говорили: «Гаразд, це було сигналом до купівлі. Це був останній аргумент для мене. Мені потрібно володіти біткойном, адже кожен центральний банк у світі друкує гроші». І це дійсно змінило характер ринку. Ми перейшли від ринку, яким домінували трейдери деривативами, до ринку, що все більше домінує трейдерами акцій."

Як дані демонструють збільшення кількості інституцій, що входять на ринок

ТМ: «У листопаді ми в середньому налічували 103 великих тримачі, що на 130% більше у порівнянні з аналогічним періодом минулого року. Якщо ж говорити про пік, то минулого тижня він досягнув 108 великих трейдерів, які утримують ф’ючерси на біткойн на біржі CME Group. Великого трейдера визначають як того, хто має щонайменше 25 контрактів. Це еквівалент утримання 125 біткойнів. За поточних цін це майже $2,5 млн. Тож, коли ви розглядаєте 108 осіб з такими позиціями, я вважаю, що це один із найсильніших сигналів, який ми отримували: великі компанії — великі інституції — не лише входять у біткойн, а й утримують його. І, як ми бачили, кількість великих трейдерів і середній щоденний відкритий інтерес продовжують зростати. Це досить суттєвий показник у контексті зміни масштабу в 2020 році.»

Зміна кар’єрних ризиків для керуючих активами:

БК: ""Якщо дивитися на наратив та кар’єрні ризики, оголошення Пола Тюдора Джонса про те, що 1-2% його фонду буде інвестовано в біткоїн, стало величезною подією, яка значно знизила кар’єрний ризик. Тож я говорив на початку цього вебінару про те, як я заходив у пенсійний фонд чи ендаумент, і там було 20 людей: половина підтримувала ідею, половина ненавиділа, і ті, хто просував цю ідею, стикалися з опором. Вони могли просунутися лише до певної межі через кар’єрний ризик. Але розмова відтоді кардинально змінилася. Раніше це було: «Я не можу купити це зараз, бо якщо вартість зросте – чудово! Це фантастично! Але якщо вона впаде, я можу втратити роботу.» Тепер ця розмова змінилася на: «Дивіться, Пол Тюдор Джонс уже в цьому. Всі інші також долучаються. Тепер і я маю бути в цьому.» Це драматична зміна, яка сталася саме цього року."

Необхідність у преміум-брокериджі:

JL: "Я вважаю, що те, чого бракує і що продовжить розвиватися протягом наступного року чи близько того, — це поява рішень типу prime brokerage або подібних постачальників послуг для інституційних керуючих активами, які об’єднують усі ці інші продукти."

BK: «Я дивлюся на це зі свого погляду як керуючий фондом. До того, як почав займатись біткойном, я керував глобальним макрофондом. І це було дуже просто, так? У мене були мої рахунки. У мене був брокер, з яким я міг виконувати операції. Без проблем. Наприкінці дня я отримував свої звіти і йшов далі.»

Увійшовши у криптосвіт, за останні три або чотири роки мені довелося створити те, що я назвав децентралізованим брокером. Тобто, я можу придбати біткоїн у одного позабіржового брокера. Потім звертаюся до Джоша і позичаю йому цю криптовалюту; можливо, отримую за це готівку назад. Потім я можу перенести цю готівку на CME і використати її для моєї ф’ючерсної позиції. І все це одночасно координаю, приділяючи багато часу інфраструктурі, а не інвестиційній частині.

Отже, коли всі ці елементи об’єднаються в основному брокериджі, це значно полегшить роботу не лише криптофондам на зразок мого, а й іншим фондам, які зможуть виділити окремий сегмент, невелику частку фонду, щоб сказати: «Добре, це наш криптодивізіон», адже вони зможуть просто підключитися та користуватися послугами, сказавши: «Так, гаразд. Але я хочу позичити, хочу зайняти коротку позицію, хочу бути довгим у ф’ючерсах». Усе це можна робити в одному місці, і це спрощує процес. Тому дивлячись у майбутнє, я вважаю, що зниження цих бар’єрів для інституційних гравців відкриє безліч нових можливостей для цього сектору.

Чому інституційним інвесторам все частіше необхідно мати власну думку:

ТМ: "Я вважаю, що це дійсно резонує з тим, що казав Браян. Коли дивишся на це, ми перебуваємо у періоді часу, коли вже не можна залишатися без власної думки. Думаю, багато з тих тертя, які ми бачили навіть у 2016-2017 роках, були пов’язані з незнайомістю, можливо, деякою обережністю або незнанням того, як це працює. Ви мали цікавість, але, можливо, не мали чіткої інвестиційної стратегії чи способу розміщення капіталу з метою доступу до ринку або управління цим ризиком. І я думаю, що наразі це просто частина загальної картини, чи не так?

Ми лише вийшли з першого десятиліття відносно біткоїна. І ще багато шляхів відкриється у сфері криптовалют. Станом на 2020 рік ми спостерігаємо значне збільшення впровадження інституційних рахунків. Ми використовуємо продукт. Загалом, ми все ще на ранній стадії. І я б рекомендував розглядати деривативи як корисний інструмент як для доступу до ринку, так і для управління ризиками.