Початки інституційного Ethereum: підсумки перших кількох тижнів торгів ф’ючерсами CME Ether

8 лютого CME Group офіційно запустила ф’ючерси на Ether. Ф’ючерси на ETH стали доступними трохи більше ніж через три роки після того, як CME Group почала пропонувати ф’ючерси на Bitcoin. У цьому інтерв’ю Тім МакКорт, Глобальний керівник відділу індексів акцій та альтернативних інвестиційних продуктів CME Group, розповідає про походження ф’ючерсів на ETH, що переконало їх у тому, що настав слушний час для запуску продукту, як змінилися ставлення інституційних інвесторів до Ethereum (та криптовалют загалом) і яка була реакція ринку.

Коли ви почали задумуватись про ф’ючерси на Ether?

Коли мова йде про розробку нових продуктів у CME Group, ми справді орієнтуємося на наших клієнтів і їхні пріоритети. Як тільки ми запустили ф’ючерси на біткоїн у грудні 2017 року, клієнти заохочували нас розглянути можливість запуску ф’ючерсів на Етер у подібному форматі, оскільки він був (і залишається) другою за величиною криптовалютою за ринковою капіталізацією та щоденним обсягом торгів. Не дивно, що він опинився у списку швидких наступників за рівнем попиту та вираженого інтересу з боку клієнтів, проте існували певні проблеми. Тож ми пильно стежили за ситуацією і проводили оцінку.

Ми справді почали зосереджуватися на Ether як на торгівельному ф’ючерсі, коли в травні 2018 року представили Еталонний курс CME CF Ether-Dollar. Тож ми запровадили аналогічний еталонний курс до еталонного курсу біткойна, використовуючи ефіро-доларові фіатні транзакції з п’яти складових бірж – Bitstamp, Kraken, itBit, Gemini та Coinbase – і впевнені, що відкриття ціни на спотовому ринку давало нам однаковий рівень комфорту для накладення ф’ючерсного контракту на цей ринок. Нам знадобився час, щоб спостерігати за базовим ринком, розробити історію еталонного курсу, а потім продовжувати взаємодіяти з клієнтами.

Інтерес клієнтів та можливість впровадження ф’ючерсного контракту істотно зросли у 2020 році (з нашої точки зору). Це також співпадає з постійним зростанням зацікавленості та ентузіазму щодо мережі Ethereum, децентралізованих фінансів та деяких проектів, що розвиваються на ринку. Ці процеси справді почали прискорюватися у 2020 році, і у другій половині року ми досягли переломного моменту, переходячи від ідеї до безпосереднього запуску контракту.

Які критерії необхідно було виконати CME Group, щоб перейти від зацікавленості до фактичного запуску ф’ючерсів на ETH?

Часто під час процесу валідації нового ф'ючерсного продукту ми стикаємося з роздоріжжям, де необхідно визначити, чи відповідає певний актив різним критеріям для пропонування ф'ючерсів, чи він є просто цікавим ринком, який не потребує ф'ючерсного контракту. Щоб зробити таке розмежування, перш за все, ми прагнемо визначити, чи існує потреба у хеджуванні.

Далі ми розглядаємо, чи існує природний двонапрямлений ринок для певного активу. Це важливо для полегшення процесу, оскільки ми, як біржа, де відбуваються ці угоди, несемо відповідальність за забезпечення ефективного виявлення ціни та передачі ризиків. Ми постійно ставимо собі запитання: чи захочуть люди одночасно купувати та продавати цей актив? Чи можемо ми ефективно знаходити збіг між покупцями та продавцями? Деякі продукти є чудовою ідеєю, але попит надто односторонній, і тому нам важко побудувати централізовану книгу ордерів, щоб забезпечити ефективну передачу ризиків.

Як ви спостерігаєте зміни у ставленні інституційних інвесторів до Ethereum?

Безперечно спостерігається зростаючий ентузіазм щодо базової мережі Ethereum. Вважаю, що люди стають дедалі більше зацікавленими та захопленими елементами дизайну смарт-контрактів і тим, що це означає для таких напрямків, як DeFi. Також варто звернути увагу на деякі продукти стейблкоїнів, багато з яких використовують мережу Ethereum.

Оскільки люди дедалі більше сприймають криптовалюти у традиційних установах, вони починають розглядати біткоїн як першу та найпопулярнішу. І коли вони починають звертати увагу на Ethereum, часто виявляють, що є певні аспекти мережі, які можуть бути більш відчутними для користувачів з огляду на те, як вони можуть її використовувати та що це означає для них.

Отже, зростає інтерес до розвитку проектів, що, у свою чергу, підвищує потребу в управлінні ризиками, пов’язаними з ефіром. Вважаю, що це виграє від цього піднесення ентузіазму, цікавості та певної обізнаності, яку біткоїн уже проложив на шляху до криптовалют. Люди почуваються більш впевнено, досліджуючи це як з інституційної точки зору, так і з інвестиційної, а також з точки зору розробки.

Наскільки DeFi стимулює інтерес?

Для людей, які працюють у сфері фінансів, DeFi є більш тактильною, відчутною адаптацією. Вони використовують частину свого знайомства з тим, як зараз працює фінансова сфера, і розглядають потенційно кращі способи здійснення з більш цікавою технологією. У той час як все ще ведеться дискусія щодо того, що саме таке біткоїн, люди більше зосереджуються на корисності або використанні мережі Ethereum. Вона видається трохи більш придатною для підприємницького розвитку, і я вважаю, що саме тому це менше лякає.

Чи сприяла обізнаність людей з ф’ючерсами на біткоїн на CME поширенню використання ф’ючерсів на ETH?

Так. Варто зазначити, що наше впровадження ф’ючерсів на Ether співпало зі зростаючим попитом клієнтів та динамічним розвитком ринків наших ф’ючерсів і опціонів на Bitcoin. Хоча для деяких клієнтів ether може бути новинкою, технічні характеристики та переваги наших ф’ючерсних контрактів будуть знайомі користувачам ф’ючерсів на Bitcoin – розрахунки готівкою, на основі коефіцієнту CME CF Ether-Dollar Reference Rate, що відповідає стандартам IOSCO, та розміром, який приваблює широкий спектр інституційних клієнтів і досвідчених активних трейдерів.

Як справи йдуть після запуску?

Коли ми розглядаємо більш анекдотичні та безпосередні відгуки клієнтів, вони були надзвичайно позитивними. Вони залучені. Вони з ентузіазмом ставляться до цього. Багато учасників, які активні у ф'ючерсах на біткойн, будь то трейдери чи члени клирингу, зараз також залучені в ETH. Рівень ентузіазму щодо ефіру у 2021 році набагато вищий, ніж щодо біткойна у грудні 2017 року, коли люди все ще сперечалися, що таке біткойн? Що з ним робити? Нині питання більше стосуються конкретної стратегії щодо ефіру у порівнянні зі стратегією щодо біткойна. Чи інвестуємо ми в обидва? Чи є між ними відмінності?

Реакція, яку ми отримуємо, є дещо більш розвиненою, оскільки ми значно просунулися в історії криптовалюти. Це індустрія, яка залишиться назавжди. Її прийняли багато людей. І зараз вони зосереджуються на питаннях щодо розміру інвестицій та торгових стратегій. Тож це справді приємно спостерігати.

З моменту їх впровадження було торговано понад 20,9 тис. ф’ючерсних контрактів CME на ефір, що еквівалентно 1 млн ефіру. Понад 520 унікальних облікових записів здійснили торгівлю цим продуктом станом на сьогодні. При цьому 35% обсягу торгів припадає на зовнішні ринки поза межами США. Хоча це ще початковий етап, ці показники викликають у нас позитивні очікування.