Довгі та короткі Крипто : кінець екстремального кредитного плеча

The чаша для пуншу відомий як 100-кратне кредитне плече, було замінено слабшою сумішшю. Тим не менш, партія знову набирає обертів на Ринки Криптовалюта .

Кредитне плече, або торгівля позиченими грошима, є перевіреним часом методом збільшення прибутків інвесторів (або збільшення їхніх збитків, залежно від того, в якому напрямку рухається ринок). На традиційних Ринки, таких як фондові ринки, інвестори зазвичай витримують половина вартості торгівлі.

Ви читаєте Довгі та короткі Крипто, наш щотижневий інформаційний бюлетень, що містить статистику, новини та аналіз для професійних інвесторів. Зареєструйтеся тут щоб отримувати його у своїй скриньці щонеділі.

Але Крипто любить жити небезпечно, і донедавна такі біржі, як Binance та FTX, дозволяли трейдерам укладати ф’ючерси або безстрокові контракти зі зниженням лише на 1%. Це змінилося минулого місяця на тлі зростання нормативний і перевірка преси ринку.

FTX знизив максимальне кредитне плече для цих деривативів до 20 разіві Binance оголосив про аналогічний крок (який, як сказано, був реалізований тиждень тому). BitMEX, колишні керівники якого є перед судом у США, все ще пропонує 100-кратне кредитне плече, але його нинішній генеральний директор сказав у липні, що такі агресивні запозичення «дуже RARE» на платформі.

Хоча ці дії, здавалося, сигналізували про кінець бурхливої ​​ери, вони, мабуть, перекрили тенденцію, яка почалася місяцями раніше.

«Загалом кредитне плече в системі значно менше, ніж було на початку 2021 року», — сказала Крістін Боггіано, співзасновник і президент CrossTower, платформи для торгівлі цифровими активами, яка обслуговує установи та професійних трейдерів. «Оскільки ціни значно знизилися від максимумів у квітні, ми побачили, як довге кредитне плече вимивається з ринку».

Вітри змін

І розмитий він залишився, навіть коли ціни підскочили.

«Нещодавнє зростання мінімумів у липні, схоже, не ґрунтується на кредитному плечі», — сказав Боггіано, колишній регулятор і юрист з Уолл-стріт.

Її висновок базується на порівнянні між Ринки цих похідних інструментів і базовими активами.

«На початку року ми спостерігали, як ф’ючерсний ринок торгувався значно вище [спотових цін], що свідчить про кредитне плече», — сказала вона. «Сьогодні різниця між спотом і ф’ючерсами або безстроковими контрактами набагато менша».

Дійсно, згідно з даних від аналітичної компанії Skew, що спеціалізується на деривативах, останній раз, коли Bitcoin перевищив 50 000 доларів США, у середині лютого, середня місячна ф’ючерсна премія на біржах становила понад 40% у річному обчисленні. Тепер, коли Bitcoin знову заграє до позначки в 50 000 доларів, премія знизилася до 8%.

Іншою ознакою зниження кредитного плеча є те, що ставки фінансування (вартість утримання довгих позицій у безстрокових ф’ючерсах) впали до трьох-чотирьох базисних пунктів за вісім годин з 15 базисних пунктів за вісім годин у лютому.

Спокійні води

Нижче системне кредитне плече, у свою чергу, свідчить про те, що Крипто Ринки, відомі своїми шаленими коливаннями, можуть стати приборкувачами.

«Зрештою, це має знизити волатильність», — сказав Хантер Мергарт, виконавчий директор і венчурний партнер у Castle Island Ventures. «На мій погляд, велика волатильність у минулому була пов’язана з автоматичними ліквідаціями», тобто безповоротним закриттям програшної ставки трейдера та продажем його застави.

З огляду на те, що більшість безстрокових ф’ючерсів ініціюються настільки близько до закінчення терміну дії, що вони фактично є частиною спотового ринку (на більшості бірж вони перегортаються кожні вісім годин), ліквідації авто може мати каскадний ефект, посилюючи рухи ринку, які їх викликали.

Вже є свідчення нової незворушності. Прорив вище 50 000 доларів, який спостерігався цього тижня, був досить спокійним порівняно з інтенсивною динамікою ціни, яка спостерігалася в середині лютого. Примітно, що місячна припущена волатильність або очікування цінової турбулентності цього тижня залишилися незмінними на рівні близько 85%. За даними Skew, у середині лютого він перевищував 100%.

Щоб було зрозуміло: як на будь-якому ринку, існує багато змінних, які можуть спричинити коливання цін, наприклад грошові потоки.

«Ми бачимо, як багато цих традиційних [інвесторів] зараз втручаються, особливо наприкінці літа тут, коли люди нарешті готові грати в The Sandbox», — сказав Джейсон Урбан, співкерівник трейдингу в Galaxy Digital, Крипто -банку. «Нові гроші, які надходять у великих кількостях, спричинять зростання волатильності».

Регуляторна невизначеність є ще одним диким символом, який може призвести до стрімкого зростання або падіння цін залежно від того, як різні агентства підходять до різних питань, сказав Урбан. «Існує ризик заголовка в обох напрямках».

Попередження

Декілька учасників ринку заявили, що вони вважають, що екстремальний важіль рідко використовується, коли він пропонувався.

Основними користувачами були «любителі, які залишалися вдома», — сказав Фред Шебеста, засновник Finder.com, австралійського сайту порівняння цін, який серед інших видів діяльності займається брокерством Крипто. «Більшість дуже складних трейдерів інституційного стилю, я T думаю, що вони NEAR 100-кратного». Він сказав, що щонайбільше вони можуть отримати кредитне плече в 25 разів, якщо не в 20 або 10.

І з поважною причиною, оскільки торгівля з високим кредитним плечем завжди є ризикованою пропозицією, не в останню чергу на Крипто Ринки, що сильно коливаються.

«Зі свого дня торгівлі валютою я можу сказати вам, що на 100x ви T протримаєтеся дуже довго», — сказав Джеймс Путра, ветеран валютного ринку, який зараз очолює стратегію продукту в TradeStation, Технології та брокерській фірмі. "Bitcoin, коли ви просто використовуєте готівку, має шалену волатильність, навіть без будь-якого кредитного плеча. Ви додаєте туди кредитне плече, і воно рухається дуже швидко. Це сильно ріже в обох напрямках".

Шебеста, який також заснував і продав Крипто брокерську компанію під назвою HiveEx, попередив, що навіть ставки зі скромним кредитним плечем, якщо вони успішні, можуть спонукати трейдерів позичати більші суми.

«Скажи, що ти робиш удар у 10 разів», — сказав він. "Ви робите WIN, ви отримуєте певну впевненість, ви починаєте розкручувати її до [] 20-х. Ви робите ще одну WIN, це більший WIN. Потім ви знову наносите і ви говорите "ну, я можу впоратися з великим кредитним плечем", тож ви вкладаєте 50x. І це рухається неправильно".

Замість того, щоб засвоїти урок, трейдер може потім збільшити кредитне плече до 75 разів, намагаючись WIN втрату в останній угоді.

«Ви потрапляєте в цю спіраль, де вам потрібно вкласти більше грошей, і все виходить з-під контролю», — сказав Шебеста, додавши зловісно: «Я знаю кілька справді сумних історій».

Велика картина

Шебеста QUICK додав, що Крипто дають користувачам більший контроль над ризиком, який вони беруть на себе, ніж постачальники деяких основних торгових продуктів, таких як договори на різницю (CfD), які популярні у Великобританії.

"Це дуже прозоро в Крипто. Ви активно пересуваєте планку", - сказав він. «На інших Ринки, особливо CfD, ONE не має жодного уявлення, як зменшити кредитне плече».

Висновок полягає не в тому, щоб боятися чи уникати ризику, а в тому, щоб усвідомлювати його та керувати ним. «Все це справа вибору людини», — сказав Шебеста. «Це те, що Крипто дає людям можливість».

Крім того, ONE стверджувати, що як би божевільно не звучало 100-кратне кредитне плече, принаймні Binance, FTX і BitMex відкрито розповідали про те, що вони робили. Під час ажіотажу субстандартних кредитів на початку 2000-х років великі банки та фірми з Уолл-стріт додали рівні левериджу за лаштунками, нескінченно перетворюючи кредити на житло в іпотечні цінні папери в забезпечені боргові зобов’язання в CDO-квадрати. Ми всі знаємо як та історія закінчилася.

Путра погодився, що в ONE сенсі Крипто більш прозора, ніж традиційні Ринки , на яких він працював.

«Те, чого ви T побачили на стороні FX, так це 200 до 1 [кредитного плеча], який мали банки, і хедж-фонди отримували ці величезні леверидж», — сказав він. «Це, мабуть, було BIT прозорішим, якщо ви були в бізнесі і ви знали, хто були деякі з гравців і що ви можете отримати як установа».

Застереження полягає в тому, що багато Крипто торгівлі відбувається на позабіржовій основі (OTC), невидимої для публічних книг бірж. «Я думаю, що позабіржовий ринок все ще є непрозорим», — сказав Путра, хоча він очікує, що з часом це покращиться.

Розквіт децентралізованого Фінанси (DeFi), де кредитування відбувається в ланцюжку, а не на централізованих платформах, і будь-хто може переглянути код з відкритим кодом, що регулює смарт-контракти, обіцяє зробити кредитне плече на Ринки цифрових активів ще прозорішим.

«Вам T обов'язково працювати в банку, щоб знати, хто що робить», - сказав Мергарт.

ОНОВЛЕННЯ (30 серпня, 11:35 UTC): Виправлено порядок Заходи у четвертому абзаці. FTX оголосив про свій крок першим, але Binance сказав, що він був першим, хто реалізував.

ОНОВЛЕННЯ (31 серпня, 14:10 UTC): Оновлює уривки, у яких цитується Фред Шебеста, щоб зазначити, що його компанія Finder займається брокерством Крипто і що він продав HiveEx.