Ось чому притік у 1,2 мільярда доларів у Bitcoin ETF є новим бичачим сигналом

Одинадцять біржових інвестиційних фондів (ETF), зареєстрованих у США, зафіксували чистий приплив коштів у розмірі 1,2 млрд доларів за цей місяць, що свідчить про відновлення після погашень у грудні, згідно з даними SoSoValue.

Хоча показник припливу є позитивним, детальний аналіз даних виявляє ще потужніший висхідний сигнал: великі інвестори відмовляються від звичних арбітражних стратегій і більше ставлять на можливе довгострокове зростання ціни.

Давайте розберемо це детально.

Протягом певного часу великі інвестори використовували нудну (але безпечну) стратегію арбітражу під назвою «Cash-and-Carry» для отримання прибутку від торгівлі біткоїном.

Торгівля працювала певний час, використовуючи розбіжності у ціноутворенні між спотовими та ф’ючерсними ринками. Однак останні потоки інвестицій у біржові фонди (ETF) на спотовий біткоїн, котрі торгуються в США, свідчать про те, що трейдери дедалі більше роблять ставку на спрямоване зростання, відходячи від складної арбітражної гри.

Подумайте про цю угоду таким чином: уявіть, що ви купуєте галон молока сьогодні за $4, оскільки хтось підписав контракт на покупку його у вас за $5 наступного місяця. Вас не турбує, чи ціна молока впаде або злетить у цей період, тому що ви вже зафіксували свій прибуток у розмірі $1.

У світі криптовалют інвестори робили це, купуючи спотові ETF на біткоїн та "шортячи" (ставлячи проти) ф’ючерси на біткоїн. Справа була не у зростанні ціни біткоїна; йшлося лише про отримання дрібної різниці у ціні між цими двома інструментами.

Читайте більше: Ф’ючерсні ETF на біткойн можуть підвищити доходність стратегії Cash and Carry

Тепер, коли розрив між «зараз» і «пізніше» зменшився, а витрати на фінансування такої торгівлі зросли, ця торгівля втратила свою привабливість, принаймні, саме це демонструють дані.

Але великі інвестори все ще шукають можливості для інвестицій у біткойн, що змусило їх відмовитись від складних торгівельних стратегій і грати за старою школою: робити ставку на довгостроковий потенціал зростання ціни.

Зникаючий прибуток

У той час як спотові ETF у США зафіксували чистий приплив у розмірі 1,2 млрд доларів, загальна кількість відкритих або активних стандартних та мікро ф'ючерсних контрактів на біткойн на CME зросла на 33% до 55 947 контрактів.

Ця комбінація притоків коштів у ETF та збільшення відкритого інтересу на CME зазвичай пов’язана з арбітражем "кеш-енд-кері".

Однак останні вливання в ETF навряд чи є частиною carry-трейдів, оскільки "базис" – ціновий розрив між ф’ючерсами CME та спотовими ETF – звузився до рівнів, які ледве покривають транзакційні витрати та витрати на фінансування.

"Цю точку зору підтверджує сьогоднішній стриманий базис для найближчого місяця, який становить приблизно 5,5%. Після врахування витрат на фінансування та виконання, очікуваний прибуток від перенесення позиції є близьким до нуля, що обмежує стимули для повторного входу в цю угоду," — заявив Марк Піліпчук, аналітик з досліджень у CF Benchmarks, у повідомленні для CoinDesk у Telegram.

Однією з головних причин, ймовірно, є те, наскільки нудними були коливання ціни на біткойн. З моменту великого падіння від свого історичного максимуму у жовтні минулого року, ціна біткойна "застрягла" приблизно на рівні 90 000.

Низька волатильність, менші шанси цінового розриву та менш вигідна торгівля «гайпом». І дані саме це підтверджують.

Річна 30-денна імпліцитна волатильність біткоїна, представлена індексом BVIV компанії Volmex, впала до 40%, що є найнижчим показником з жовтня. Це свідчить про те, що очікування цінових коливань досягли тримісячного мінімуму, повідомляють аналітики криптовалютної біржі Bitfinex.

«Стійкі» ставки на зростання

Цей зсув означає суттєву зміну у мікроструктурі ринку та є позитивним сигналом для біткоіна.

Не помиліться: інвестори досі активно вкладають у спотові ETF, про що свідчать вливання у розмірі 1,2 мільярда доларів. Але ставки робляться не на carry trade; натомість вони спрямовані на безпосереднє зростання цін для довгострокових інвестицій.

Аналітики Bitfinex називають цих нових інвесторів «стійкими», оскільки вони не прагнуть швидкого прибутку на основі цінових розривів, а налаштовані на довгострокову перспективу, враховуючи, що волатильність зникла. По суті, великі інституції почуваються безпечніше, диверсифікуючи свої кошти в альтернативні активи, такі як біткоїн, який відстає від інших активів, таких як дорогоцінні метали та акції.

"Інституції зазвичай збільшують [довгострокове] покриття під час режимів низької волатильності та в міру того, як ліквідність поступово переходить до більш ризикових активів після ралі на золото та срібло," – зазначили аналітики, пояснюючи притоки в ETF.

Просто, ці інвестори не шукають "швидкі гроші", щоб погратися п'ять хвилин; це "стійкі" кошти від серйозних інвесторів, які хочуть залишатися на ринку довгостроково.

Зростання «спекулянтів»

Отже, хто ці «пристиглі» інвестори, які ставлять на зростання, а не формують арбітражні ставки?

Відповідь криється у даних про те, скільки інвесторів відкривають короткі позиції на біткойн.

У ф’ючерсах на біткоїн, що торгуються на CME, відзначається зростання відкритої позиції, яке зумовлене спекулянтами, що ставлять на бичачий сценарій, а не на шортинг у рамках carry trade. Там некомерційні трейдери або великі спекулянти переслідують прибуток, а не хеджують ризики через шорти, що свідчить про їхнє нарощування бичачої експозиції, що й призвело до нещодавнього зростання відкритої позиції.

"Участь некомерційних трейдерів — категорії, яка охоплює більш спекулятивний капітал — значно зросла. Відкритий інтерес у ф’ючерсах на біткоїн CME, який утримує ця група, піднявся до понад 22 000 контрактів, що узгоджується з нещодавнім покращенням цінового настрою," — зазначив Піліпчук з Benchmarks.

Це свідчить про те, що останнє зростання відкритої позиції передусім було зумовлене інституційними спекулянтами, такими як хедж-фонди, які прагнуть отримати доступ до довгострокового зростання ціни біткоїна через регульований ринок ф’ючерсів, а не шляхом повторного важелювання базисних угод, додав він.

Він також заявив, що фонди з важелем, або хедж-фонди, які зазвичай займають короткі позиції у фʼючерсах в рамках carry-трейдів, поступово скорочують обсяги коротких позицій.