Компанії з ринкової інфраструктури попереджають, що токенізовані цінні папери стикаються з вищими витратами та розпорошеною ліквідністю через відсутність сумісності

Найбільші оператори ринкової інфраструктури світу попереджають, що токенізовані цінні папери матимуть труднощі з масштабуванням, якщо індустрія не погодить, як блокчейни та традиційні фінансові системи мають взаємодіяти.

У спільному білому документі Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), Euroclear та Clearstream, працюючи разом із Boston Consulting Group, стверджували, що «інтероперабельність є передумовою для масштабного впровадження безпеки цифрових активів (DAS).» Без неї, за їхніми словами, активи ризикують залишитися в ізольованих мережах, що призведе до «високих операційних витрат» та фрагментації ліквідності через зростання обсягів торгів.

Група не виступила на підтримку жодної окремої технології. Натомість вона окреслила проблему як структурну. Десятки публічних та дозволених блокчейнів зараз підтримують пілотні проекти та діючі продукти. Кожен з них використовує власні стандарти, логіку смарт-контрактів і дизайн розрахунків. Ця різноманітність, за словами документа, ускладнює інтеграцію та підвищує операційні й регуляторні ризики.

Автори відкинули ідею про те, що з’явиться один домінуючий реєстр. Операційна модель, за їхніми словами, переходить до «мережі мереж, зі стандартами, шлюзами та регульованими сервісними провайдерами», які об’єднують цифрові та традиційні системи. У такому середовищі активи мають переміщуватися між платформами, зберігаючи те, що у документі називають «цілісністю активу, правами власності та життєвим циклом, з повним юридичним і регуляторним дотриманням».

Вони узагальнили мету у короткій фразі: «той самий актив, ті самі права, той самий результат.»

Попередження з'являється на тлі зростаючої популярності токенізації на ринках репо та пілотних програмах у США та Європі. Хоча ончейн цінні папери залишаються незначними порівняно зі світовими ринками акцій та валют, у доповіді зазначається, що масштабна інфраструктура вже знаходиться в процесі впровадження, включаючи понад 300 мільярдів доларів щоденної активності на ринку репо на основних платформах.

Водночас багато робочих процесів залежать від традиційних систем. Токенізовані облігації можуть торгуватися на блокчейні, але готівкові кошти часто розраховуються через системи реального часу з валовими розрахунками або банківські платіжні мережі. Кастодіани та центральні депозитарії цінних паперів досі ведуть облікові книги. У статті припускається, що така коекзистенція триватиме протягом років.

Рамкова концепція також поширюється за межі технічних мостів. Інтероперабельність, на думку авторів, повинна охоплювати активи та зобов’язання, визнання прав власності, події життєвого циклу, остаточність реєстру та юридичну примусовість. Без узгодження на цих рівнях транзакції між ланцюгами або між країнами можуть вимагати додаткових кроків звірки, які підривають обіцяні покращення ефективності.

Група закликала регуляторів та учасників ринку створити робочі групи, які зосередяться на управлінні, стандартах та стійкості. «Сьогоднішні спільні дії формуватимуть стійкі ринки завтра», — йдеться у документі.

Цей поштовх відбувається на тлі того, як провідні фірми Уолл-стріт стверджують, що токенізація може змінити фінансові ринки, забезпечуючи торгівлю 24/7, швидше розрахунки та більш ефективне використання забезпечення. Керівники великих банків та менеджерів активів зазначали, що блокчейн-інфраструктура врешті-решт може знизити витрати на бек-офіс та звільнити капітал, що залишається заблокованим у багатоденних циклах розрахунків. Деякі описують токенізовані активи як шлях до більш інтегрованих глобальних ринків, де готівка та цінні папери рухаються майже в реальному часі.

У цьому документі не оскаржується це бачення. Натомість, він підкреслює, що досягнення мети більше залежить не від запуску нових мереж, а від узгодження правил, які їх регулюють.