Що насправді означає остання пропозиція Uniswap для покупців токенів UNI

Пропозиція Uniswap під назвою «UNIfication» від Uniswap Labs та Uniswap Foundation, здається, стане справжнім переломним моментом, оскільки вона може нарешті перетворити величезний, але невикористаний торгівельний обсяг у реальну вартість для власників токенів UNI.

План передбачає активацію тривалий час відкладених протокольних комісій, спалення до 100 мільйонів UNI (приблизно 940 мільйонів доларів США за поточними цінами) та консолідацію команд розробників Uniswap Labs і Foundation під єдиною операційною та економічною моделлю.

Поточна динаміка Uniswap

Поточна загальна заблокована вартість (TVL) Uniswap у розмірі 5,05 млрд доларів підтримує ринкову капіталізацію в 5,9 млрд доларів та повністю розведену оцінку в 9,4 млрд доларів, що ставить протокол на співвідношення ціни до комісій близько 4,7x — що є дешевшим за аналогічні проєкти Layer 1 або Layer 2 з урахуванням реалізованого доходу в мережі.

Протокол залишається найбільшим децентралізованим обміном у секторі DeFi, обробляючи приблизно 148,5 мільярда доларів США торгового обсягу за останні 30 днів на 36 блокчейнах, відповідно до даних DefiLlama.

Основний сервіс на базі Ethereum забезпечив обсяг у 15,9 мільярда доларів, за ним слідує BNB Chain з 4,7 мільярда доларів та Arbitrum з 3,3 мільярда доларів. Ця активність принесла близько 227,4 мільйона доларів комісій за той самий період — у річному еквіваленті це становить 2,77 мільярда доларів — проте наразі жодна частина цих доходів не надходить власникам UNI.

Як UNIfication змінює ситуацію

Однак відповідно до рамкової концепції «UNIfication» приблизно одна шоста частина торговельних зборів надходила б до пулу доходів протоколу, що еквівалентно близько 130 мільйонам доларів на рік за поточної активності.

У поєднанні зі запропонованим спалюванням 100 мільйонів UNI, перемикання комісій передбачає щорічне скорочення пропозиції на 2,5%, створюючи квазі-викупну динаміку, яка безпосередньо пов’язує активність мережі з дефіцитом токенів.

Усе це разом може призвести до того, що Uniswap запропонує приблизну прибутковість близько 3% щорічно за умов помірного зростання обсягів, що позиціонує його як перший великий «грошовий потік» управлінський актив у DeFi.

Імпліцитна дохідність відображає очікуваний прибуток, який постачальник ліквідності може отримати від торговельних комісій, розрахований за умови нульових тимчасових збитків і визначення волатильності активу.

Структурні зміни

Однак більша зміна може полягати не у прибутковості, а у структурі.

Об’єднуючи Фонд із Labs, Uniswap фактично переходить від моделі управління на основі грантів до компанії, яка орієнтується на виконання. Така централізація може відчужити деяких пуристів DAO, але водночас відображає вимоги інвесторів до провідних проєктів DeFi: прозорість, відповідальність та вимірне захоплення вартості.

Ця стратегія допомогла таким токенам, як HYPE від Hyperliquid, механізми викупу яких підняли вартість токена на 900% за минулий рік на фоні загалом стабільного ринку.

Якщо буде прийнято, «UNIfication» узгодить Uniswap із новою фазою економіки DeFi — такою, де ціна токена визначається не хайпом навколо управління, а реальним прибутком протоколу.