На «Олімпійських іграх стейблкойнів» жоден переможець не забере всього

Квітень був насичений політикою стейблкойнів, увічнивши ідею глобальної гонки за токенізацію готівки. На мій Погляди, це не окрема гонка – це змагання в кількох дисциплінах. Ми повинні вболівати за право вільно змагатися, а не за ONE переможця.

Середина квітня, Комітет Палати представників США з фінансових послуг запропонований законопроект про регулювання платіжних стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, з одночасним обмеженням будь-яких інших механізмів підтримки та доручення ФРС вивчити цифровий долар. Повернемося до минулого тижня, коли кандидати в президенти від Республіканської партії виступили проти ідеї цифрового долара, назвавши його інструментом стеження, натхненним Китаєм.

Деа Маркова є керуючим директором і керівником цифрових активів у Forefront Advisers.

У Європі Європейський центральний банк (ЄЦБ) втрачає політичну підтримку цифрового євро. Тим не менш, ЄЦБ заявлено минулого понеділка, що його етап розслідування просувається швидкими темпами до кінцевого терміну в жовтні. Випередження США та Великої Британії змусило Європу зіткнутися з деякими справді складними питаннями CBDC: чи можете ви розгорнути публічний токенізований інструмент у великих масштабах? Що таке реальна комерційна модель? Які варіанти використання? Як забезпечується Політика конфіденційності ?

Хоча Політика конфіденційності кидається навколо, як політична HOT картопля, на інші три запитання, на мій Погляди, набагато важче відповісти. Щоб уникнути сумнівів, ЄЦБ залишилося лише кілька місяців, і переконливої ​​відповіді на них не було.

Також у квітні Société Generalé запущено стейблкоїн євро на Ethereum, доступний інституційним клієнтам, які знають свого клієнта (KYC), і надає їм прямий доступ до їхнього заблокованого забезпечення. EUR CoinVertable матиме кредитний рейтинг. Через день спільнота Крипто критикували SocGen для вбудовування функцій, які дозволяють спорожняти гаманці їхніх клієнтів і які вимагають централізованої перевірки кожної транзакції – знаєте, як це робить банк.

Читайте також: Деа Маркова – Чи є європейський MiCA шаблоном для глобального регулювання Крипто ?

Тим часом банки по всьому світу шукають моделі токенізації своїх депозитів таким чином, щоб якимось чином відповідати вимогам KYC і мати сенс для гарантій депозитів. Банк міжнародних розрахунків (BIS) запропоновано на початку квітня, що найкращий спосіб зробити це — у два кроки.

Крок ONE: відмовтеся від ідеї стейблкойнів як інструментів на пред’явника. Логіка, згідно з якою «той, хто її тримає, володіє нею», не може працювати з правилами KYC, сказано в ньому.

Крок другий: Токенізуйте депозити та відтворіть систему розрахунків комерційного банку через оптову CBDC. Таким чином ви уникнете проблеми конвертації, скажімо, монети ING у монети HSBC, повідомили в BIS.

Банк Англії думає токенізовані депозити є «регуляторно простішими» (він же гарна річ), і що банку краще випускати стейблкойни від окремої організації. Зверніть увагу на останнє.

Ці нещодавні розробки є чудовими прикладами сильних і слабких сторін різних типів токенізованих грошей, які з’являються. У нас є чотири надійні варіанти на столі: стейблкойни, випущені небанківськими валютами, забезпечені фіатною валютою, такі як USDT і USDC, стейблкойни, випущені банками, забезпечені фіатною валютою, такі як EUR CoinVertable, CBDC і токенізовані депозити.

Усі вони змагаються за частку ринку, і змагання лише загострюватимуться, коли претенденти досягнуть зрілості. У політиків часто виникає спокуса говорити про сценарій, за яким переможець отримує все. Для ЄЦБ цим переможцем є цифрове євро.

Я б сказав, що це не гонка. Ми спостерігаємо за «Олімпійськими іграми стейблкойнів», де претенденти змагаються в різних дисциплінах. ONE не здатний WIN їх усіх одночасно.

Дисциплін п’ять: довіра, кредитний ризик, сумісність, кіберризик і прибутковість.

Довіра — це олімпійська подія, яку CBDC можуть WIN найпереконливіше. Незважаючи на те, що занепокоєння щодо Політика конфіденційності та стеження звучить голосно, переважна більшість учасників ринку погодиться, що центральний банк є установою в країні, якій вони найбільше довіряють. Винятком є ​​народи, де ця віра слабка. Ось чому банки в Європі так стурбовані тим, що якби вони могли, вкладники воліли б KEEP свої заощадження в ЄЦБ. ЄЦБ, зокрема, також витрачає багато зусиль на захист Політика конфіденційності .

Кредитний ризик є тісно пов'язаною дисципліною. Стайблкойни несуть ризик незалежно від того, де зберігаються їхні резервні фонди. Комерційні банки несуть власний ризик. CBDC несуть ризик суверена. Я б дивився на цей простір кредитного рейтингу як спосіб передбачити, хто отримає медалі.

Наразі змагання за сумісність ведуться за приватні стейблкойни. Вони є найбільш ліквідним інструментом на ринку. Circle, емітент USDC, щойно запущено міжланцюговий протокол також. Більшість інституційних проектів використовують дозволені облікові книги, які за визначенням обмежують доступ і взаємодію. Як свідчить дослідження BIS, існують також значні складності дизайну взаємодії між токенізованими депозитами.

Подія кібератаки занадто близька, щоб її назвати. Вибір бухгалтерської книги, відкритої чи закритої, proof-of-work або proof-of-stake, має велике значення. Багато хто в спільноті заперечуватиме, що блокчейн Bitcoin є найбезпечнішим із існуючих, якщо безпека є кінцевою метою. Згідно з регулюванням Європейського Союзу, як емітенти стейблкойнів, так і банки підпадають під дію кіберзакону під назвою DORA. Отже, гарантії операційної стійкості, застосовні до вибору Технології, будуть однаковими.

Не в останню чергу – прибутковість. Стабільна форма майбутніх грошей має бути прибутковою для її емітентів, якщо це не субсидована комунальна компанія. У середовищі високих процентних ставок це менш проблема. Резерви стейблкойнів складаються або залишатимуться, коли це буде врегульовано, переважно в державних облігаціях. Однак у середовищі з низькими відсотками наразі набагато легше зрозуміти, як токенізовані депозити можуть заробляти гроші на моделі часткових резервів банків.

Олімпіада Stablecoin розвиватиметься під впливом регуляторних рішень і організаційної поведінки. Деякі структури налаштовані швидше впроваджувати інновації, інші – краще керувати ризиками. Політика та сприйняття мають значення для партнерства та фінансової стабільності. Як споживачів, наш найкращий результат — це вийти на ринок токенізованих грошей, де ми можемо вибрати свого чемпіона на основі нашого сценарію використання.