Ethereum DeFi відстає, навіть коли ціна Ether досягла рекордних максимумів

Ether ETH$2 055,77 встановив новий історичний максимум на рівні $4,946 на початку цього тижня, проте паливо з ончейн фінансів виглядає слабкішим, ніж у попередніх циклах.

Однак загальна заблокована вартість (TVL) в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) мережі зупинилася на рівні 91 мільярда доларів, що значно нижче рекордних 108 мільярдів доларів, зафіксованих у листопаді 2021 року, згідно з даними DefiLlama.

У термінах ETH розрив ще помітніший: у вівторок заблоковано трохи менше 21 мільйона ETH у порівнянні з 29,2 мільйона ETH у липні 2021 року. Навіть раніше цього року показник перевищував 26 мільйонів ETH. Це означає, що активів у DeFi зараз менше, ніж у будь-який момент з моменту максимумів ціни протоколу.

Графіки демонструють розрив. Обсяги торгів на DEX та потоки perpetual контрактів залишаються активними, але не повернулися до минулих піків, навіть попри нові рекорди цін.

Рішення другого рівня акумулюють ліквідність

Частина зсуву є структурною, оскільки layer 2 платформи залучають припливи. DeFi TVL на базі Coinbase-backed Base утримується на рівні $4,7 мільярда, поряд із зростанням Arbitrum та Optimism. Ефективність капіталу також змінила рівняння, оскільки стейкінгові протоколи, такі як Lido, концентрують ліквідність без необхідності в тих же великих депозитах, які раніше збільшували сирий TVL.

«Попри те, що ETH досягло рекордних нових максимумів, його TVL залишається нижчим за попередні рекорди через поєднання більш ефективних протоколів та інфраструктури, а також зростаючої конкуренції з боку інших мереж у період спаду роздрібної активності», – зазначив Нік Рак, директор LVRG Research, у повідомленні в Telegram.

«Щоб відновити ті пікові значення TVL, нам потрібне відродження роздрібної активності у DeFi, ширше впровадження можливостей заробітку на Ethereum-native проєктах та уповільнення міграції капіталу до конкуруючих блокчейнів або поза ланцюгових інвестицій. Рішення для масштабування Ethereum також мають знайти баланс між ефективністю та стимулюванням міцної ончейн ліквідності для забезпечення зростання TVL», — додав Рук.

У 2020 та 2021 роках TVL був улюбленим показником зростання на ринку. «DeFi Summer» перетворив yield farming на спекулятивне коло, коли токени масово надходили до Maker, Aave, Compound та Curve у пошуках подвійного та потрійного десяткового прибутку.

Швидке зростання загальної заблокованої вартості (TVL) стало синонімом домінування Ethereum і згодом сигналом цінової динаміки. Проте ця тенденція виглядає слабшою у цьому циклі. Обсяги торгів на DEX та perpetual залишаються стабільними, але вони не повернулися до рівнів, які колись визначали прорив Ethereum.

Структурні зсуви впливають на DeFi

Частина змін має структурний характер. Зростання протоколів ліквідного стейкінгу, таких як Lido, підвищило ефективність капіталу, концентруючи ліквідність без необхідності великих депозитів, які раніше штучно завищували TVL.

Дивергенція також відображає, яким чином рухається цей цикл. Вливання в ETF, інституційні алокації та макропозиціонування були домінуючими каталізаторами рекордної ціни ETH, при цьому чисті активи у таких продуктах зросли з 8 мільярдів доларів у січні до понад 28 мільярдів доларів станом на цей тиждень.

Активність роздрібного DeFi, яка була рушієм попередніх бумів, ще не відновилася. Це змушує ETH виглядати менше як центр масової криптоспекуляції і більше як макроактив.

Для бичків ETH надія полягає в тому, що рекордні ціни згодом відновлять експерименти на блокчейні та повернуть капітали до DeFi.

До того часу розрив між вартістю токенів та використанням протоколу слугує нагадуванням про те, що цей цикл розвивається інакше. Якщо залучення в мережі не відновиться, рекордні ціни ETH можуть спиратися на більш крихкі підвалини, ніж це хотіли б визнати бичачі настрої.