Досягнення Ethereum у 50% ставок викликає негативну реакцію через «зміщені» дані про обсяг пропозиції

Ethereum подолав символічний рубіж: вперше за 11-річну історію мережі понад половина загальної емісії ефіру (ETH) утримується у його контракті доказу частки (PoS), повідомляє Santiment у дописі на X що викликало критику.

Аналітична компанія у сфері ончейн-аналітики у вівторок повідомила, що 50,18% від загальної кількості історично випущеного ETH наразі знаходиться у контракті депозиту для стейкінгу. Ця цифра відображає кумулятивну кількість ETH, яка була переведена у контракт з моменту впровадження стейкінгу напередодні перехід мережі у 2022 році від proof-of-work до PoS.

Згідно з Дані CoinDesk, загальна пропозиція ефіру становить 120,69 мільйона токенів. Bitmine, найбільша у світі компанія з управління казначейством, орієнтованим на ефір, має 4,29 мільйона ETH, з яких 2,9 мільйона є застейканими. За даними Дані Arkham, найбільшим власником є контракт Eth2 Beacon Deposit з 77,1 мільйонами або понад 60% від загальної пропозиції. Він має найбільшу кількість, оскільки служить центральним, обов'язковим шлюзом для стейкінгу з метою забезпечення безпеки блокчейну. Після Beacon ідуть Binance із 4,1 мільйона ETH, BlackRock з 3,4 мільйона та Coinbase з 2,9 мільйонами.

Поки токени заблоковані у стейкінгу, їх не можна передавати або обмінювати. Виведення коштів було активовано з моменту Оновлення Shanghai у 2023 році, що дозволяє валідаторам виходити та повертати ETH в обіг.

Ця відмінність змусила деяких аналітиків застерігати від трактування показника в 50% як постійного блокування пропозиції.

«Неточна та суттєво оманлива»

«Публікація є неточною або, принаймні, суттєво оманливою», — заявив Лук Нолан, старший науковий співробітник CoinShares, в інтерв’ю CoinDesk. «У ній згадується контракт односпрямованого внеску, що використовується для стейкінгу ETH, однак не враховуються виведення коштів. Хоч ETH і надсилається до цього контракту під час стейкінгу валідаторами, це не є постійним поглинанням.»

Оскільки зняття коштів було увімкнено, ETH може покидати набір валідаторів та знову виходити в обіг, що означає, що перегляд лише балансу депозитного контракту може переоцінити фактично розміщену суму, зазначив Нолан.

«Існує також важливий нюанс щодо наведених цифр», — додав він. «Неправильно стверджувати, що наразі заблоковано понад 80 мільйонів ETH. Історично через контракт стейкінгу пройшло приблизно 80 мільйонів ETH, але активна кількість заблокованих сьогодні – ближче до 37 мільйонів ETH, що становить близько 30% від поточної обігової пропозиції. Це розмежування суттєво змінює наратив.»

Олександр Ват, BizDev у Ethplorer.io, погодився з Ноланом і надав CoinDesk підтримуючі дані, що посилюють це розмежування.

Баланс депозитного контракту Beacon на трекері Etherscan, наразі приблизно 80,97 мільйона ETH, відображає накопичені депозити з моменту запуску і не зменшується при виході валідаторів. Виведення коштів здійснюється шляхом чеканки ETH назад на адреси виконувального рівня, а не шляхом вирахування з самого депозитного контракту, заявив Ват.

Згідно з активними метриками стейкінгу, наразі приблизно 37,253,430 ETH знаходяться в стейкінгу, за даними Ethplorer та CryptoQuant, що свідчить про те, що стейкінг становить 30,8% від загальної пропозиції.

За словами Вата, показник у 50% від Santiment, здається, порівнює кумулятивний баланс контракту Beacon із історичною емісією до спалювання за EIP-1559. Хоча це може бути математично коректно залежно від використаного знаменника, він зазначив, що це не відображає кількість ETH, яка наразі заблокована або вилучена з обігу.

Ethereum стає «цифровим облігацією»

Втім, цей рубіж підкреслює, наскільки важливою стала стейкінг у економічному дизайні Ethereum, – зазначив Вініт Будкі, партнер і генеральний директор Sigma Capital, в інтерв’ю CoinDesk. За його словами, зі зростанням участі більша частина ETH отримує дохід через винагороди валідаторів, що посилює його позиції як криптоактиву із прибутковістю. Він також додав, що розглядає цей розвиток як підтвердження дозрівання Ethereum у те, що він назвав «цифровим облігацією».

«Досягнення Ethereum у вигляді 50% заблокованої пропозиції означає його еволюцію у цифрові облігації, де безпека мережі забезпечується довгостроковою впевненістю, а не короткостроковою спекуляцією», — зазначив Будкі. «Заблокувавши половину загального обсягу випуску в односпрямований сейф, протокол створив структурний дефіцит пропозиції.»

Бодкі також зазначив прискорення активності мережі, включаючи збільшення щоденних транзакцій на 125% у річному вимірі, подвоєння кількості щоденно активних адрес та зростання токенізованих реальних активів, значна частина яких відбувається у мережах другого рівня, що здійснюють розрахунки на базовому рівні Ethereum.

Нолан зазначив, однак, що нещодавній ріст кількості валідаторів був зосереджений серед великих учасників.

«Значна частина недавніх входів валідаторів була зумовлена великими учасниками, такими як Bitmine та ETF, що торгуються у США, які зайняли помітну частку в черзі на вхід», — зауважив він.

З огляду на подальше зростання рівня стейкінгу, дискусія демонструє, наскільки показники пропозиції Ethereum та спосіб їх подання можуть суттєво впливати на ринкові наративи, підсумував Будкі.