Дивні речі: перевернуті ціни Bitcoin

Едвард Вудфорд є співзасновником і генеральним директором компанії Seed CX, яка пропонує ліцензовану біржу для інституційної торгівлі та розрахунків спотовими продуктами цифрових активів і планує запропонувати ринок похідних цифрових активів, регульованих CFTC.

---------

Хоча падіння цін на Bitcoin у ​​2018 році спонукало багатьох спостерігачів до повного списання цифрових активів, корекція насправді має сприяти зрілості ринку в цілому.

Це дозрівання – це саме те, що потрібно простору для залучення більшої кількості інституційних інвесторів, чий масовий прихід покращить ринок для всіх шляхом збільшення ліквідності, як безпосередньо, через кошти, які вони інвестують, так і опосередковано, через факт їх прийняття. Їх вхід буде сигналом іншим трейдерам, що ринок стабільний і заслуговує довіри.

Ставтеся до ризику серйозно

У період з 2015 по кінець 2017 року, коли ціна Bitcoin стабільно зростала, на ринку панувала ейфорія зростання. Трейдери були готові покладатися на маловідомі або нерегульовані біржі, незважаючи на ризики – потенційний потенціал зростання зробив ці ризики вартими.

У перші дні цифрові активи представляли унікальний сценарій за звичайними стандартами торгівлі: операційний ризик (ризик втрати через неналежні процедури, безпеку та політики, що використовуються для здійснення операцій) торгівлі був більшим, ніж ринковий ризик (ризик фінансових втрат через переважаючі умови ринку, на якому інвестор інвестує).

Втрата деяких грошей (або цифрових активів) тут і там через хакерство, наприклад, може бути переважена тим фактом, що доходи були астрономічними, а інвестори були байдужі до ціни Bitcoin та інших цифрових активів, оскільки вона зростала в геометричній прогресії за дуже короткий період часу. Наприклад, Bitcoin пережив a підвищення ціни на 460+ відсотків протягом шестимісячного періоду з 1 липня 2017 року ($2492,60) до 1 січня 2018 року ($14112,20).

Торгівля на платформах з дуже високими операційними ризиками може бути цілком логічною за допомогою «скоригованого» коефіцієнта Шарпа, вимірювання, зваженого за ризиком. Скоригований коефіцієнт Шарпа враховуватиме прибуток від інвестування в Bitcoin за певний період часу та безризикову ставку інвестування в безризиковий актив (наприклад, BOND казначейства США) і визначати ризик портфеля (ринковий та операційний ризики) для визначення прибутку з поправкою на ризик.

Використовуючи наведений вище приклад, взявши безризикову ставку приблизно 1,5 відсотка, прибутковість портфеля, яка перевищує 460 відсотків, і ризик портфеля, скажімо, 135 відсотків (35 відсотків для ринкового ризику та 100 відсотків для операційного ризику), дасть коефіцієнт Шарпа приблизно три. Цей коефіцієнт Шарпа представлятиме привабливу прибутковість, зважену за ризиком, оскільки прибутковість перевищує ризик у три рази.

Сьогодні прибутковість арбітражних можливостей нормалізувалася, оскільки ліквідність на біржах зросла. Ті, хто застосовував суто довгу стратегію та отримував експоненціальний прибуток, тепер зазнають збитків, якщо застосовуватимуть ту саму стратегію протягом останніх шести місяців.

Окрім суто спрямованої стратегії, трейдери скажуть вам, що «легкі повернення», такі як прості арбітражні можливості (купівля того самого активу на ONE біржі та продаж його за набагато вищою ціною на іншій) зникли. Коли прибуток, який вони бачать, наближається до того, що вони очікують від більш усталених класів активів, готовність трейдерів прийняти оп-ризикабо потенціал збитків від злому та інших причин, яким можна запобігти, значно зменшується.

Коротше кажучи, зміна співвідношення ризик-винагорода означає, що біржам більше не дають пропуску через погану роботу, слабку безпеку, тривожні конфлікти інтересів і недостатній нагляд.

Наприклад, більшість бірж використовують один гаманець для зберігання активів усіх учасників. Навіть якщо велика частина активів зберігається в холодному сховищі, один гаманець створює спокусливу мішень для хакерів та інших злочинців. Зараз ми спостерігаємо, як все більше бірж впроваджують сегментовану інфраструктуру гаманців (як у Seed CX, де ми створюємо окремий гаманець для кожного учасника біржі).

Ця зміна ставлення означає, що біржі, які пропонують спеціальні гаманці та інші функції, орієнтовані на безпеку, – ті, що мають найнижчий операційний ризик – залучатимуть більше інституційних інвесторів, які повинні враховувати не лише фінансові та операційні ризики, але й ризики для своєї репутації під час торгівлі цифровими активами.

Це також означає, що біржі мають запропонувати інфраструктуру спостереження та облікових записів, необхідну для запобігання неефективній або підозрілій торгівлі: торгові сповіщення, автоматичні вимикачі, аудиторські журнали замовлень тощо.

Зростаюча витонченість

Як ми вже згадували вище, зміни на ринку після Rally в 2017 році означають, що стратегії «тільки довгострокові» більше не працюють, а можливості «легкого повернення» знайти набагато важче, оскільки більше груп шукають однакові можливості. Наприклад, недавно DeVere Capital оголосив запуск активно керованого Криптовалюта фонду, який буде зосереджений на можливостях арбітражу між біржами.

Це означає, що біржі, які хочуть залучити та KEEP трейдерів, повинні створити інфраструктуру, щоб пропонувати більш складні торгові стратегії, включаючи свопи, деривативи та опціони, не кажучи вже про їх поєднання та спотові Ринки.

Спадщина ведмедя

Трансформація ринкової інфраструктури все ще має навіс своєї історії. За перші три квартали 2018 р. хакери вкрали 927 мільйонів доларів Криптовалюта з бірж та інших торгових майданчиків.

І хоча багато бірж все ще не витримують заходів безпеки, інші роблять значні кроки вперед. Окрім сегментованих гаманців, ми спостерігаємо більш широке використання безпеки з кількома підписами (у Seed CX нам потрібні два ключі, згенеровані незалежними сторонами, для доступу до гаманців), посилення дотримання IP-адрес для вилучення з білого списку та посилення вимог до регулятивних ліцензій.

Два роки тому вихід інституційних інвесторів у простір цифрових активів здавався далеким і малоймовірним. Сьогодні завдяки падінню цін інституційні інвестори не лише виходять на ринок, але й дедалі більше диктують умови ринку – на користь усім, хто на ньому торгує.

Скляна куля і доларів зображення через Shutterstock.