LedgerX і CBOE: Троянський кінь CFTC у війні SEC

Бенджамін Сотер і Девід Макгілл з Kobre & Kim LLP є цивільними юристами та адвокатами у кримінальних і нормативних справах. Вони також є частиною Digital Currency & Ledger Defense Coalition, групи з понад 50 юристів, які займаються захистом американських новаторів блокчейну.

У цій Погляди Сотер і Макгілл досліджують, як новий клас фінансових продуктів на основі криптовалют може вплинути на баланс сил між регуляторами США.

Нещодавні повідомлення про те, що LedgerX і CBOE незабаром пропонуватимуть похідні цифрові валюти в США, є більш ніж здається.

Окрім надання нових фінансових продуктів громадськості, ці ініціативи також можуть запровадити Комісію США з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) на основні Ринки цифрових валют. Якщо так, то це буде зміна режиму регулювання торгівлі Криптовалюта , особливо щодо маніпулятивних або підривних методів торгівлі.

У світлі останніх повідомлень про розгул "підробка" і "відмивну торгівлю" на деяких Ринки, CFTC може бути покликаний керувати залізною рукою.

У той же час нещодавнє оголошення про те, що Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розглядатиме багато (якщо не всі) пропозиції нових валют як «цінні папери», віщує загрозливу гру престолів за регуляторне домінування на цих Ринки.

Вестерос торгівлі цифровими валютами

Наразі CFTC знаходиться «за стіною» Ринки цифрових валют.

Це пояснюється тим, що, як правило, CFTC регулює торгівлю товарними деривативами (наприклад, ф’ючерсами та опціонами на пшеницю), а не торгівлю самими основними товарами (наприклад, пшеницею).

CFTC визначила Bitcoin та інші віртуальні валюти як «товари», таким чином вилучивши їх із звичайної сфери регулювання CFTC. Як читачі можуть пам’ятати, відсутність нагляду CFTC у цій сфері та можливість нерегульованих маніпуляцій на Ринки цифрових валют були основною причиною того, чому SEC нещодавно відхилив ставку інвесторами Камероном і Тайлером Вінклвоссами для схвалення біржового Bitcoin ETF.

Є два основні винятки з правила, що CFTC не контролює торгівлю товарами:

По-перше, як зазначено у примусовому позові CFTC проти Bitfinex у червні 2016 року, незрозуміле положення Закону Додда-Френка про реформу Уолл-стріт і захист прав споживачів надає CFTC юрисдикцію над торгівлею товарами, якщо: (a) торгівля здійснюється на основі кредитного плеча або маржі, і (b) товар фактично не доставляється клієнту протягом 28 днів.

Через дивовижність у тому, як Bitfinex зберігав приватні ключі для біткойнів клієнтів, CFTC виявив, що ці умови були дотримані, а отже, Bitfinex повинні були бути зареєстровані в CFTC. Bitfinex погодився врегулювати це питання, тому тлумачення CFTC залишається неперевіреним і відкритим для оскарження в суді.

У будь-якому випадку, примусові дії CFTC були в основному порожніми, оскільки біржі цифрових валют зараз, здається, обходять це положення юрисдикції, забезпечуючи «фактичну доставку» особистих ключів клієнтів. Таким чином, це положення навряд чи підтримуватиме суттєве регулювання CFTC Ринки цифрових валют.

По-друге, CFTC порушила примусові дії щодо маніпулятивної торгівлі на базових товарних Ринки (таких як срібло), коли ця торгівля також впливає на Ринки деривативів, які підлягають нагляду CFTC.

Знову ж таки, ця основа для юрисдикції CFTC відкрита для оскарження в суді, але очевидно, що CFTC вважає, що вона має ці повноваження. Крім того, ONE очікувати, що CFTC затвердить певний рівень повноважень над торгівлею цифровою валютою в тій мірі, в якій торгівля впливає на Ринки похідних цифрових валют.

Гамбіт CFTC

На сьогоднішній день у США не було Ринки деривативів цифрових валют, про які можна було б говорити, і, отже, не було можливості для CFTC прорвати юрисдикційну стіну, що відокремлює його від основних Ринки цифрових валют. (Нагадаймо, що CFTC намагався закрити торгівлю деривативами на Derivabit і TerraExchange у 2015 році.)

Ось чому нещодавні CFTC схвалення LedgerX і передбачувані затвердження CBOE для торгівлі похідними цифровими валютами є настільки важливим.

З початком торгівлі деривативами цифрової валюти CFTC, можливо, знайшла юрисдикційних союзників, необхідних для пробиття стіни. Як мінімум ONE очікувати, що CFTC затвердить повноваження щодо торгових практик на базових Ринки цифрових валют, які надають довідкові ціни для нещодавно схвалених похідних продуктів.

Але оскільки Ринки цифрових валют і пов’язані з ними Ринки деривативів пов’язані через арбітраж, може не бути природної точки зупинки, коли CFTC перетне поріг. Це може означати, що новий регулятор сяде на цифровий трон.

Майбутні війни

Щоб не залишитися позаду, SEC також була зайнята плануванням власної боротьби за трон.

Нещодавно опублікований SEC «Звіт про розслідування» щодо The DAO та Slock.it свідчить про те, що нові пропозиції монет можуть вважатися «цінними паперами», які підлягають нагляду SEC.

Ключовим наслідком цього висновку є те, що вторинна торгівля цими цінними паперами підпадає під мандат SEC щодо боротьби з шахрайством у Розділі 10 (b), включаючи заборони на маніпулювання ринком та інсайдерську торгівлю. Іншими словами, SEC, схоже, щойно вирізала для себе великий шматок основних Ринки цифрових валют, принаймні щодо нещодавно випущених цифрових валют.

З огляду на те, що CFTC вже визнав, що цифрові валюти є «товарами» за значенням Закону про товарні біржі, існує напруга між цими двома регуляторними кампаніями.

Яке агентство регулюватиме вторинну торгівлю новою пропозицією монет, яка слугуватиме орієнтовною ціною для контракту на деривативи?

Цей нормативний конфлікт не є унікальним для цифрових валют, і SEC і CFTC можуть у кінцевому підсумку розділити повноваження, як це відбувається з іншими ф’ючерсними продуктами з одним цінним папером. Але ф’ючерсні продукти на безпеку підпорядковані таємничому набору правил і вимог спільної реєстрації, які, безсумнівно, охолодять середовище торгівлі цифровими валютами.

Готуйтеся до довгої зими

Незалежно від того, чи SEC, CFTC або обидва зрештою заявляють про владу над торгівлею на Ринки цифрових валют, останні події свідчать про те, що настає новий режим. Торговці цифровими валютами в США та за кордоном повинні підготуватися до довгої зими невизначеності та, зрештою, регуляторного контролю торгової практики.

Іграшковий танк зображення через Shutterstock